今天是 2026 年 3 月 31 日，星期二。三月份即将结束，如果比特币能稍微反弹一些，本月还是有机会收涨的，虽然这样的程度看起来微不足道。
如果本月继续收跌的话，这就是连续第 6 个月下跌。上一次出现的时候，还是在 2018 年到 2019 年初。
据媒体报道，美国白宫称，特朗普希望在 4 月 6 日前达成协议，只是伊朗否认了这一点，他们没有和美国进行任何谈判，而美方提出的停火计划比较过分。
不管怎么说，4 月 6 日确实是个关键时间点。毕竟特朗普之前说，要打击伊朗的发电厂和能源设施，后面又推迟 10 天，而且态度反复无常，这也持续影响着市场。
美国汽油平均零售价格，自 2022 年 8 月以来，首次突破每加仑 4 美元大关。也就是说，从 2 月 28 日美国和以色列联合攻击伊朗以来，每加仑油价累计涨幅约一美元，通胀压力已经卷土重来。
在我做视频的过程中，比特币短暂突破了 68,000 美元，不过 7 万美元的压力比较大，或许会是这一波反弹的终点。
这种盘整后下跌的模式，已经多次出现过。过去几次，价格在下跌途中，都会先出现短暂的反弹平台，随后形成向上倾斜的整理区间，也就是那种看起来好像还在慢慢抬高、低点还能再撑一下的感觉。
然后会去测试水平阻力区域，看起来像是要突破，但每一次都在关键位置失去力量，最终没能真正站上去，反而在趋势线附近掉头向下，之后迎来一段更猛烈的杀跌。
当前整个大级别趋势仍然由空头主导，每一次看起来像反转的动作，最后都只是下跌过程中的中继而已。市场内部的承接意愿，其实并没有表面上看起来那么强，反弹更多是空头回补、技术修复和短期博弈的产物，并非新一轮强势买盘的真正入场。
现货 ETF 这边的资金流入不稳定，上周整体上出现了净流出。
再来看机构行为，微策略上周似乎没有购买比特币，我还没有看到这方面的报道。不过正如之前所了解的，他们还在持续强化比特币战略，更值得关注的是，他们并未停止扩张计划，反而进一步提出新的融资方案，目标是通过额外约 410 亿至 420 亿美元的资本募集，来继续扩大比特币持仓规模。
传统企业资产负债表，正在逐步被比特币资产重构。这种长期买盘，在一定程度上为市场提供了底部支撑，也改变了周期的波动特征。
当前微策略的累计持仓，已经超过 762,000 枚比特币。这个规模本身，已经对流通供给产生实质性影响，同时，也使得市场对价格波动的敏感性进一步增强。
当价格下跌时，这类机构的持续买入会形成流动性承接；而当价格上涨时，其账面收益又会强化市场的多头叙事，从而加剧趋势的放大效应。
只是整体的企业级买盘，在这样的熊市背景下，确实有一些熄火了。过去 30 天里，微策略一家公司就买了大约 4.5 万枚比特币，这个速度，已经接近它过去近一年来最猛的一轮增持节奏，几乎重新把企业财库买盘这个概念点燃了。
可问题在于，微策略还在猛烈扫货的时候，其他公司却没有同步跟上。相反，其他企业的 30 天买入量已经减少到了大约 1,000 枚左右。
过去一段时间里，其他公司的购买份额曾经一度非常高，说明企业财库对比特币的需求曾经是有宽度的，市场不是只有一个买家，而是多个企业主体都在参与，哪怕规模不同，至少代表这是正在扩散的趋势。
可到了现在，其他公司的占比已经跌到了大约 2%。这是什么概念？这意味着，近 30 天企业财库新增买盘里，几乎全部都是微策略贡献的，其他公司已经基本失声了。
在全球宏观环境依旧充满噪音的背景下，无论是股市、能源市场，还是大宗商品市场，都还在不断受到地缘政治局势的扰动，风险偏好时强时弱，情绪来回摇摆。
