国际金银价格创新高，带动A股有色金属板块强势上涨
2026年1月26日，国际金银价格大幅上涨，现货黄金价格突破5000美元/盎司，白银价格同步飙升。多重因素共同推动：地缘政治紧张局势增强了避险需求，美元走弱降低了持有成本，各国央行持续增持黄金储备。
小力有话说
Leon Talks
贵金属正从单纯的金融交易资产向战略性储备资产转变。其价格上涨逻辑已不限于短期避险，更深植于全球宏观格局变化。
南非能源危机重创铬铁行业，出口量暴跌70%
数据显示，截至2025年第三季度，南非铬铁出口额较2023年峰值暴跌约70%，出口量从季度约100万吨锐减至30万吨。其核心原因是飙升的能源成本。自2019年以来，占生产成本大头的电价实际涨幅近50%，使得高耗能的冶炼业务无利可图。这导致南非从出口高附加值的铬铁，转向大量出口未加工的铬矿石，产业链价值严重流失。
小力有话说
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稳定的能源供应和具有竞争力的能源价格是维持高耗能冶炼加工产业的基础。
印尼大幅削减镍矿生产配额，全球供应预计转为短缺
2026年1月，印尼政府预计将全年镍矿生产配额设定为2.5-2.6亿吨，较2025年的3.79亿吨配额大幅减少。印尼是全球最大镍生产国，产量占全球近60%。据中信证券测算，若此配额落地，2026年全球镍市场可能从过剩转为短缺约20万吨，从而推动伦敦金属交易所（LME）镍价上涨。
小力有话说
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主要资源出口国正从追求产量转向追求价值，通过行政手段调控供给以获取更大资源收益已成为明确趋势。这对下游依赖单一原料来源的产业构成持续的供应链风险。
我国恢复钢铁出口许可管理，铁矿石供需格局转弱
2025年12月，商务部与海关总署联合宣布，自2026年1月1日起，对生铁、钢坯、钢材等300余项钢铁产品恢复出口许可证管理。这是自2009年取消该制度16年后的首次恢复。虽然政策不设数量限制，但要求每批出口货物均需合同及生产商质量证明，增加了行政成本和合规门槛。此举旨在规范出口秩序、清理灰色交易，并应对日益增多的海外贸易摩擦。
小力有话说
Leon Talks
中国钢铁政策的核心正从追求出口规模转向注重质量与贸易平衡。通过行政手段抬高低附加值产品出口门槛，不仅可缓解国际摩擦，更是倒逼国内钢铁行业供给侧改革、优化产业链利润分配的信号。
印尼计划为锡设定最低价格，以保护产区经济利益
据印度尼西亚安塔拉通讯社报道，印尼能源和矿产资源部长表示，政府计划为锡设定一个“最低成本价格”。此举旨在加强邦加勿里洞省的经济增长并改善当地福利，该地区是印尼主要的锡产区。这表明印尼在成功推行镍产业政策后，可能正寻求将类似的资源管控和经济附加值留存模式复制到锡等其他关键矿产上。
小力有话说
Leon Talks
资源民族主义政策呈现“扩散化”趋势。继镍之后，其他具有战略地位或区域经济依赖度高的金属，也可能面临出口限制或价格干预，增加了市场贸易的政策壁垒。
小力望远镜
短期展望：
1.价格分化与波动加剧：贵金属在避险与货币逻辑下保持强势，而铁矿石等黑色金属则因中国需求政策双压制而承压。印尼镍供应收紧与南非铬铁中断，将继续推高相关金属价格波动性。
2.供应链区域风险显性化：南非的能源危机、东南亚的资源出口管制与中国钢铁贸易政策的调整，使得全球矿产供应链的“断点”和“堵点”更加清晰，企业短期避险情绪上升。
长期展望：
1.“资源民族主义”与“消费国调控”形成博弈新常态：资源国（如印尼）通过配额、限价追求资源收益最大化，而主要消费国（如中国）则通过产业政策（如出口许可）调节国内供需、保障产业安全。这种双向调控将重塑全球矿产贸易流和成本结构。
2.产业链竞争力基石重构：基础冶炼加工产业的竞争力，从过去依赖资源或劳动力，转变为对“稳定且廉价的能源” 和“绿色低碳准入” 的综合竞争。产业全球布局面临新一轮调整。
建议关注：
1.关注“政策韧性”强的产业链环节：在政策调控成为关键变量的环境下，应重点关注那些能够适应或受益于政策变化的主体，以及能够灵活调整采购策略、利用高库存和新兴高品位矿源的铁矿石贸易商或钢厂。
2.关注技术驱动的替代与增效：无论是应对资源国管制还是消费国调控，技术创新都是破局关键。
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供稿 / 徐嘉瞳
校对 / 李彤
审核 / 王珍
信息来源：
证券时报、BusinessDay、马来西亚国家新闻社、富途牛牛、元大证券等