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上周市场回顾
资金面
上周央行回笼了此前投放的跨季资金，重新回归地量逆回购投放，截止至4月7日，公开市场实现净回笼5920亿。跨季后资金面迅速转松，特别是非银流动性转为充裕，流动性分层迹象得到了明显的缓和，全周R001运行在1.70-1.88%区间，R007运行在1.83-2.14%区间，跨季后银行间回购成交量迅速抬升至6.9万亿。一年国股存单跟随利率走势下破2.20%关键点位至2.19%。
利率债
一级市场：
国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2024年4月7日
二级市场：
上周三个交易日债市收益率持续下行，主要是由于跨季后理财及基金的配置需求抬升所推动，另外上周三有关存款利率调降的传言加大了利率下行的幅度，整体曲线平行下移，国开债的表现略强于国债。截止至4月3日，1年期国债收益率报在1.7225%，持平于前一周；10年国债收益率报在2.2837%，较3月29日下行0.64bp。中债总财富指数微涨0.09%，各期限指数涨幅较为均衡。
数据来源：Wind，截至2024年4月3日
信用债
一级市场：
非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）
数据来源：Wind，截至2024年4月7日
二级市场：
上周，受理财回表效应结束及资管新规考察节点过去的影响，基金对信用债的净买量大幅增强，信用债收益率延续下行，且表现出3Y以内产业表现更强、3Y以上城投更强、弱资质主体最强的特点。
数据来源：Wind，截至2024年4月3日
固收+
上周万得全A上涨0.99%，标普500上周下跌0.95%，美元指数上周下跌0.20%，美元兑人民币汇率上涨0.17%，NYMEX WTI原油上涨4.28%，上周CRB商品指数上涨2.51%，南华黑色指数上涨0.28%；从债市看，上周10年美债收益率上行6.00BP，国内10年期国债收益率下行1.45BP，中证转债指数上涨0.77%，北证50下跌0.64%。
中美两国互动增加。4月2日晚中美两国元首通电话，随后美国财长耶伦访华，同国务院副总理举行会谈，就中美以及全球经济金融领域的重要问题进行进一步的深入讨论。海外方面，3月美国非农就业数据再度超预期，叠加多位美联储官员发表偏鹰派讲话，市场对美联储6月开启降息周期的时点再度推迟、全年降息3次的预期也出现波动，十年期美债利率上行至4.4%附近，美元指数也有所走强。北向资金流出38.93亿元。
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本周市场展望
经济基本面
1、清明小长假数据跟踪
文旅部数据显示，2024年清明节假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。值得注意的是，根据数据估算的人均支出为2019年同期的101.1%，为疫情之后节假日人均出游花费首次超过疫情前的水平，表明国内旅游消费进一步修复。
政策面
1、央行货币政策委员会召开一季度例会
央行货币政策委员会2024年第一季度例会于3月29日在北京召开，会议指出，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。会议认为，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。
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固定收益投资策略
利率债方面
债市策略方面，跨季后债市收益率稳步下行，主要因二季度初期资金面宽松，理财资金大幅回升，银行自营配债力量回归，配置需求大幅增加。清明小长假期间旅游消费数据继续回暖，而商品房销售面积大幅回落，绝对值仍处于历史同期低位水平，债市在“资产荒”的环境下对基本面结构性修复持续性存疑，重点仍是关注地产行业情况。市场关注4月初货币政策例会中央行表述中的新变化，央行罕见提出“经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，可能是针对一季度长债和超长债大幅下行给予的提示，与“经济回升”的基本面定调不匹配，但例会中也去掉了跨周期调节的表述，更加注重逆周期调节，意味着宽货币的总基调在进一步强化，降准仍然可期，关注长债利率旨在防止市场过度交易，并不影响广义利率下行的大趋势。
我们仍然认为：未来一段时间看，预计10年国债收益率仍可能围绕2.30%，在2.25-2.35%的区间震荡运行。我们依然建议：近期10年国债收益率若低于2.30%，投资操作宜转为防守，降低仓位力求守住盈利。若10年国债收益率在2.30%之上，组合适合逐步加仓，力争获取配置价值或波段操作收益。
信用债方面
季度初配置需求仍强，信用债供给不足，信用债市场仍然是资产荒格局，但当前信用债收益率水平较低，建议加强组合流动性，可在中短久期寻找有一定票息价值或者流动性较好的城投债，结合债市情绪增配中短久期高等级二永债。
城投债方面，当前城投债等级利差和期限利差难以压动，主流配置下收益增强的空间愈加狭窄，现阶段或仍呈现跟随利率债偏震荡走势，而跨季后理财规模回暖或对中短端形成一定支撑，仍建议关注中短端票息相对较高、流动性较好的城投债。
二永方面，机构欠配压力仍在，二永债收益率仍存在下行空间，可继续结合债市情绪积极参与高等级二永债力争获取骑乘收益。
存单方面，当前资金利率中枢难以进一步明显下行，跨季后资金面宽松，降准仍然可期，预计1年国股存单或在2.15-2.25%区间波动，2.2%以上具备配置机会。
固收+方面
国内方面，清明假期期间出行及部分消费数据显示内需仍在边际回暖，国内酒店的预订量、线路游预订量、热门景点门票预订量等数据均相比去年出现增长，服务型消费保持较好的回升势头。海外方面，3月美国非农就业数据再度超预期，市场对美联储6月开启降息周期的时点再度推迟、全年降息3次的预期也出现波动，十年期美债利率上行至4.4%附近。A股市场方面，市场中长期来看，基本面的经济动能还有待验证，同时可能因较高的美债利率受到压制。结构上，中长期仍然看好高股息、中特估方向，推荐关注环保、煤炭等方向。主题方向可关注工业母机和高端制造。宏观层面，近期美国通胀预期持续上行，10年期盈亏平衡通胀率从3月初的2.32%涨至4月5日的2.37%，通胀预期上行推升内外盘铜价。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望维持上涨态势。从转债看，上周同利率溢价率水平有所抬升，转债整体跟随权益市场震荡。转债推荐关注115元以下的平衡和防守型券种。防守方向可以配置银行、券商、建筑、环保等板块，平衡方向可以向机械、出口、高端制造等板块倾斜。
国金基金：谢雨芮、叶伟平
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