我们预计，由于审慎的债务管理和盈利的改善，新兴市场的违约率将保持在较低水平。与发达市场相比，新兴市场企业债券的收益率颇具吸引力，对新兴市场企业债券的强劲需求应该会提振 2020 年的市场表现。
2019 年，新兴市场企业基本面减弱，起初是由于经济增长放缓导致盈利下降，最终导致现金流减少和杠杆率上升（经过 3 年的改善之后）。新兴市场增长从 2018 年第三季度的 5.1% 放缓至 2019 年第三季度的 4.5%，导致 2020 年共识增长预期下降。1从积极的一面来看，企业减少了资本支出，因此在 2020 年面临的融资需求也会减少。
1 月 15 日签署的中美第一阶段经贸协议，可能是两国紧张局势缓和的第一步，有利于全球经济，改变了全球经济增长受到中美贸易紧张局势加剧的拖累的局面。
在全球环境改善的背景下，新兴市场出现了明显的复苏迹象，对新兴市场经济增长的共识预期经过几个季度的下调后开始向上修正。
在企业方面，每股收益 (EPS) 增长已趋于稳定，收益“好于预期”和“差于预期”之间更趋平衡，这可能表明了增长预期向下修正的结束。某些每股增长预期已经开始向上修正，可能预示着一个积极的拐点。
过去几年，摩根大通公司新兴市场债券指数 (CEMBI) 的平均信用质量一直在恶化，从 2016 年 1 月的 BB+ 降至目前的 BB+/BB，这主要是由于 CCC 和 B 级债券发行商的权重增加。2然而，新兴市场公司违约率一直在下降，从 2018 年 12 月的 0.9% 降至 2019 年 12 月的 0.3%（受拉丁美洲推动），好于全球违约率（同期上升 0.6% 至 3.0%）。3穆迪预计，在 2020 年，基准情境下的全球违约率将升至 3.3%。4我们预期，在经济增长前景改善的推动下，新兴市场企业违约率将维持在 1% 左右，低于全球平均水平。
过去一年，全球金融环境的好转提振了新兴市场企业资产，主要央行纷纷降息，并推出了某种形式的量化宽松措施，也就是购买债券。今年迄今为止的强劲表现得益于对潜在经济复苏的预期。我们认为，如果早期的复苏迹象未能延续扩大，市场可能面临重新定价。
不过，由于发达市场的实际收益率疲软且持续走低，全球对新兴市场资产类别的需求继续上涨，推动了对收益率的追逐。今年到目前为止，新兴市场 ETF 迎来强劲的资金流入 。与此同时，新债供应一直很强劲，其中亚洲占了约60%的发行量。5从新股上市首日的良好表现来看，这些新债已经被很好地吸收。5摩根大通预计，新兴市场企业的净融资需求将大幅下降，从 2019 年的 1120 亿美元降至 2020 年的 50 亿美元，这应该会使技术面得到进一步支撑。6
新兴市场增长在2019年触底，市场预计在2020年出现反弹。我们希望看到整个新兴市场出现更广泛的复苏，以提振市场对新兴市场和发达市场增长差异持续改善的信心。
资料来源：彭博，数据来自于 2018 年 9 月 30 日至 2019 年 9 月 30 日。
资料来源：摩根大通，数据来自于 2016 年 1 月 31 日至 2020 年 1 月 28 日。
资料来源：摩根大通，数据来自于 2018 年 12 月 31 日至 2019 年 12 月 31 日。
资料来源：Moody’s December Default Report，2019 年 1 月 9 日。
资料来源：摩根大通，数据来自于 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 1 月 28 日。
资料来源：摩根大通，Emerging Markets Corporate Outlook and Strategy，2019 年 11 月 27 日。
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