上一期，国小金为大家讲解了“市场对经济的反映”的一项重要指标——收益率曲线。咱们投资者朋友都知道，在债券投资中，策略是增强组合收益的重要途径之一，所以策略的运用极为重要。在这里，国小金为大家介绍基于收益率曲线形态的、构建债券组合管理的3个主流策略——子弹型策略、哑铃型策略及阶梯型策略。
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“策略三剑客”是什么？
在现券的收益率曲线策略中，子弹策略，是投资组合中的债券期限高度集中于收益率曲线上的一点。国小金举个例子，对于期限是1至10年的债券标的来说，子弹型策略所创建投资组合的期限可能集中在5年期左右。
哑铃策略，是投资组合中的债券期限集中于期限两端。举个例子，哑铃型策略所创建投资组合的期限可能为1年和 10年。
阶梯策略，是投资组合中的各个期限债券的金额基本相等。举个例子，阶梯型策略所创建投资组合的期限可能包括所有期限（或者几个关键期限：1、2、3、5、7、1 0年），且各种期限债券的配置金额基本相等。
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“策略三剑客”孰优孰劣？
当收益率曲线变动时，上面这三种策略将会呈现不同的表现。有的投资者不免疑问，那这三种策略哪种更好使呀？国小金表示，很难对最优的收益率曲线策略进行一般性的总结，因为它们的优劣取决于收益率曲线移动的类型和移动的幅度。由于阶梯策略的期限结构与组合收益介于子弹策略和哑铃策略之间，所以接下来国小金主要给大家比较介绍一下子弹策略和哑铃策略~
在正式介绍之前，国小金先给大家科普一下“凸性”的概念，方便大家对后面内容的理解。一般来说，对于久期相同的两个投资组合，当收益率发生变动时，凸性越大的投资组合的业绩表现也越好（凸性越大，收益率下行时涨的越多，收益率上行时跌的越少）。因此，凸性越大越好。
通常而言，子弹型组合与哑铃型组合的收益率利差也被称为凸性成本，即为了获得更大的凸性而放弃收益率所付出的成本，这也是咱们投资者在两个组合之间进行选择时，需要考虑的核心问题。
当收益率曲线呈现出不同的形态变化时，子弹策略与哑铃策略的投组组合会各显优劣：
值得注意的是，假如两组合在最开始阶段的久期基本相同，即便是收益率曲线平行移动，它们的业绩也是有所不同，这主要源于两者凸性以及到期收益率的不同。而且，尽管凸性较大的债券组合要优于凸性较小的债券组合，但凸性较高的债券的市场价格也较高（收益率较低），这时高凸性的好处取决于收益率变动的大小，当收益率变动幅度较小时，反而是凸性较小的子弹组合能够提供较高的总收益率。
子弹策略的投资组合在收益率曲线平行移动时，如果收益率变动幅度较小，或趋于陡峭化时有可能会有较高的收益率，其长期累积的持有期收益较高，但调整久期时相对较慢；如基金产品有明确的负债期限，如封闭式产品，在配置时资产和负债期限匹配，则可考虑使用子弹策略。
哑铃策略的投资组合久期调整相对灵活，当债券收益率发生较大变化时，可通过调整长端债券的仓位，调整组合久期；短端债券提供流动性的同时创造再投资机会，便于随时调整投资组合。
阶梯策略的投资组合不做激进的预判，且债券到期分布均匀。
综上所述
“三剑客”策略各有优势，在进行基金债券投资时，可根据不同的收益率曲线形态及其变化、产品的负债情况等，选择相应的收益率曲线策略，力争获得更高的投资收益。当然，想要做好债券投资，会涉及许多专业知识，更加复杂。普通投资者可以把精力更多的放在挑选出风险收益特征与自己的风险偏好相匹配的优质债券型基金上，让专业的投研团队为我们进行资产管理~
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