核心技术源自欧洲
山东省聊城市茌平洪屯工业园（聊城汽车总站往北12公里）
电话：0635-4841555 4841888 4841999
网址：www.zhidenongmu.com
全国服务热线：400-635-1886
2018年春节之后，仅十余日猪肉价格下跌幅度已经近6.5%，猪肉价格的快速回落究竟是季节性因素，还是另有原因？
1猪肉价格的大幅回落“超季节性”
2018年春节之后，我们明显感觉到的是，猪肉价格的快速下降。从历史经验来看，尽管猪肉价格在春节之后会出现季节性的下降，但这一次2018年春节猪肉价格的下降却更是明显，明显“超季节性”。
我们取春节前后各一个月的数据，然后以春节时点为T、春节价格指数为1，其他价格指数分别比上当年的春节价格，从而得出下图发现，2018年的猪肉价格下行确实呈现了明显的“超季节性”。
△图1：2018年猪肉价格大幅下降，不仅是“季节性“，更有“超季节性”
观察上图，一方面，除2014年之外，其余年份在春节前后均出现了春节前猪肉价格上涨、春节后猪肉价格下降的季节性情况，因此，2018年春节后猪肉价格下降存在一定的季节性因素;另一方面，观察上图2018年的猪肉价格走势，明显较以往年份的猪肉价格下降幅度更为明显，因此，2018年春节后猪肉价格下降同样明显具有“超季节性”的特征。
总体上，2018年春节之后猪肉价格出现了明显的大幅下行，不仅存在一定的季节性因素，更是体现出了明显的“超季节性”特征。
2生猪存栏数据相互打架，低存栏并不可信
2018年以来，市场对于通胀压力的担忧一直持续不下，尤其是对“猪周期”下猪肉价格持续上涨担忧更成为了核心逻辑。市场主流观点认为，当前生猪存栏持续下行，目前已经处于历史最低水平，这意味着未来猪肉的供给量将面临趋势性的下降，从而推动猪肉价格出现趋势性的上涨，猪肉价格的走高将推动CPI价格的走高。
对此，观察商务部生猪存栏(全国：生猪存栏)数据，与统计局生猪存栏(生猪存栏)、农业部屠宰量数据(全国：屠宰量：生猪：当月值)发现，商务部生猪存栏数据与统计局、农业部数据在2014年之后出现了明显的背离，商务部数据反映出的生猪存栏持续下降的可靠性存疑。
商务部生猪存栏与统计局生猪存栏背离。一方面，2014年之后，商务部的生猪存栏数据出现明显下降，但统计局生猪存栏回落幅度显著小于商务部数据;更为重要的是，2017年之后统计局生猪存栏大幅回升，而商务部生猪存量却依然大幅下降，两者数据之间出现了背离。
商务部生猪存栏与农业部生猪屠宰背离。2017年之后，农业部屠宰量同样出现了一定回升，但商务部存栏量却进一步下降，两者之间出现了背离。因此，商务部数据反映出的生猪存栏持续下降的可靠性存疑，不能以此来推论未来猪肉供给的减少，来判断猪肉价格将会上涨。
△图2：2014年之后，商务部生猪存栏数据，与统计局、农业部数据背离
与此同时，我们观察到另一个重要指标：猪粮比。通俗说就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值，当生猪价格和玉米价格比值在6.0比1，生猪养殖基本处于盈亏平衡点，猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之，说明养殖利润越差。
△图3：2017年猪价大跌，但猪粮比维持高位
根据上图，我们发现，2015年7月之后，猪粮比价一直维持在6以上的水平，尤其是2016年之后，猪粮比价达到了8.0以上的水平，养猪存在明显的利润边际，这正好与2016年之后统计局的生猪存栏数据企稳回升印证。
即使2017年猪肉价格大跌，但是由于粮食价格跌幅更大，导致猪粮比仍然维持盈亏平衡点之上，这意味着生猪存栏在2017年应当上升，这与统计局、农业部数据一致。
总体上，商务部的生猪存栏数据的下降但可信度较低，反而是统计局的生猪存栏数据在2017年之后出现回升，与农业部的生猪屠宰量回升和猪粮比价走高更为一致，也与2017年猪肉价格大跌相符。2017年末，生猪存栏量、屠宰量仍然不低，这意味着市场判断“猪周期”归来的起点错了，2018年猪肉价格上行压力远小于市场预期。
此外，春节之后的猪肉价格大幅下降，这也从印证表明猪肉供需结构并非供小于求，而是供大于求，在猪粮比仍明显高于盈亏平衡点的情况下，我们认为2018年猪肉价格仍然存在下行压力。
