1973年布雷顿森林体系崩溃后，美元不再与黄金挂钩，美元的发行不再以黄金储备为基础，金本位基本退出了历史舞台。除了在诸如毒品贩卖、武器走私等一些特殊市场外，全球主要流通领域内黄金不再承载货币功能。但黄金是否沦为一种普通商品了呢？如果是的话，黄金也是一种及其特殊的商品，因为它是几乎不被消耗的。黄金的工业需求极微（每年400吨，不到总体需求量的1/10），黄金的回收极易。得益于特殊的稳定性，有史以来矿产的每克黄金仍旧存在地球上，无论是存在金库里的、戴在脖子上的，还是贴在佛像上的。据估计人类共挖出过18万吨黄金，每年还会有约2500吨黄金被新开采出来，其中极少一部分随工业废料被填埋或封入墓葬，大部分还在市面流通。如果用一般商品供给需求的经济规律来看，黄金的价格早就该跌倒接近零了。但即使考虑上2011年以来的4年熊市，从退出货币角色40多年总体走势来看，黄金对几乎所有主流货币仍旧保持强势。
维持金价没有崩溃的主要因素之一是地面上大部分实物黄金被最有权势的一批人或机构所持有着，其中包括各国政府、中央银行、家族财阀等。这些黄金很少被拿出来流通甚至变更存储地。相对于庞大的“静态”黄金，每年进入流通的实物黄金还不到2%。
印度人有近乎偏执的黄制品偏好，印度民间藏金量超过2万吨。同时印度人还有着近乎偏执的宗教偏好，这造成了印度的大量民间藏金是寺院藏金，它们被塑成神像或埋在塔下。除非印度人的宗教偏好发生质的改变，这部分黄金很难进入流通。印度政府妄图激活民间黄金储备的黄金货币化工程基本已经宣告失败。
另外一批主要的黄金持有人是各国央行，总持有量在32000多吨，超过年流通量的14倍。可想而知，如果央行集中抛售黄金，将对金价造成毁灭性打击。虽然20世纪七十年代后，各国央行出于改善本国国际收支和消弱黄金储备货币地位的目的，趋向于抛售储备黄金，但金价过低并不利于央行资产负债表健康。因为黄金仍旧是各国央行的主要储备资产之一，尤其在欧洲各国央行资产负债表中占有重要地位，德国、法国的黄金储备在官方总储备中占比都超过65%。为维持金价不至于崩溃，各国央行签署了《央行售金协议（Central Bank Gold Agreement，CBGA）》又称华盛顿协议，限制缔约国每年出售黄金的上限。
央行售金（吨），数据来源：GFMS
央行作为黄金主要供给方之一的情况在2010年前后发生了逆转，总体上从净出售方转为净购入方。原因一方面是一些央行的黄金储备已巨幅下降，接近无金可售；另一方面，一些央行着眼于改变单一的外汇储备结构和减少对于美元依赖的目的开始大幅增加黄金储备。其中最显著的两家是俄罗斯央行和中国央行。
俄罗斯央行自2012年起持续购入黄金，即使在卢布面临断崖式下跌的2014年，俄罗斯也仅仅短暂出售了43亿美元黄金，随即再次持续增持。2014年全年总体净购买量达到173吨，超过2013年购买量一倍多。截止今年8月世界黄金协会公布的最新数据，俄罗斯央行持有黄金近1500吨，稳居央行机构第七位。
央行黄金储备（吨），数据来源：世界黄金协会
中国的官方黄金储备数据长久来一直是个迷，这引起了诸多猜测。去年，中国6年来首次更新了其黄金储备规模数据。中国央行网站公布截至2015年6月，中国的黄金储备为1658吨，之前为1054吨。一些国际研究机构认为中国的实际黄金储备要远高于这一数字。基于不同的研究方法，对中国黄金储备的猜测在2000多吨至5000多吨，差异巨大。一个基本的研究方法是观察中国国内黄金消费量和供给量的缺口。根据中国黄金协会的数据，2013年中国全年生产黄金428.163吨，加上根据香港进出口数据计算得到的内地净进口黄金1158吨，合计超1500吨。而当年中国黄金消费量仅为1176.40吨，当中有超400吨的差额，这还仅仅是一年的数据。
回顾过去40年央行售金的历史，黄金在全球央行机构资产储备中的地位并没明显下降，而是经历了一个“西金东移”的过程。这告诉我们：虽然黄金作为流通手段的货币功能已经基本丧失，但仍旧担负着另一项重要的货币功能，即作为购买力贮藏手段。这是维持目前黄金价格的最基本因素，再此基础之上再由矿产供给、首饰加工需求、投资避险需求等因素对黄金中短期价格形成影响。
正是因为黄金拥有价值贮藏的基本功能，使其成为一种“吉芬商品”。 吉芬商品的特征是当这种商品价格上升时，需求也上升。这很容易理解，随着黄金价格的上升其价值贮藏的功能也加强，从而推动需求。这一特点使黄金天然的拥有对冲货币贬值的功能。这里说的货币贬值并不是指通常所说的通货膨胀，而是指某一种货币相对与其他货币的普遍贬值，即汇率现象。之前的许多研究已经表明，近40年来金价与通胀数据并不一致。黄金对冲货币贬值的功能体现在黄金对于主要货币价格相对稳定，所以当某一种区域货币大幅贬值时，此区域内的黄金持有者便可获得有效的资产保值。黄金的这项功能并不是独有的，别的“硬通货”比如美元也可常常充当此角色。但是在那些实施外汇管制的国家，获得黄金往往比获得美元要容易的多。
回过头来谈谈黄金与通胀的问题，黄金抗通胀是一项普遍误解。在考虑抗通胀问题的时候，不能只盯着通货膨胀率，还必须考虑另外一个因素——利率。如巴菲特所说，黄金是不能产生利息的，所以持有黄金是有成本的，这个成本就是你所损失的利息。举例来说，假设通胀率是2%、一年期存款利率是1%、金价有望随通胀上涨2%，这种情况下投资者比较倾向于持有黄金，而放弃1%的存款利息。同样2%的通胀情况下，如果利率是3%，则投资者反而会更倾向于持有存款，而黄金则会被抛售。所以说黄金能不能抗通胀，还要看利率的眼色，这个过程其实就是黄金和纸币在争夺价值贮藏的功能。
研究表明真实利率（即名义利率减去通胀率）与持有黄金的收益率呈现明显的负相关性。也就是说通胀率基本稳定的情况下，金价会与利率走势相反。在下面的今年金价走势和体现基准利率水平的美国5年期国债收益率走势对比图中我们可以明显的看到这一现象。
金价VS美国5年期国债收益率，数据来源：路透
由此可见，美联储加息，甚至只是加息预期，对黄金投资需求会有多致命的打击。但在可见的未来，只要黄金的价值贮藏功能在央行和某些外汇管制的国家得到发挥，黄金作为“价值之锚”对人们的吸引力是不会衰退的。
