美联储上周立场转变引发投资者的担忧，美债收益率曲线随之反转。景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper解读上周的事件是否表示美国将出现经济衰退，同时也分析货币政策接下来的走向。
货币政策走向在上周出现巨大波动：美国联邦储备局（美联储）宣布对其正常化计划进行重大修改，导致美国国债收益率曲线反转并引发市场担忧。同时，一位知名美联储评论家被任命为中央银行理事会理事。
美联储的温和措施导致股市上涨
美联储在 3 月政策会议上的行为（修改点阵图 2019 年不进行任何利率上调，以及拟在 9 月结束资产负债表正常化）引发了人们对于全球经济增长疲软的担忧。虽然美联储主席鲍威尔试图安抚市场，称美国经济状况良好而全球经济仅为适度放缓，但是鲍威尔的言论与美联储近几个月做出的重大变化并不相符，包括：从资产负债表正常化的“自动巡航”到在几个月内结束资产负债表正常化，以及从 2019 年拟进行三次利率上调到不做任何上调。目前，市场对经济发展前景非常担忧，这种情绪反映在了国债收益率中。而在我看来，这比 VIX 指数更能反映市场的恐慌。美联储的举动也使得人们预期其他中央银行也将会采取更加温和的措施。
美联储立场的转变是一个重大事件，这应该会为风险资产创造一个更具支持性的环境。话虽如此，市场上明显存在一些担忧，这种情绪已反映在了美国国债收益率中。另一方面，股市的初步表现良好。这是意料中的事，反映了市场对美联储的温和立场感到鼓舞，以及对美国经济状况确实良好与全球经济确实仅为适度放缓的愿望。
反向收益率曲线使投资者惊慌
美联储的态度发生了巨大的转变之后，收益率曲线于 3 月 22 日周五反转，削弱了投资者的信心。这是因为收益率曲线反转使得投资者开始质疑全球经济增长适度放缓的真实性。疲软的欧洲经济数据和对中美贸易形势的持续担忧加剧了这种恐慌情绪。我一直认为，关税是一种地缘政治的干扰行为，会对全球经济构成巨大威胁。常言道玩火自焚、自食恶果。我认为我们正在逐渐感受到关税所带来的负面影响，而且未来这种负面影响可能会接踵而来。
总而言之，我们必须记住一点：收益率曲线反转并不会导致经济衰退。但是近年来，它一直是预示经济衰退即将来临的有效指标。不过我必须强调，这需要满足很多条件。
首先，收益率曲线反转必须持续至少三个月 — 而非仅仅在某一天出现。不要忘记，从收益率曲线反转到经济衰退通常要有一段很长的延迟期。最重要的是，收益率曲线反转可能只是试行货币政策的产物——我们必须记得各大中央银行的政策已完扭曲了各国国内债券市场的正常运作。投资者不能仅凭收益率曲线的反转就妄下定论。简而言之，我认为投资者不必惊慌。相反，我很看好未来几个月的股票行情。美联储的温和态度应该会为风险资产提供支持 — 除非经济数据明显恶化。
特朗普任命美联储评论家担任理事
另外一个影响货币政策的因素可能来自上周美国总统特朗普任命资深美联储评论家斯蒂芬·摩尔（Stephen Moore）担任美联储理事会理事。摩尔曾抨击美联储采用的超低利率政策，并曾于去年抨击美联储上调利率的举措。他甚至曾主张解雇美联储主席鲍威尔。
我认为中央银行的运作是否被政治化将是一个重要的课题，因为这可能会在下一次出现危机时造成巨大干扰。摩尔曾经抨击过很多人，包括哈佛大学教授格里高利·曼昆（Greg Mankiw），他曾担任前任美国总统乔治·布什的经济顾问委员会主席，并公开反对摩尔的任命。我预测这一任命在参议院确认时会遇到一些阻碍。让我们密切关注相关情况。
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