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上周市场回顾
上周A股市场震荡上行，上证指数创下年内新高，反映投资者风险偏好回升。宽基指数中，涨幅较好的是中小100指数和沪深300指数，分别上涨了1.8%、1.5%，陆股通重仓股同样上涨了1.5%，北证50指数下降，跌幅为1.7%，其中周五跌幅为1.9%。A股市场结构与上周出现较大差异，虽然弹性高的北证50表现乏力，但权重板块中枢上移，综合最近的市场表现，高弹性板块形成突破，市场整体中枢完成上移，A股整体指数呈现上台阶的特征。
近期国内的宏观和政策变化不大，虽然有“反内卷”的行业政策预期，但对基本面的影响还未到来。外围因素波动较大，美元降息概率、美国关税政策以及地缘政治因素，对A股形成边际影响，但对比港股市场，我们可以看到国内市场受美元流动性变化的影响较小，并未改变上行趋势。A股中枢上移后，出现了继续爬升乏力的状况，表现为周五盘中的调整，可能需要更好的宏观经济数据和市场交易情绪配合才有望实现突破。上周万得全A日均成交额为1.44万亿，较上周的1.49万亿小幅回落。
上周中央财经委员会提出“纵深推进全国统一大市场建设”，要求依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，并强调“综合整治‘内卷式’竞争”需聚焦重点行业。A股市场聚焦产能压力较大的钢铁、建材行业，推升行业供给出清的预期，钢铁、建材行业指数周涨幅分别是5.1%、4.0%。此次监管发声，主要目的在于推动全国市场统一，形成更强的对外竞争力，未来是否有进一步的政策仍需要观察，是否能够带来产能下降进而推动供需平衡，仍需要观察，或应放低对产业供给出清的预期。上周银行股继续上涨，周涨幅达到3.8%，高股息银行股表现更强。面临全社会资产回报率下降，投资者加大对红利资产的关注，若未来广谱利率仍然保持低位，则高股息板块有望吸引更多的资金。
上周统计局公布了PMI数据，制造业PMI和非制造业PMI同步回升，环比变化均回升了0.2个百分点，分别升至49.7%和50.3%。从制造业PMI数据看，本月回升幅度超过季节性，但整体仍然低于50%的荣枯线水平，反映环比改善但整体预期仍然较低。
从制造业PMI分项数据看，需求和价格指标表现较好，反应目前宏观需求开始企稳，新订单和新出口订单分别回升0.4、0.2个百分点，内外需订单自4月低点以来持续回升，我们认为市场在逐步消化美国贸易政策的影响，内销和出口替代等措施逐步推进，有效的缓解了企业的生产压力，改善了经营预期。需求的回升，也体现在原材料购进价格和出厂价格均环比回升1.5个百分点。
非制造业PMI回升，其中建筑行业PMI回升1.8个百分点至52.8%，在化债的持续推动下，建筑行业的经营状况得到改善，但目前改善的幅度仍然较弱。服务业PMI数据小幅下降0.1个百分点至50.1%，但仍高于荣枯线。
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本周市场展望
随着外围环境的变化和国内经济韧性的增强，A股市场情绪逐步好转，上证指数突破3400后可能会进入震荡过程。本周美国对部分国家的关税暂缓期结束，后续美国政府如何推进关税政策，对市场的边际影响较大。回顾我国出口数据，4月、5月对美出口单月同比下降分别为21.9%、34.5%，但整体出口增速为8.1%、4.8%。经过2018年第一轮中美贸易冲突洗礼，企业应对次轮关税有更丰富的经验，因此表现为对美出口的下降，和整体出口的增长。鉴于宏观数据的表现，虽然后续贸易的不确定性仍然存在，但对经济基本面的影响减弱，若短期出现预期波动导致的指数回落，逢调整或是值得关注的机会。
进入七月份上市公司的中报陆续披露，企业业绩对市场的影响力度会加大，关注处于产业上行周期的人工智能、机器人等领域，消费行业中重视新兴消费行业的业绩增长情况。
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权益市场投资策略
从结构上看，科技成长和消费复苏，仍是市场主线。包括人工智能、机器人、智能驾驶等在内的产业周期仍在上行阶段，行业估值仍有提升空间。随着经济企稳，居民消费有望恢复，新产品和新模式下的细分行业，有望在行业逻辑和企业业绩得到验证，推升景气度。在风险偏好回升的背景下，红利类资产的相对性价比有所回落，但对于保险、社保、年金等稳定类资金的吸引力仍在，可持续关注。
（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）
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