今天是 2026 年 3 月 17 日，星期二。
霍尔木兹海峡的问题，似乎传来了一些缓解的声音。这涉及到相关国家的谈判，据说，部分国家的游轮已经能够正常航行，这也导致了油价下跌，缓解了市场对通胀的担忧。
本周首个交易日，美股三大指数以涨幅收盘。比特币和以太坊延续上涨势头，目前已经连续 8 天上涨。即便是在牛市背景中，这样的连涨记录也较为少见，更何况我们还处在熊市中，所以短期表现已经非常不错。
与此同时，现货 ETF 也继续流入，目前连续 6 天呈现净流入，企业级买盘也不容忽视。微策略上周增持 22,337 枚比特币，这是从 2024 年 11 月以来，单次买入规模最大的一次。
过去几年中，他们不断设计新的融资工具，以吸引资本流入，并将筹集到的资金用于持续购买比特币。其中一个核心工具就是 STRC 相关产品。这类产品，为投资者提供稳定的股息回报机制，使其在获取收益的同时，间接参与比特币资产配置。
STRC 产品的设计结构中，存在一个关键机制：也就是当股价高于 100 美元时，公司会通过增发股份进行稀释。投资者在这个机制下，依旧能获得约 11.5% 的股息收益率，这在当前金融环境中，其实具有较强的吸引力。
至于 MSTR，它被称为比特币的先行指标。几周前，MSTR 周线 MACD 已经出现了金叉，处在动能扩张阶段，空头动能在持续衰减，多头动能在逐步接管。
不过在趋势指标上，MSTR 还是处于下行结构中，除非它能突破并站稳 212 美元。虽然 MSTR 处在动能扩张阶段，但比特币周线 MACD 以及趋势指标上，我们依旧处在下行结构中。短时间的上涨，依旧只能被视为反弹，而不是趋势的反转。
现在的比特币也并不是单纯在上涨，上方堆积已久的空单流动性，已经被一层一层慢慢吃掉。由于短暂触及 76,000 美元，流动性密集区域似乎已经被触及。像 74,609 美元、75,334 美元这些区域，都被标记成短线空头的重要清算带。
比特币价格轻轻往上推，就会不断触发更多空头止损和强平。当然，现货买盘肯定有，但推动上涨的力量，也包括空头的被迫平仓。做空的仓位被打掉以后，本质上也是一种回补买盘，而这种被动买盘，往往比普通现货买盘更急，容易造成短时间的价格冲刺。
根据 Glassnode 的数据，最刺眼的一个位置，毫无疑问就是 75,000 美元附近，是当前整个比特币期权市场里最重要的风险枢纽之一。比特币价格靠近，或者反复围绕这个区域波动，做市商的对冲方式，会呈现顺势追价的特征。
假如比特币从当前区域向 75,000 美元附近回落，一旦真正贴近这个价格点，做市商对冲盘就可能开始强化原有方向：向下的时候增加卖压，向上的时候又可能形成追价回补。这会让价格不容易横住，而更容易出现连续的大波动。
以太坊市场也是一样，上方流动性密集区域已经被触及。最值得警惕的地方，并不是 ETH 本身冲到了多高，而是在这轮上涨过程中，合约未平仓量短短 24 小时内同步暴增 20%。
市场确实开始变得有吸引力，一些追涨的资金进来了，但也混进了投机性强的杠杆筹码。当币价上涨和未平仓合约扩张同时发生，到一定程度的时候，市场不再处于最舒服的上车阶段，实际上底层结构变得拥挤。一旦稍微有点风吹草动，冲得最猛的那些仓位，反而会成为最先倒下的一批。
链上数据的分析指出，当这一轮空头清算阶段告一段落之后，市场结构也容易发生切换：下方聚集了大量的多头杠杆，波动率大概率还会继续放大，可能会从空头被打爆，逐步转向收割多头。
另一方面，之前提到的 IFP 指标在形成金叉之后，绿色区域也在逐步扩大，表明内部资金流动以及市场动能正在缓慢改善。虽说列显性需求指标，目前仍未完全转为正值，这意味着，市场的主要买盘仍然来自大型机构主体，而广泛的市场参与者，包括散户、投资者层面的需求恢复较为有限。
不过在经历了深度去杠杆、情绪极度受挫之后，市场似乎正在尝试修复。大量原本愿意在高位追逐上涨的资金，不但撤掉了，而且撤得很彻底。过去很长一段时间里，很多人在期货层面的风险偏好确实被打穿了，大家不是积极进攻，而是在被动防守，甚至是在恐慌中压低自己的仓位。
最近这个指标 30 日平滑后统计，已经开始往上靠近 0 轴，说明最极端的悲观阶段，暂时可能已经告一段落。
当然，如果比特币跌破 6 万美元，甚至逼近 4 万美元，让更大一部分长期持有者也陷入恐慌性抛售，那就和过去周期差不多。比特币通常会慢慢完成筑底，然后进入新的牛市周期。
之前 6 万美元的低点，确实给市场带来了很多痛苦，不过目前有了一些修复迹象，从极度空头化慢慢回到中性化。虽然这并不等于比特币多头已经重新占领高地，更不等于牛市已经重新启动。
因为真正强势的多头市场，不是指标刚刚爬回 0 附近，而是要持续站在正值区域，并且伴随着价格结构同步抬升，说明资金不仅回来，而且愿意主动在期货市场上加杠杆做多。
现在的问题就在于：指标虽然在修复，可价格依然只是从前面那一波暴跌后的低位里挣扎反弹，走势更像是受伤之后的喘息。
我们多次提到 200 周均线，以及比特币的实现价格。比特币的实现价格，可以反映链上筹码的平均成本；第二个是长期移动平均线体系，尤其是 200 周移动平均线，通常被视为判断长期趋势非常重要的基准。
我之所以会从 6 万美元开始，每隔 5,000 美元埋伏一波买入订单，就是这个原因。也有很多人，是在等 55,000 美元之后再买入，也就是从触及实现价格开始，才会进场买入。左边那个蓝色框，就是 2022 年中后段的典型特征。当时比特币价格不但跌破了 10 日线，价格连 200 周均线也一起失守，随后在这两条线下方停留了相当长的时间。
那个阶段意味着什么？它已经不是单纯的悲观，而是进入了非常彻底的投降状态。因为正常情况下，实现价格和 200 周均线，本来都应该是长期级别的重要支撑，但 2022 年，市场却直接把这两层支撑一起打穿。
当时市场已经不再愿意为长期价值买单了，甚至连最核心的长期支撑区都无法稳住，只能在极低估区域反复横着磨，把所有残余的乐观情绪一层一层磨掉。
目前这轮结构就完全不是那个味道了。你会看到，虽然实现价格在去年 12 月已经下穿了 200 周均线，而且到现在已经持续了 3 个月，这在历史上，确实通常意味着市场进入很深的资本投降区。
因为实现价格跌到 200 周均线下方，本质上说明链上总体成本结构已经开始恶化，市场里很多筹码的状态，基本上都在承受很大压力。这种现象，历史上常常出现在大熊市底部附近。
但问题在于，这一次虽然深度投降的结构出现了，价格本身却没有像 2022 年那样干脆利落把 200 周均线踩在脚下，反而是在这条线附近获得了承接，甚至把它当成了支撑区。
现在当然不能排除还会更低，毕竟只要市场情绪继续恶化，价格往下探都是可能的。只是从周期结构上看，到目前为止，更像是深度洗牌中的韧性测试，而不是 2022 年的全线崩塌。