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上周市场回顾
资金面
上周央行在公开市场适当增加了质押式逆回购投放规模，此外，央行进行了5000亿6个月买断式逆回购操作，当月有6000亿到期，公开市场累计实现净回笼342亿。资金面大体维持宽松，资金利率变化不大，R001运行在1.40%附近，R007运行在1.48-1.50%区间，质押式回购成交量约8.4万亿，与前一周基本持平。一年国股存单收益率跟随短端利率债走势继续下行2bp至1.52%。
利率债
一级市场：
国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2026年3月22日
二级市场：
上周债市仍处于震荡行情，具备短强长弱的特征，国债超长端继续上行约2bp，曲线中段变化不大，短端下行；国开债除10年外，其余期限均下行约2bp，表现强于国债。影响上周债市短强长弱的主要原因是国际油价稳定在100美元/桶以上，通胀预期抬升，债市超长端、长端受此影响收益率进一步上行，而短端受益于其防御属性以及资金面宽松的利好，表现明显强于长端。上周中债总财富指数微涨0.04%，其中5-7年指数涨幅稍大。
数据来源：Wind，截至2026年3月22日
信用债
一级市场：
非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2026年3月22日
二级市场：
上周，信用债收益率小幅下行，中债信用债总财富指数微涨0.07%，其中3-5年指数涨幅较大。
数据来源：Wind，截至2026年3月22日
固收+
3月23日，中国银行间债市承压，主要利率债收益率多数上行，5-7年期国债收益率上行1bp，但一年期以内品种和30年国债较为强势。国债期货30年期主力合约尾盘拉升并收红，提振了长券。交易员称，一年期同业存单利率自低位略反弹，部分机构短券开始止盈。银行间市场资金面依旧平稳宽松，DR001加权平均利率小降并徘徊于1.32%附近。
上周中证转债指数下跌3.15%，转债溢价率下跌，其中110-130转债溢价率下跌较多。
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本周市场展望
经济基本面
1、高频数据跟踪
30大中城市商品房成交面积季节性反弹，但春节对齐之后，同比增速已经转负。18城二手房成交面积强于季节性，同比略好于去年。水泥发货、钢材表需亦均明显上行，基本与去年同期持平，但石油沥青装置开工率明显不及去年同期水平，总体看，建筑业实物量符合季节性规律。从出口看，港口集装箱吞吐量仍然在历史高位，但同比增速回落。
从通胀看，3月份以来，受国际局势影响，国际原油价格大幅上涨，推动南华工业品指数大幅上涨，当前布伦特原油仍然在110美元附近的高位，国内成品油价格亦大幅上行，PPI同比转正的时点或将提前。从CPI看，猪肉价格跌破今年低位，蔬菜价格季节性下跌，PPI向CPI的传导仍有待观察。
政策面
1、中国政府中东问题特使召开吹风会 介绍近期中东局势
央视新闻3月23日讯，中国政府中东问题特使下午在北京召开专题吹风会，介绍近期中东局势。日前，中国政府中东问题特使赴中东多国穿梭访问，同沙特、阿联酋、巴林、科威特、埃及外长和海合会、阿盟秘书长会晤，并同卡塔尔外交部国务大臣通电话，就地区局势进行深入沟通，为推动局势降温、劝和止战作出中方贡献。
2、中美在法国巴黎举行经贸磋商
当地时间3月15日-16日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在法国巴黎举行经贸磋商。双方以中美两国元首重要共识为引领，围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸议题，进行了坦诚、深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商。
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固定收益投资策略
利率债方面
上周债市先跌后涨，仍处于震荡行情，中短端表现较强，超长债表现较弱，收益率曲线进一步陡峭化。
高油价导致通胀预期抬升仍对债市构成制约。短期需要重点关注的是，近期权益、贵金属大幅下跌，大类资产受到较大的冲击，固收+产品或面临较大的赎回压力，进而其持仓债券或面临抛售压力。策略方面，利率债在当前收益率水平具备配置价值，但近期固收+产品的赎回或导致债市短期面临流动性冲击，当前宜耐心观望。
信用债方面
考虑到近期债市或面临固收+产品的赎回冲击，而信用债由于流动性偏弱、当前绝对收益水平偏低，近期需要高度警惕信用债的流动性风险。待债市情绪企稳、利率债进入修复行情后再关注信用债的配置机会。
固收+方面
权益方面，上周A股调整。周末中东局势升级，继续保持谨慎。资金方面，截至上周四，融资余额与一周前持平，说明杠杆资金未流出。周四行业ETF流出与宽基+SmartBeta ETF流入体量相当（均为180亿），说明ETF市场资金在做结构调整，但没有明显的调整。衍生品方面，上周基差小幅走廓，ETF期权隐含波动率小幅上行，但都不极致。盈利方面，300/500/1000/创业板，26年盈利预测环比反而上修。从交易型资金以及分析师群体的行为看到，市场参与者都有惯性，对风险的认知可能滞后。如果恐慌情绪释放，可能有交易机会。但是，当大类资产波动率和相关度回到正常水平，海外市场完成调整，可能才有更确定的机会。
国金基金：谢雨芮、叶伟平
数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。
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