今天是 2026 年 3 月 12 日，星期四。
美国 2 月 CPI 同比上涨 2.4%，核心 CPI 同比 2.5%，为近 5 年来最小增幅。不过，市场并不买账，依旧担心油价会持续走高。
虽说美国将从战略储备中释放 1.72 亿桶石油，存在释放石油储备的前景，只是持续的不确定性，表明油价仍然面临持续上行风险。伊朗那边也放话说，油价将会上升到 200 美元，表明战争会持续更久，通胀也将重新抬头。
市场预期，美联储方面今年可能只会降息一次。但即便是地缘冲突持续存在，比特币价格表现依旧还不错，至少还在 7 万美元左右交易。短期内的一个阻力位，可能就是 72,500 美元，也就是 50 日移动平均线；往上可能要关注 81,500 美元，这是 100 日均线所在的位置。老实说，从去年 10 月份崩盘以来，就没有再站上去过。
但 IFP 这样的指标，近期出现了看涨交叉，有一些分析观点认为，这和 2023 年的情况类似，被解读为新一轮牛市的起点。不过我觉得，洗盘的力度还不够，如果后续能触及 4 万美元，可能是最理想的剧本。
比特币实现盈亏比 90 天移动平均值，从 2 月 21 日以来就一直低于 1 的水平。在以往的周期里，通常会持续 6 个月时间左右。
当然，也有一些技术分析指出，月线 MACD 死叉之后，参考上一个周期表现，同样指向了今年 10 月份，大概率会看到真正的底部。
正如刚才所说，100 日均线在 81,500 美元，而在那之前，市场真实成本线在 78,500 美元，这应该也是个关键的阻力位。
总体来看，尤其是从周线角度出发，比特币显然处于下行势头，200 周均线这里防守力量较强。回头看看之前 100 周均线，徘徊了 10 周时间才彻底跌穿，所以一定要有耐心。
当然了，我也不是说比特币价格未来一定会跌到 4 万美元，只是在主观上，我希望捡到更多廉价的筹码，就看市场给不给机会了。我倒是希望看到最终跌破 6 万美元，再往下跌得更多一些。
比特币从历史高点，最大回撤幅度一度超过 50%。在这一轮回调之后，不同体量持币者的浮盈结构，正在从高位繁荣区明显降温。我这里打开的是中大型，或者说超级巨鲸手里的未实现利润规模，目前也被大幅压缩。这说明市场的账面安全垫在变薄，情绪上的缓冲层也在变弱。
正如我之前反复强调的，这种压缩，又还没有达到过去那种极端绝望、全面出清、所有人都被打到毫无幻想的程度。所以我才会倾向于认为，需要完成最后阶段的洗盘，让长期筹码也开始恐慌。
目前最麻烦的地方就在于，它足以让高位看多的人开始感到不舒服，却又还不够惨，还没到让真正意义上的终极底部信号完全成熟。因此，价格行为会变得非常反复。
查看不同持仓规模群体的未实现利润水平，分别大致对应 10-100 枚、100-1,000 枚、1,000-1 万枚以及 1 万枚以上这几个单位的地址群体。
这个指标特别有意思，因为它不是在看谁买了多少，而是在看这些不同层级的参与者，现在账面上到底还剩下多少没有兑现的安全垫。
所谓未实现利润，你可以简单理解成：如果这些人现在卖出，他们相对自己成本还能锁定多少浮盈。牛市越顺的时候，这个数字通常会被越拉越高，因为价格持续抬升，大家的账面利润越来越厚，持币信心也会越来越强，市场愿意承受波动的能力也就会变大。
目前各个群体的未实现利润，都在明显回落。未来价格如果继续承压，筹码的稳定性，就不可能像高利润阶段那样牢靠。
我也打开了他们的成本线，面板分布在 4.7 万美元到 6.8 万美元区间。持币 100-1,000 枚比特币的钱包地址，成本线大概在 68,000 美元，目前基本上在盈亏平衡点。
