►
上周市场回顾
上周上证指数一度突破3600点，但在随后的宏观预期波动影响下，周四、周五两个交易日下跌55.8点，回落至3559.95点，周跌幅为0.94%，宽基指数中中证2000指数表现最好，微跌0.01%，其余指数跌幅均超过0.5%，跌幅较大的是北证50指数和中小100指数，跌幅分别达到2.70%和1.95%。
从国内的经济形势分析，上半年GDP增速达到5.3%，短期内出台刺激经济措施的概率不高，国内会议和政策的落地情况符合预期。然而周期股的部分预期落空，例如在前期“反内卷”预期之下，部分投资者对于周期品行业进行新一轮供给侧改革的预期提升，监管最新的定调是“推进重点行业产能治理”，本质上是规避运动式管理，删除前期对于“低价”和覆盖行业的表述，因此投资者前期对于供给侧改革推进并推升价格的预期落空，前期上涨较多的周期股调整幅度较大。国际方面，特朗普最新关税落地，全球风险资产普跌；二季度GDP环比折年率达到3.0%，近期美元降息概率下降。虽然美国政策和经济数据造成扰动，但对我国的实际影响相对有限：从二季度我国的进出口数据分析，虽然对美出口同比下降较多，但我国整体出口回升的态势仍在，作为全球重要的供给，在全球需求没有明显下降的情况下，我们整体出口仍然有望保持韧性。周末公布的美国非农数据大幅低于预期，降息预期再起；此外，A股目前的主要运行逻辑，短期在于中期业绩，中期是资金入市与国内经济趋势，外盘对市场造成扰动，但不改短中期的运行逻辑。
上周市场成交量小幅下降但仍保持高位，日均成交达到1.81万亿，融资余额也进一步提升至1.98万亿，创下2016年以来的新高。
上周行业涨跌幅分化较大，中期业绩较好的医药生物与通信行业，继续强势上涨，周涨幅分别为2.95%、2.54%。进入八月之后，上市公司中期业绩进入集中披露阶段，个股财务表现对市场自下而上的影响会加大。从上半年的经济形势看，国内的制造业和周期行业仍有较大的压力，PPI同比下降预示着中上游行业的毛利率仍然承压，国内定价的工业品压力较大，供需矛盾仍在。在AI产业周期的带动下，电子和通信行业相关板块业绩亮眼，带动指数形成向上突破；医药行业则是在业绩和订单带领下，连创年内新高。上周周期板块回调较多，主要是反内卷和刺激经济的预期下降所致。
上周统计局公布了最新的PMI数据，受极端天气、反内卷制约及出口放缓影响，7月制造业PMI数据超预期下降。从细分数据看，需求项全面回落，新订单、新出口订单、在手订单翻倍回落0.8、0.6、0.5个百分点，显示国内外需求的压力。需求回落也影响了供给端预期，生产、采购量PMI分项分别回落0.5、0.7个百分点。在7月反内卷预期之下，工业品价格有所上升，也带来PMI中原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升3.1、2.1个百分点。但目前需求预期仍然不强，价格能否止住跌势，仍值得关注。
7月份的非制造业PMI同样出现回落，环比下降了0.4个百分点，建筑行业分项下降较多，环比回落了2.2个百分点。综合PMI指数下降了0.5个百分点，我们认为这一方面是受到极端天气的原因，另一方面是国内外需求的回落，尤其是前期抢出口、抢转口导致的需求透支所致。从PMI数据看，三季度的经济压力开始显现。
►
本周市场展望
上周A股市场出现了较大的波动，调整较多的是周期板块，主要是价格预期开始下降。但业绩表现较好的板块保持继续上涨，创新药、PCB、光模块等板块韧性强，也反应当前市场业绩的定价力更高。短期内依然关注中期业绩对市场的影响。
8月1日，财政部发布了关于国债等债券利息收入增值税的政策公告，对8月8日以后新发行的国债、地方政府债、金融债券等利息收入恢复征收增值税。从投资者的角度看，虽然老产品继续保持免税，但新债券发行后，投资者收到的利息会有所下降。从资产对比看，新管理办法会增强红利资产的吸引力，红利资产对于类债资金的吸引力依然较大。
►
权益市场投资策略
从结构上看，科技成长和消费复苏，仍是市场主线。包括人工智能、机器人、智能驾驶等在内的产业周期仍在上行阶段，行业估值仍有提升空间。随着经济企稳，居民消费有望恢复，新产品和新模式下的细分行业，有望在行业逻辑和企业业绩得到验证，推升景气度。在风险偏好回升的背景下，红利类资产的相对性价比有所回落，但对于保险、社保、年金等稳定类资金的吸引力仍在，可持续关注。
（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）
风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。本材料既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，不应被视为国金基金销售任何公募基金、资管计划或其他金融产品的要约，不构成产品未来投资策略及业绩的保证。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用委托财产，但不保证委托财产本金不受损失，也不保证一定盈利及最低收益。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。基金有风险，投资前请认真阅读《基金合同》《基金产品资料概要》《招募说明书》等法律文件，在了解基金的特有风险并听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，独立做出投资决策。本材料制作时间:2025年8月4日。
