本轮美国经济周期打破一项纪录。然后呢？

截至 7 月 1 日，本轮美国经济周期创造了持续时长间的新纪录。这无疑是重大的里程碑，但对投资者到底意味着什么？答案可能不是您想的那样。北美全球市场策略师 Brian Levitt将助您理解本轮周期的背景。

本轮美国经济周期现已持续 3682 天，超过 1992 年至 2000 年间的那一轮漫长周期¹。本轮周期的持续时间比披头士乐队还要长，比 Instagram 的历史更久。 

虽然新纪录的诞生可能会（或者不会）引起轰动，但本轮周期的持续时间本身并无太大意义，就像未必能从一个人的年龄知道此人的健康状况或者工作效率一样。

本轮周期的产出与先前周期的产出相比如何？本轮经济周期尽管是史上最长的经济周期，却是二战后最疲软的周期。整个周期的累计增长约为 20%，相当于每年增长 2%，使美国实际国内生产总值 (GDP) 从 2007 年的 15.8 万亿美元增加到现在的 18.9 万亿美元²。 而实际 GDP 累计增长超过 20% 的其他周期（分别始于 1949 年、1961 年、1974 年、1982 年和 1990 年的周期）做到这一点平均耗时 16 个季度——不是 10 年³。

图1：二战后美国经济周期的持续时间和规模

很多投资者认为，创纪录的本轮的周期肯定即将结束。毕竟，正如英国作家 Geoffrey Chaucer 在 1386 年所写：“再美好的事物也有结束的一天”。幸好，经济周期不会仅仅因为它们“美好”或者“年老”而结束。经济衰退是严重过剩和政策失误的结果。 

那么，美国当前的形势如何？在我看来，当前温和增长、温和通胀的开放式政策环境可能让美联储长期袖手旁观，使本轮周期的持续时间超过大多数人的预期。至于过度问题，让我们将目前的局面与百年来几轮重大周期结束前的局面做一个比较。 

• 1929 年银行业危机：大萧条前夕，银行信贷较上一年增长 20.9%，而目前仅为 5.6%，长期平均增速为 7%⁴。

• 1980 年滞涨：1980 年初，通货膨胀较上一年攀升 14.8%，美联储迅速加息⁵。而目前通货膨胀低于 2%，通胀预期下降⁶。 美联储暗示下一步利率措施可能是降息。 

• 2000 年科技泡沫：20 世纪 90 年代末，股票市盈率接近 30 倍⁷。股价不仅高于往年，并且与其他所有资产类别相比显得过于昂贵。而目前市盈率为 19 倍，股价虽然略高于往年，但比债券便宜⁸。

• 2008 年房地产危机：到 2008 年，美国家庭的负债相当于个人可支配收入 (DPI) 的 132%，抵押贷款债务相当于 DPI 的 100%⁹。经过漫长的去杠杆时期后，到 2018 年底，美国家庭负债相当于 DPI 的 98%，而且仍在下降，抵押贷款债务仅相当于 DPI 的 66%¹⁰。

我认为，当前局面不存在过剩度问题。因此，本轮周期可能还有继续运行的空间，再创持续时长间的新纪录，除非政策出现重大失误。现在，经济周期刷新纪录，市场连创新高。对于那些持观望态度的谨慎投资者，我的意见是现在出手为时未晚。俗话说得好：“时间不等人 。”