我们关注的是，持有超过 10 万枚比特币的钱包，他们的成本线大概在 49,000 美元。在比特币下跌过程中，他们自然会逢低买入。这十多年的记录中，比特币现货市场价格，几乎很难击穿他们的成本线。
话说回来，以太坊这边也有类似的指标。不过上一次查看的时候，面板上最大的鲸鱼群体，还是有一些未实现利润的，目前已经出现了轻微的浮亏。
这些持币群体的成本线，集中在 2100-2500 美元之间。持有超过 10 万枚 ETH 的巨鲸，成本线在 2,150 美元左右。他们从去年六七月份开始大幅度买入 ETH，当时我也报道过，ETH 巨鲸似乎改变了态度，并且在疯狂买入。而以太坊在那之后也确实大幅度上涨，只不过币价也只是略微刷新了它的历史新高。
目前巨鲸指数快速下降，就像过山车一样。看起来即便是大户，也有些高看了以太坊。毕竟从 2020 年 4 月份以来，持币超过 10 万枚 ETH 的巨鲸，还没有出现过账面浮亏的情况，这一次却真实发生了。
或许是以太坊财库公司导致的 FET 的疯狂，多头 Tom Lee 在市场低迷阶段，依旧在持续买入 FET。或许他真的是个疯子，也有可能，他确实看到了普通散户看不到的东西。
目前 ETH 价格徘徊在 365 周均线附近。从上一轮熊市的表现来看，跌破 200 周均线之后，在那之后的下跌深度也就只有 30% 左右了。
只是比特币那边总感觉还没有跌到位，以太坊也很难走出独立行情。如果比特币调整，以太坊自然也会受到拖累。
目前 MBRV 价格带指标这边，负一个标准差的位置，似乎就是 1,650 美元，可以被视为一个底部位置，不过它一直在下移。上次我查看的时候，它还在 1,700 美元。
目前的 ETH 价格处于被严重低估的状态，类似于 2022 年以及去年 2025 年 4 月份的情况。当然了，还是像我之前提到的，这并不是绝对的底部。但 6 万美元以下的比特币，再或者是 2,000 美元以下的 ETH，都可以考虑慢慢开始积累，前提是你对 ETH 感兴趣。我自己绝大部分持仓也只是比特币。
一方面，大型持币地址的成本线基本上就分布在那些位置，大家都在逢低买入，拉低均价，捡更多廉价筹码，风险相对是可控的。不过谨慎起见，ETH 可以预留相对大一点的空间，而不是 2,000 美元往下拉 30%，将那里视为绝对的底部。
我们完全有可能经历更严峻的熊市，在过去的周期中，我们也经历过一些催化剂，比如 Terra Luna 的崩盘，以及后来 FTX 的崩溃，只是目前这种情况还没有出现。
不过我并不认为，比特币回到 4 万美元是不现实的，不过也不是说一定会发生。我只是假设它会发生，并且已经做好了准备。
正如我们之前提到的，长短期持有者 SOPR 比率指标，它用于衡量比特币在链上转移时，是以盈利状态完成交易，还是以亏损状态完成交易。当数值高于 1 的时候，意味着平均交易处于盈利状态；低于 1 的时候，说明市场平均交易处于亏损状态。
我们知道，目前比值约为 0.89。目前短期持有者这边，相对于长期持有者来说，要更频繁地在亏损状态下出售。
从历史经验来看，当该指标跌破 1 的时候，市场就已经处于熊市中较为具有吸引力的买入区域。市场已经在这个压力区间停留了一个月左右的时间，新进入市场的买家普遍处于浮亏的状态，而长期持有者的链上活动却仍然保持相对平稳。
在 2018 年熊市底部阶段，指标跌到过 0.48；在 2022 年的熊市低点附近，也曾经降到过 0.5。当前 0.89 的读数表明，比特币市场确实存在明显压力，亏损交易正在发生，短期投资者情绪正在恶化。
真正意义上的恐慌性投降，还尚未全面出现。大量新进入市场的投资者，正在以亏损状态出售筹码，而长期持有者整体相对冷静。真正的市场投降阶段，往往伴随更广泛的恐慌情绪，以及更深的亏损扩散。这也是为什么，链上数据仍然停留在压力阶段，而非极端阶段。