债 券 市 场
债市方面，债券整体震荡。海外方面，中东局势仍然复杂，特朗普再次释放TACO信号，权益有所反弹，但后续演化仍然存在不确定性。资金面保持稳定，债券定价通胀，曲线保持陡峭，长端受制于增长与通胀预期表现相对偏弱。
基本面方面，油价延续高位，主要跟随中东局势波动，PPI转正日期或提前；3月三十城商品房销量弱于去年同期。生产方面弱修复，电厂日耗恢复至去年同期水平，高炉开工率延续回升，轮胎开工率弱修复，江浙地区织机开工率修复斜率放缓。1-2月经济、出口等数据表现较好，存在一定的春节错位因素，后续从读数上来看，3月数据或有下行。
流动性和政策方面，3月份央行3个月、6个月买断式逆回购均有缩量，MLF小幅增量。3个月买断式缩量2000亿，6个月买断式缩量1000亿，MLF增量500亿，3月中长期流动性合计缩量2500亿。央行保持资金价格稳定，体现在操作上就是量缩价平。表明短期内央行力求维持流动性的不缺不溢，在银行间资金需求下降的情况下，央行通过缩量维护资金下限，这一定程度限制了收益率的下行空间。中期来看，同业端成本较高已经成为制约银行负债成本的因素。以存单为代表的银行同业负债成本在1.50%以上，同时大行3年期定期存款挂牌利率为1.25%，二者形成倒挂。
整体来看，央行维持收益率下限，在资金面稳定、下限维持的情况下，预计债券整体保持震荡，适度关注利差压缩机会。品种利差方面，在2025年赎回新规和市场调整的背景下，国开、国债利差有所走扩，可关注中端国开品种利差的压缩。期限利差方面，通胀叙事或指向曲线陡峭，且3月银行或仍面临一定的久期指标压力，可在二季度后适度关注期限利差机会。此外，市场从叙事上交易通胀，需要关注通胀交易向衰退交易的变化。
股 票 市 场
股市方面，上周大盘探底回升，沪指周一跳空低开、向下触及3794的低点，随后震荡反弹，周内仍跌超1%。全A日均成交缩量近千亿，回落至2.1万亿水平，周四、周五量能跌破2万亿。重要指数整体下跌，北证50领跌、跌幅超3%，双创跌幅靠前；微盘指数逆势收红、涨超1%。本周全球主要市场多数下跌，中国资产表现相对韧性。万得全A小幅下跌，港股恒指跌超1%、恒生科技跌近2%。
板块方面，本周新能源、电力/算电协同较强，锂电产业链领涨，创新药超跌反弹，化工部分分支和氦气等地缘受益品种跑出超额。非银跌幅居前，系保险业绩低于市场预期；H股泡泡玛特本周跌近30%。具体来看，有色金属、公用事业、基础化工、医药生物、纺织服饰领涨，非银金融、计算机、农林牧渔、美容护理、国防军工领跌。
权益市场受海外风险的溢出影响，当前处于宏观预期调整阶段，市场需要对年内的政策路径进行重新锚定，由于短期受海外“地缘+通胀+关税”共振影响，避险情绪升温，市场风险偏好在3月或难以快速修复。
从国内看，年初经济数据改善，1-2月工业企业利润累计同比回升10.1个百分点至15.2%，而环比增长32.8%，从影响因素看，除基数走低影响之外，营收对利润增速的拉动有较大上行。
从海外看，美伊冲突进入第四周，双方“边打边谈“，局势依然焦灼尚未出现明显降温信号。美国与以色列持续对伊朗军事目标实施打击，伊朗则通过导弹和无人机对美军基地及海湾国家进行报复，美军有人员受伤。霍尔木兹海峡通航情况依然严峻，虽然伊朗宣布允许部分友好国家船只在付费或获批后通过，但目前运量仍未显著恢复。高油价持续向美债市场传导，3月24-26日，2年期、5年期、7年期美国国债拍卖投标倍数创3年来最大尾差，显示本次拍卖的需求较弱，短端美债收益率持续升高。
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