季报观点 | 国金权益：预计全年结构化行情 成长股表现好于价值股

2023年一季度，市场波动情况明显，出现了一定的赚钱效应，随着对新冠病毒感染实施“乙类乙管”的全面落地，国内经济步入逐步复苏通道，传导至A股市场，与疫后复苏相关的消费、基建等板块表现较好。

2023年全国两会的召开以及数字经济新技术的发布，TMT等相关板块也呈现不少热点。

随着国企改革的逐步进行，以核心龙头国企为主的国有龙头企业及资产的价值被重新评估。

国际方面，鉴于美国就业和通胀超过市场预期，市场上修正了美联储的加息终点和降息时点的预期，美元指数走强，短期风险偏好下行，权益类资产承压。

2023年一季度，市场总体表现平稳，但是板块间表现差异很大。一方面以新能源为代表的过去三年表现突出的景气行业，由于供需预期转弱表现疲软，另一方面以“中特估”和人工智能“ChatGPT”为代表的概念板块表现非常突出。

一季度，我们仍然坚持在以“大安全”为核心的主线下，重点持有相关切实受益且业绩有望兑现的标的，未进行大规模的行业持仓切换。

展望2023年，我们对资本市场看法并未改变。

首先，从宏观经济阶段来看，目前国内刚刚摆脱过去三年疫情的阴霾，进入经济复苏的初期，市场总体估值相对低、流动性趋好，企业盈利预期普遍上修，大概率是权益市场的甜点期。

其次，从风格上来看，考虑到本轮经济复苏的弹性和力度相对有限，在中国经济转型升级的大背景下，我们认为中国经济结构调整对资本市场的影响将持续大于经济周期本身，全年还是更看好结构性行情，预计成长股的表现好于价值股。

第三，从板块上来看，我们认为“大安全”板块，尤其是国防军工、半导体和计算机板块的机会预计相对好于低碳相关板块。

在一季度计算机和半导体等板块已经因为外部因素大幅调整以后，国防军工板块作为“大安全”的核心赛道，目前具备相对较好的估值吸引力，可重点关注。此外，继续在符合中国经济转型升级和自主创新大方向的高端制造业中，持续寻找投资机会。