估值存在折价，高温天气成为空调板块催化剂

全国进入高温天气，空调超预期的需求再次受到市场重视。

7月全国进入高温天气成为空调板块催化剂：1）2H16以来，空调零售需求好，1H17增长不断超预期。受销量增长以及均价提升影响，1~5月空调零售额增长38.8%。2）需求高增长是房地产滞后、天气恢复正常（2014、2015是凉夏）等综合因素的影响。3）叠加库存时低基数的影响，空调内销出货量爆发性增长。4）夏天零售占全年零售量40%以上，影响举足轻重。当前渠道库存并不存在问题。

中央空调需求和空调出口需求增长好：1）中央空调2015年受房地产影响，需求下滑。2016年恢复增长14%。2017年1~5月，受家装中央空调强劲增长带动，整体市场增长21%。2）出口市场在2104、2015年出现下滑，主要受到人民币升值以及全球厄尔尼诺天气对空调需求的不利影响。上述两个负面因数消除后，2016年空调出口增长10%、2017年1~5月空调出口增长14%。

空调板块是少有的估值还存在折价的板块。无论稳健成长类的厨房电器龙头还是新兴家电类龙头，估值普遍在25x 2017e以上。

如何看下半年需求增速放缓：1）家用空调内销，受去年同期基数提升影响，增长速度会放缓。放缓并不会导致股价下跌。除非空调需求下滑，但这是小概率事件。2）预计下半年需求依然会保持较好增长。

市场需求波动风险。