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上周市场回顾
资金面
上周央行继续维持每日20亿小量逆回购投放，含周日调休日在内，公开市场累计净投放20亿，值得关注的是，在跨月时点央行并未提高逆回购投放量，意味着当前银行体系流动性仍处于合理充裕水平，禁止手工补息导致存款流失或更多是流动性阶段性摩擦，对长期流动性影响不大。临近月末资金面仍处于宽松状态，资金利率小幅抬升，全周R001运行在1.82-1.91%区间，跨月品种R007运行在1.90-1.97%区间，银行间回购成交量从前一周的6.5万亿缩减至上周五5.7万亿，一年国股存单收益率因银行存款流失等因素大幅上行约13bp至2.18%。
利率债
一级市场：
国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2024年4月28日
二级市场：
上周利率债收益率先下后上，最终除一年外各期限收益率均大幅上行，特别是5年-30年期限上行幅度较大，曲线整体上移。利率上行的主要触发因素是央行再度关注长端收益率，市场止盈情绪浓厚。截止至4月28日，1年期国债收益率报在1.6932%，较4月19日基本持平；10年国债收益率报在2.3244%，较4月19日上行7.04bp。中债总财富指数下跌0.35%，其中7-10年指数跌幅较大。
数据来源：Wind，截至2024年4月28日
信用债
一级市场：
非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）
数据来源：Wind，截至2024年4月28日
二级市场：
上周，债市经历了几天较为剧烈的回调，信用债总体表现为回调方向一致、估值回调幅度略小的特点，在极低利差环境下并未出现恐慌式下跌，可能与债市回调时间较短，以及资金仍有欠配压力有关。
数据来源：Wind，截至2024年4月28日
固收+
上周万得全A上涨1.96%，标普500上周上涨2.67%，美元指数上周下跌0.02%，美元兑人民币汇率上涨0.09%，NYMEX WTI原油上涨1.75%，上周CRB商品指数下跌0.44%，南华黑色指数上涨1.43%；从债市看，上周10年美债收益率上行5.00BP，国内10年期国债收益率上行5.44BP，中证转债指数上涨0.47%，北证50下跌2.64%。
地产方面，成都全面取消住房限购。从4月29日起，成都市商品住房项目不再实施公证摇号选房，由企业自主销售。成都全市范围内住房交易不再审核购房资格，不再限制购买套数。银行方面，3月社融同比少增但超预期，后续政府债拖累有望逐步减弱；汽车方面，4 月26 日，《汽车以旧换新补贴实施细则》出台，以旧换新细则出炉，有望提振行业景气。美债利率上行5.44BP，北向资金流入257.96亿元。
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本周市场展望
经济基本面
1、高频数据跟踪
上周30大中城市商品房成交面积环比季节性回升，但同比跌幅在扩大，水泥出货、建筑用钢成交量、石油沥青装置的开工率环比均有所下滑，指向房地产、基建等施工实体指标转弱。汽车半钢胎开工率环比回升并创2014年以来的新高，折射出当前汽车生产景气度较高。
从价格看，猪肉、农产品批发价格环比回落，南华工业品指数上周涨0.98%，电解铝、铜等有色金属涨幅较大。
政策面
1、央行有关负责人表示：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内
近段时间以来，长期国债收益率持续下行，其中30年期国债收益率降至2.5%以下。如何看待长期国债收益率走势，近日，《金融时报》记者采访了中国人民银行有关部门负责人。该负责人表示，当前我国经济长期向好的基本面没有改变，我国经济基础好、韧性强、动能优、潜力大、活力足，央行对经济增长前景是长期看好的。该负责人认为，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。该负责人还表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。
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固定收益投资策略
利率债方面
我们仍然认为二季度10年国债或在多数时间低位窄幅波动，主要基于当前基本面回升向好趋势有待巩固，货币政策处于宽松周期，机构仍然“欠配”的主逻辑未变，债市收益率在震荡中下行的大趋势未变。而短期因央行态度、5月供给压力、股债跷跷板等因素导致的回调使债市迅速调整至合意区间，对于负债端稳定的机构当前债市收益率水平是较好的关注时机。而对于负债端不稳定的机构，或者对于零售客户占比偏高的产品而言，近期仍需防备可能发生的赎回负反馈冲击。
信用债方面
配置需求仍强，信用债供给不足，信用债市场仍然是资产荒格局。对于信用债、存单、及二永债，其波动或不亚于利率债需要引起关注，我们同样认为需要特别关注信用债或仍存在的机构赎回或主动降仓储备流动性的反馈冲击，信用债的调整期或略长于利率债，但在调整期将有望迎来较好的票息价值。
固收+方面
北向资金4月26日单日净流入224.5亿元，创陆股通开通以来流入新高，全周合计净流入257.96亿元。海外方面，美国公布一季度GDP数据，明显低于市场预期，一季度PCE则大幅超出预期，引发市场关于美国当前经济环境是否处于滞胀组合的担忧，同时市场降息预期推迟至12月。A股市场方面，市场中长期来看，基本面的经济动能还有待验证，但考虑到政策对市场的呵护和对科技等特定产业的支持，市场可能呈现震荡走势。结构上，中长期仍然看好高股息、中特估方向，主题可关注受政策支持的科技、高端制造板块。大宗商品方面，一方面美国通胀数据较强、降息时间推迟，海外流动性的紧缩对大宗商品有一定压制，另一方面，地缘政治的波动加大对避险类资产和对供给侧的影响可能推高贵金属、有色金属、石油等的价格，中期贵金属、石油、有色等有望维持高位震荡。从转债看，上周高弹性券的溢价率普遍回升，110-130元转债的溢价率如预期恢复，股市在一季报落地后倾向于关注科技、高端制造、汽车、新能源板块，短期风格从红利转向调整较多的成长板块。短期在汽车以旧换新、马斯克访华等信息推动下可继续关注低价位的汽车、高端制造等板块个券，同时等待红利的回调择机布局。
国金基金：谢雨芮、叶伟平
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