低息时代投资指南 | 拥抱金融资产：当接受波动成为获取收益的必修课- 大数跨境

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2026-03-18

承接上一篇所言，当居民财富的“锚”从曾经稳健的房地产，切换到天然带有波动属性的金融资产，我们必须接受一个现实：过去那种“低风险、高收益”的舒适时代已经结束，我们正式进入了一个风险定价回归理性的新阶段。

站在2026年的起点，金融市场呈现出“权益有波动，固收缺弹性”的结构性特征，这让投资者陷入了前所未有的两难：一方面，我们渴望通过权益资产，分享经济转型与股市回暖带来的红利；另一方面，过去几年养成的避险惯性，又让我们对市场的每一次震荡心存畏惧。

这正是当下投资最大的痛点。要想在低利率的底座上寻求更高的回报，我们必须完成一次认知的跃迁——投资的本质正在从“寻找确定性”转向“管理不确定性”。

（一）拥挤的避风港：当“稳健”成为一种束缚

当我们顺应时代大潮，将财富锚点转向金融资产时，出于对本金安全的天然诉求，债券等固收类资产自然成为了绝大多数投资者的“第一站”。

过去两年，由于避险情绪浓厚，这种对低波动的偏爱演变成了一场“集体抱团”。海量的居民储蓄和理财资金涌入债市，大家都试图在这个避风港里寻找绝对的安全。

然而，金融市场有一个残酷的规律：人多的地方，收益就被摊薄。这种对安全资产的极致追捧，直接导致了交易的极度拥挤。我们眼看着理财收益率从“4时代”一路滑落，30年期国债收益率不断打破历史新低。

我们必须面对一个现实：在当前的低利率环境下，过度追求“低波动”已经行不通了。继续单纯依赖债市这个单一通道，可能会因为收益率过低而跑不赢长期的生活成本。

想要打破僵局，我们被迫走出这个已经拥挤不堪的“舒适区”。在这个新阶段，波动不是敌人，而是我们为了在“资产荒”中突围，必须支付的“门票”。

（二）重新定义波动：是“门票”，不是“罚单”

既然走出舒适区是资产保值的必然选择，我们首先需要克服对波动的本能恐惧。

然而，波动≠亏损，只要资产的底层逻辑（如企业盈利、策略有效性）没有崩塌，波动仅仅是价格围绕价值的钟摆运动，是市场消化信息、重新定价的正常过程。

为什么我们现在必须学会与波动共处？金融市场有一个核心铁律：盈亏同源，风险收益相匹配。

在成熟市场中，收益率本质上是市场支付给资金的“风险补偿”：

◆ 无风险资产（如国债）：因为几乎没有不确定性，所以市场只支付极低的基础回报。

◆ 风险资产（如股票、商品）：因为价格波动大、不确定性高，市场必须提供更高的“隐含回报率”，才能吸引资金参与。

我们之所以愿意承受账户的波动，并不是为了博弈，而是通过承担短期的不确定性，去换取市场给予长期资本的“风险溢价”。这份溢价，就是战胜低利率的关键。

（三）区分风险类型：做“理性的承担者”

既然波动不可避免，是不是我们要闭眼冲进高风险市场？当然不是。虽然“富贵险中求”，但并不是所有的波动都值得买单。

这里我们需要区分两种风险：

◆ 应当规避的“非系统性风险”：这是指单个资产特有的风险，例如某家上市公司经营暴雷、某个行业遭遇突发利空。这类风险属于“无谓的冒险”，因为通过分散化投资完全可以将其消除。对于这种可以通过简单分散就能规避的风险，市场不会支付任何溢价。

◆ 需要面对的“系统性风险”：这是指由宏观经济周期、政策利率变化等影响整体市场的因素带来的波动。如果我们投资于单一市场（如：A股），很难通过进一步分散化来消除这种系统性风险。它就像市场的背景音，关不掉。但换个角度看：承受这份波动，正是我们获取长期回报的入场券。因为只有扛过“贝塔（Beta）”的起伏，才能完整地享受经济增长、企业盈利带来的红利。

因此，拥抱波动不是盲目冒险，而是做一个“理性的承担者”：通过专业组合管理，剥离掉那些无价值的个体风险（非系统性风险），只去精准承担那些能带来收益的宏观波动（系统性风险）。

（四）怎么算“承担了有价值的波动”？

拥抱波动的前提是“懂”。很多投资者亏钱，是因为不知道自己承担的波动是否有效。作为专业管理人，我们在这个时代会重点关注以下两类“有价值的波动”，它们展示了如何将波动转化为收益：

案例A：CTA策略（管理期货）：“顺势而为”的波动

CTA策略专门捕捉大宗商品的趋势。对于CTA来说，波动本身就是利润的来源。如果市场死水一潭，CTA反而赚不到钱；只有当宏观出现分歧、价格大幅波动时，CTA才能通过做多或做空获利。配置CTA策略，虽然我们承担了净值的起伏，但我们买到的是“危机时刻的盈利能力”，以及它与股债资产“低相关”的保护特性。

案例B：红利低波策略：“以时间换空间”的波动

买入高股息的蓝筹股，股价自然会随市场下跌（波动）。但只要企业经营正常、分红持续，股价的短期下跌反而推高了股息率。这里的波动，是市场情绪的噪音。只要你拿得住，股息的复利最终会填平价格的坑。这是一种用耐心换取确定性的波动。

过去，我们习惯了“结果导向”的理财：只看收益，不问过程，因为刚兑的存在屏蔽了所有过程的颠簸。现在，我们需要转向“过程导向”的投资——先问自己能承受多大的颠簸，再选择匹配的策略组合。

在“低利率+高波动”的双重夹击下，投资不再是简单的“存钱”，而是一场认知的博弈。谁能更早理解“波动是收益的来源”，谁能更理性地忍受“有价值的波动”，谁就能拿到通往新时代财富保值的钥匙。

下期预告

低利率+高宏观波动下，应如何看待各类策略的投资?

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