景顺专家问答：疫情后的新兴市场将会怎样复苏？

我们认为中国不只是新兴市场经济增长的主引擎，也是全球经济增长的主引擎。同时我们认为印度的机会也在增加，有可能成为新兴市场的又一大惊喜。南非、巴西和土耳其面临结构性压力或可能出现低增长。碳排放的结构性下降将对俄罗斯、海湾国家、尼日利亚、哥伦比亚和墨西哥产生影响。

2020 年初的世界本来充满希望，欧洲的挑战大多已经过去，美国就业充分，尽管中美关系紧张，但亚洲的发展仍然走在正轨上。但所有这一切都被新冠疫情打乱了，随之而来的大规模财政扩张带来了巨大的财政压力。对世界大多数国家/地区来说，封锁意味着债务的增加，并将对许多行业造成持续损害。但可喜的是，新兴市场成功遏制住了疫情，并有能力应对疫情造成的经济影响。

在我们看来，疫情是一个影响巨大的黑天鹅事件。新兴市场的现有趋势（尤其是在受冲击的行业）被放大，这些趋势加速推动了电商、金融科技、食品配送、叫车服务、游戏、云和其他类似数字化公司的发展。其中很多改变确实有可能使世界变得更加安全，并在环境方面变得更可持续。

一些新兴市场似乎正在从这场危机中迅速复苏，基本面良好。在人民币强势、负责任的财政/货币政策以及经济和资本市场结构性改革的支撑下，中国正处于大规模结构性牛市的开端。我们认为，中国国内的大量储蓄将越来越多地流入股票市场，打破历史上中国经济的巨大发展和波动与股市表现脱节的反常关系。

我们预计，随着亚洲经济全面复苏，精细化投资将在 2021 年将重新受到人们青睐。精细化投资能够透过疫情对经济的冲击，关注那些有望快速复苏的公司和国家/地区，以及那些在整合后定价、利润率和回报率可能提升的行业。随着行业整合与经济复苏同步进行，受疫情冲击最直接的行业将出现大量投资机会。

中国已经成为世界领先的经济体，并是新兴市场中最有话语权的国家。中国占全球市值和 GDP 的 16%。在 MSCI 新兴市场指数中占比超过 40%。预计中国将在未来两到三年内主导全球经济增长。并且未来几年中国的经济规模有可能在名义上达到与美国同等的程度。此外，中国计划到 2060 年实现碳中和，俨然已经成为应对气候变化的主要贡献者。

景顺专注于寻找具有结构性增长动力、持久竞争优势、能够提供更多选择和拥有强大公司治理标准的优秀公司，而将尽可能减少对周期性、商品化或监管严格行业的风险敞口。很多科技公司的估值都很高，投资者被其吸引，支付的价格很可能远远高于其成熟时的价值。电动汽车、电子商务、食品配送等具有未来确定性的领域（在突破性领域中）极具吸引力。这些行业的前景很可能非常广阔，但估值不合理，投资者可能会亏损。

2020 年的短期赢家是那些因为 “错失恐惧症” (FOMO) 而涌入的公司，这与房地产市场中一些人因为害怕错过而涌入市场的情况类似。长期来看，能够为投资者带来可持续阿尔法收益的公司具有结构性增长动力、持久竞争优势和长期盈利潜力。我们还通过分析市场的突破性领域、不同的商业模式、产品提供和/或服务的差异化方法以及对资产负债表的使用，研究许多行业（不仅仅是在技术领域）都可以找到的相对创新型公司。

近年来，景顺一直依赖人工智能分析股票基金的海量数据，以便比其他基金更早发现突破性进展并寻找推动这些趋势或从中获得高于平均水平收益的公司。景顺目前采用的流程可以追溯到 1996 年，并没有使用人工智能来分析大量数据。发现机会，然后在持股期间对景顺的投资进行更深入的了解，并对仓位进行增减。此外，景顺更通过深入分析现有投资，在相关领域或其他领域的类似投资中寻找新的投资机会。

我们认为，2020 年成长与价值之间的巨大差距很可能会消失，但这并不意味着传统价值股将大行其道。许多传统行业面临着巨大的结构性挑战。从更细微的角度看待未来将有可能使投资者受益。