10年期国库券收益率飙升，股市在恐慌中应声下跌，但事实可能最终证明投资者的担忧实属多虑。
过去几次降息的滞后效应尚未在整个体系中充分显现并引发股市积极的连锁反应。
实际上，从历史来看，直到2023年年初以前，我们都无需为债券收益率上升而感到过分担忧。如图1所示，深蓝色区域代表债券收益率变动（提前2年倒挂），浅蓝色线条表示过去10年的股价变动。
此外，美联储重新申明，将致力于在更长时期内保持利率低企，从而保护经济复苏萌芽，同时允许美元走平、通胀预期上升和牛市持续。当然，政策制定者有意施加部分短期再通胀压力，而略微的通胀是一个利好，因为这意味着通缩风险正在减少。
实际上，核心通胀的领先指标显示，相关消费者物价预期将在2021年全年温和反弹，但可能不会达到美联储2%的平均通胀目标（图2）。而低于目标的通胀走势意味着美联储应会保持鸽派立场，政策利率也可能维持低企，以便推动通胀在一段时期内超出目标水平以作补偿。
展望未来，长期通缩压力仍然存在 — 美联储可能保持利率低企、全球储蓄过剩、人口老龄化、增强生产力的科技创新和“亚马逊化”，即消费者从亚马逊等网络零售商以更低价格购买商品的能力。
最后，我们相信未来更长时期内的低利率是“复苏”的开始，且预期复苏将维持一段时间。从历史来看，在复苏过程中，收益率曲线略微向正面倾斜、美元走平或稍微走弱、商品价格上涨、企业债券跑赢政府债券及股市跑赢政府债券。
本文由景顺高级投资策略师Talley Léger撰写。
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