理论上，这本来应该对比特币这种高波动资产形成持续压制，可真正值得注意的是，在 6 万美元到 7 万美元这个区域里，市场正在逐步构建出相对有建设性的底部轮廓，虽然目前它看起来还十分薄弱。
比特币从 72,000 美元高点下跌到 66,000 美元，已经触及新买家成本区的下沿，这里的支撑目前依旧有效。
换句话说，市场并不是完全靠空头回补或者短线资金拉抬起来的，而是确实有一部分新的买入筹码，在当前区间逐步承接，慢慢巩固这个位置。
6 万 —7 万美元一带，被越来越多短期持有者重新定义为可以接受的成本区。只要这个区域后面没有被迅速跌穿，短期来说情况也就没有那么糟糕。
但上方 84,000 美元的密集筹码区，对于后续比特币的中期走势来说，就是一个绕不开的压力带。加上短期持有者成本线持续下移，上方的压制力量再次被强化，未来价格向上修复时，会遭遇更明显的抛压。
一旦市场再度发生外部冲击，这些高位短期筹码，也更可能在压力之下转化为加速抛售的来源，进一步放大价格波动。这也正是为什么我会说，上方天花板依然沉重的市场状态。
持币一周到一个月，这批最新进场的筹码，平均成本大概在 7 万美元附近；而持币一个月到三个月，这批稍早一些进场、但仍然属于短中期敏感资金的筹码，平均成本大概在 82,000 美元附近，构成上方更明显的压力带。
从相对未实现亏损指标去看，这是全市场所有投资者账面浮亏的总额相对于整体市值所占的比例。
换句话说，它是在测量整个市场体内，到底压着多少还没真正释放出来的痛苦筹码，也是在测量这种痛苦所对应的潜在抛压和情绪压力究竟有多大。
最近两个月，这个指标一直稳定在市值的 15% 以上。从历史结构来看，这已经不是一个轻松健康的状态了。
它说明，市场内部积累了相当明显的亏损压力，很多人手里的筹码都处在不舒服的位置，整个市场的心理温度明显偏冷，更容易对任何利空放大解读。
可与此同时，这个位置又还没有走到那种真正意义上的极端崩溃区。也就是说，现在的市场氛围确实充满恐惧，但还没有出现类似 FTX 崩盘时的集体性绝望和无差别出逃，没有进入那种所有人都不计代价、只想立刻卖掉的纯粹踩踏模式。
如果我们回看历史，会发现这种未实现亏损维持在偏高但未极端的区间时，市场不会立刻给出干脆的答案，它更容易进入磨人的再平衡过程。
因为这些账面亏损不会凭空消失，它一定要通过某种方式被消化掉。而历史上通常只有 3 种路径：
第一种路径是时间，让市场在横盘和反复震荡中慢慢完成换手，让原本高位进场、情绪脆弱的筹码一点点交出去，让新进资金慢慢把成本重新垫起来。这种方式最不刺激，但往往最真实。
第二种路径是更深的价格下压，也就是用进一步的下跌，去逼迫更多投资者真正认输，把原本只是账面亏损的痛苦转化成真实卖出，从而完成更彻底的情绪出清。
第三种路径，则是时间以及价格压力的结合，也就是边跌边磨或者先跌后磨，让市场在更长时间里，完成一次更完整的损失消化过程。
理论上当然也存在第四种更少见的路径，那就是 V 型反转：价格在短时间里被极强的新资金迅速拉回去，让大量浮亏筹码直接从痛苦状态回到解套，甚至重新盈利。
可问题就在于，按照当前未实现亏损的体量来看，这种 V 型反转虽然不能说绝对不可能，但它对新增资本的要求会非常高，而且不是一般意义上的买盘回流就能简单做到的。
它需要的是一股持续强劲、几乎不给空头喘息空间的新资金浪潮，在很短时间内把整个亏损结构快速修复。从当前宏观背景来看，这种概率非常小。