今天是 2026 年 3 月 27 日，星期五。
在今天下午 16 点，近 140 亿美元比特币期权，也将会到期交割。最大痛点在 75,000 美元。最近比特币冲到了 72,000 美元，只是到目前为止，4 小时 SMA365 均线还没有确认突破；甚至从今年 1 月份下跌以来，我们就没有看到突破的情况。
目前美国和伊朗停火谈判陷入僵局，美股三大指数收跌。美股盘后，特朗普指出，将对伊朗电厂实施打击的计划，再往后推迟 10 天，市场有些许的反弹。
虽然推迟 10 天打击能源设施，但据说，美国五角大楼可能会向中东增兵；再加上市场对周末冲突可能升级的防备心理，目前市场表现出一定的谨慎。
比特币在 69,000 美元附近交易，日线 MACD 看跌交叉已经出现，RSI 这边似乎也失去了上升趋势，短期内看起来不太乐观。
现货 ETF 这边，在经历了一段持续性的净流出之后，最近终于开始出现边际修复，今日重新回到小幅流入区间，机构资金试探性地重新回到场内。但针对这一波反弹，再次被 4 小时 SMA365 均线压了回来，4 小时 SMA200 均线也跌破了。
与此同时，在近期 72,000 美元的高点，我们没有看到 Coinbase 溢价走高，它始终停留在负溢价区域。随着比特币价格跌破 7 万美元，负溢价程度正在扩大。在昨天周四的交易日中，现货 ETF 呈现流出态势。
目前，永续合约资金费率依然长时间停留在负值区域，衍生品交易者在当前这个阶段，还是偏向于以防守为主。毕竟 78,000 美元到 82,000 美元这个区域的压力确实比较大，真实市场均价线和 100 日均线，基本上都在 78,000 美元附近，而现货 ETF 成本现在在 82,000 美元。
与此同时，短期持有者成本线持续下移，或者说正在朝 8 万美元靠拢。当然了，在未来几个月时间里，它很有可能下穿真实市场均价线，就像过去周期所经历的一样。
查看本轮周期比特币价格从顶部回落以来的路径，正在越来越像上一轮完整熊市的恢复轨迹。而如果这种相似性继续延续下去，那么市场最终经历的最大回撤幅度，完全有可能像上一轮那样，向接近百分之七八十的级别靠拢。
尤其是在前期快速下挫之后，进入一段漫长且反复的低位震荡，以及弱势修复阶段，这种节奏非常像。市场在经历初次崩跌之后，并没有立刻完成见底，而是在较深回撤区间里不断拉锯，消耗信心，清洗筹码，然后才逐步寻找真正的终局位置。
以太坊 MBRV 极端偏差带，目前比特币的底部指标，负向一个标准差的位置在 51,000 美元左右。当然了，目前它也在慢慢下移，负向 0.5 个标准差的位置，也就是绿色线部分，在 73,000 美元左右，很像当年 2022 年 6 月份比特币 3 万美元的水平。所以我们完全有可能再度腰斩 50%。
比特币的空头仍然占据着主导。资金费率，是观察永续合约多空力量最直观的指标之一。当它持续为负，意思就是做空的一方愿意持续付费，去维持他们的下行头寸。也就是说，即便价格已经不像前面那样持续崩跌了，市场里的很多高杠杆参与者，依然不相信这轮修复具备足够强的延续性。他们并没有因为价格暂时稳住，就迅速转向看多，反而还在继续压盘，市场后面可能会再次转弱。
不过也还有另一种可能：那就是这种偏拥挤的空头结构，本身也可能成为价格的潜在燃料。因为大量杠杆都持续站在空头一边，还愿意不断为这个仓位支付成本时，只要价格没有顺着预期重新下去，反而继续缓慢上推，那么这些空头就会逐渐承受浮亏、资金成本以及心理上的压力，最终很可能被动平仓，进而形成空头回补，甚至触发新的短线快速拉升行情，也就是我们常说的逼空。
目前市场的现货成交量，还没有开始恢复的迹象，说明广泛需求还没回来。即便是 ETF 资金流开始边际回暖，但还远不够强，机构在试探，而不是全面进攻。
中期持有者似乎依旧在卖出。毕竟长期持有者可分为多个类型：从 6-12 个月、12-18 个月、18-24 个月，一直到更久的 3 年、5 年，甚至 10 年以上。这些虽然都被归类为长期持有者，但行为逻辑是完全不一样的。
真正的老周期参与者，那些跨越多轮牛熊、持币时间非常长的资金，他们的行为通常是极度稳定的，只有在极端高位或者极端结构变化时，才会大规模出手。而大部分时间，他们更像是市场的沉默底座，很少参与频繁交易。
可中期持有者不一样，持币 6-24 个月，这一批人往往是在上一轮上涨中后段进场，或者是在震荡区间逐步建立仓位的。他们既不像短线资金那样敏感，也不像最老的持有者那样坚定。
最近几周，他们的变现行为确实在抬升，主要贡献就是来自中期持有群体，而不是那些真正的长期老持币者。所以我们看到，已实现供应上升，本质上就是代表币被花掉了，也就是发生了转移。
而在绝大多数情况下，这意味着这些持有者正在卖出。毕竟这些是中期持有者，持有 6-24 个月时间，他们不是刚进场的买家，表明他们在处理已有仓位，而不是在建立新仓位。
毕竟在之前跌到 6 万美元的时候，确实触碰到了他们敏感的神经，也就是他们的成本线。在那之后，比特币价格有所反弹，他们的浮盈重新开始扩张。这种阶段的典型特征，就是价格会表现出反复和不稳定，因为一边是中期持有者在卖，一边是部分资金在承接，但承接力量还不够统一，也不够持续，导致行情很难形成干脆利落的单边走势。
说明核心信仰群体还没有松动，那些最长期的持有者仍然在观望，还在继续持有比特币。这在一定程度上，为市场提供了更深层的稳定锚点。
真正危险的阶段，往往是连这些最老的持有者都开始集体出货，而现在我们还没有看到这一点。或许在跌破关键价格 54,000 美元之后，长期持有者也会逐步感受到威胁。一旦长期持有者成本线被击溃，最终洗盘的痛苦过后，才会见底。