美国现在的经济扩张预期仍可持续，可能成为当地有史以来最长的扩张期
欧元区的经济增长动力正在转强，但信贷增长若放缓将对之形成阻力
全球贸易温和增长，有望支持亚洲经济体系（包括中国在内）
新的一年，我们对全球主要经济体系将继续展现实力和韧性充满信心。欧元区经济好转，全球贸易重拾增长势头，美国经济应会引领在前。另外，发达（成熟）经济体系有望扩张，为出口导向的东亚制造业经济体系和生产商品的其他新兴国家带来利多（利好）影响。
“欧元区经济好转，全球贸易重拾增长势头，美国经济应会引领在前。”
美国
就业市场强劲（9月份失业率降至4.2%的16年低位），加上通货膨胀温和，将支持2018年的实质国内生产总值适度增长。美国经济预期将2018年实质扩张2.2%。
在2017年的大部分时间，通货膨胀一直低于美联储的目标。美联储理事和联邦储备银行行长，把这个情况归因于手机服务合约的价格一次性下调和其他特殊事件，强调通货膨胀低于2%目标水平的情况只是「暂时性」的。然而，经历数月的价格疲弱后，价格变化为暂时性的说法开始失去可信度。关键时刻将在2018年春季出现，届时2017年价格跌幅将同比下降。我认为问题的根本在于货币和信贷增长放缓。不过，只要核心通货膨胀在2018年再次走高，预期价格轻微疲弱将不会造成重大损失。
在这个环境下，美联储维持利率逐步正常化（非收紧）的政策，并在2017年9月宣布开始依照计划缩减资产负债表规模的计划。与联邦公开市场委员会声明同时发表的「点阵图」显示，美联储可能在2017年12月再次加息，而2018年将继续三次加息（每次0.25%）。换言之，联邦基金利率将在2018年底介乎2.0%至2.25%。
美联储缩减资产负债表的计划将于2018年获得动力。起初，当局在2017年第四季度每月缩减100亿美元，而缩减金额预计将在2018年第四季度增至每月500亿美元。这意味着私营机构需要代替美联储持有这些证券，导致美国财政部和政府机构必须随之扩大拍卖规模。然而，每月额外出售500亿美元债务证券，有可能会造成长期利率上升、财政状况紧缩和遏抑银行信贷与货币增长的风险。由此看来，美联储需要审慎行事。
我们有理由预期，美国的经济扩张将会进一步推进，并可能成为美国金融史上最长的商业扩张周期。这个持续上升时期将超越1991年3月至2001年3月所创的120个月谷底高峰扩张期（trough-to-peak expansion) 纪录 （由国家经济研究局度量）。唯一的实质威胁是美联储和其他央行可能做出错误决定，在货币政策正常化的阶段过度收紧利率。如果利率过度紧缩，经济将于2018年至2019年出现实质的放缓风险，多个主要经济体系的通货膨胀率将持续低于目标。虽然这不是我的想法，但投资者必须提防其可能性。
欧元区
欧元区的经济活动扩张终于追上其潜在的增长势头，这主要由欧洲央行在2015年3月起推行的资产购买计划和货币供应 （M3）相应加速增长带动。为确保经济动力得以维持，商业银行提供信贷的步伐必须比当前水平快。否则，当欧洲央行开始缩减购买资产的规模，信贷增长将明显减少。
虽然这个单一货币区的经济或许已经复苏，但支持欧元区M3货币供应继续增长5%或以上的基础（上述水平是在货币收入流通速度或货币相对于收入的周转率每年下跌1%后，我认为实质增长及通胀仍可达2%的最低要求）仍然相当疲弱。有鉴于此，收缩量化宽松购买计划的风险，在于M3货币供应或会再次出现具破坏性的放缓，导致通货膨胀率进一步远离欧洲央行的「低于但接近2%」目标。由于M3货币供应增长不足, 通货膨胀预期在未来一年将继续低于目标水平。
英国
英国经济增长2017年上半年放缓，终于在第三季度略为回升，但仍低于近期的趋势。不过, 消费和商业开支强劲应能在未来12个月为英国经济提供支持。展望前景，基于两个原因我预测当地经济将可持续增长。首先，高度刺激性的货币政策。其次，英镑疲软对制造业出口板块（行业）的帮助较预期明显。英国就业市场也表现理想，经济持续带动职位稳健增长，失业率非常低，参与率则处于纪录高位。然而，英伦银行在11月初做出2007年以来首个加息决定。货币政策委员会以七票对两票之比，同意把利率由0.25%上调至0.5%。除了进口通货膨胀外，英国也面对货币和信贷加速扩张的风险，本地产生的通货膨胀，或会进一步推高本已经上升的进口价格。英国脱欧谈判的不确定因素消失之前，当地经济预期将稳定维持于约1.5%的水平。
日本
日本经济近期表现不俗，实质国内生产总值连续六个季度上升，是当地经济在十多年来首次出现长时间的增长。2018年的就业市场将继续紧缩，同时工资增长仍会保持在偏低水平，这进一步证明菲利普斯曲线[1]（Phillips curve) 并非可靠的通货膨胀理论。尽管日本央行已推动大规模的质化和量化宽松措施 （QQE），但通货膨胀可能持续疲软，并低于央行的2%目标（但应能高于零水平）。展望2018年，日本经济应保持稳定增长 （约1.2%）， 但低于美国和欧元区。
中国和新兴亚洲
全球贸易温和增长，将为中国和新兴亚洲带来支持。虽然这有助于维持商品价格，但不足以在明年形成商品景气市场。鉴于中国是至今最大的新兴市场，也是全球市场上最大的商品购买国，其进口增长与全球多个发达（成熟）和新兴商品出口国息息相关。如果中国经济能够在未来一至两年稳步复苏，这些商品出口经济体系的前景将明显好转。不过，在发达（成熟）经济体系持续温和复苏下，中国经济增长未必足以带动全部商品生产国的经济显著复苏。
“我认为全球经济正经历五年来最广泛和强劲的升势，并应能进一步扩张。”
[1] 菲利普斯曲线 (Phillips curve) 指出, 通货膨胀和失业率之间存在逆向关系。根据其理论, 通货膨胀率越高, 就反映失业率越低。
本文仅供参考，不构成在授权任何人在任何司法管辖区内的分销、买卖或招揽买卖任何证券或金融产品，也不导向出版或提供景顺上海的微信页面被禁止的司法管辖区内（由于该人的国籍，居住地或其他方式）的任何人。本文所载的信息可能会因應市场动态而改变，景顺不承担更新任何前瞻性声明的义务。实际事件亦可能与假设有所不同。本账号的内容版权归景顺所有，除非另有说明。版权所有。投資涉及風險。景顺或其附属公司或景顺或其附属公司的任何董事或雇员不对任何人依赖此类信息而造成的任何损害或损失（无论是侵权行为或合同或其他方式）承担责任，也不对任何错误或遗漏（包括但不限于第三方来源的错误或遗漏）承担责任。