2020年宏观经济走势的核心焦点在于中美贸易摩擦的负面冲击与国内经济政策的正面影响对冲。我们认为中美贸易摩擦不会进一步恶化，预计2020年全球铝市场的主基调是风险缓和，政策托底，经济增长逐步探底，直至企稳。
*以下铝市场走势分析来源于富宝有色铝分析师徐萍
中美贸易战：持续一年多，对制造业及电子等行业造成很大冲击;最新消息称，中美经贸磋商或达成停战，取消关税。火药味被风吹散，但并不代表火药消失。
成本下移：2019年下半年氧化铝利空因素较多，海德鲁复产，氧化铝供应由紧平衡转为过剩，令价格走跌，截止11月12日，氧化铝平均价格在2650元/吨，较1月初下降10.17%；且其他原材料价格也在不断回调，使得电解铝成本下移，以目前的现货铝锭价格来计算，铝行业已摆脱亏损困境。
国内去库存趋势明显：截止11月8日，上交易所铝总库存27.67万吨，较年初下降58.84%。国内7地社会铝锭库存至85万吨，较年初下降33.9%。去库存趋势明显，令铝价坚挺。
消费端：新增及复产产能释放速度缓慢，房地产市场总体保持平稳。汽车在高基数以及使用寿命不断提升的作用下，国内汽车的产销增速逐渐放缓。整体消费端表现一般。
中国电解铝产量情况：2019年10月中国电解铝产量为299万吨，同比减少3.62%。1-10月总产量为2945万吨，同比减少2.27%。受大环境影响，预计2019年全年电解铝产量约3500万吨，与去年持平；电解铝运行产能维持低位，电解铝库存去化力度持续，相对而言利好铝价。
各地区的产量及产能：我国电解铝产量及产能主要集中在山东、新疆、内蒙等地区。1-10月份山东运行产能816万吨，产能利用率71.2%；新疆运行产能584万吨，产能利用率73.47%；内蒙运行产能在421万吨，产能利用率79.81%；受价格低迷及环境影响，1-10月我国电解铝产能利用率仅达到了73.66%。
从生产能源成本来看：随着原材料价格的回调，电解铝成本也在不断下移，以目前的现货铝锭价格来计算，铝行业已摆脱亏损困境。
消费情况：受终端需求的疲软，2019年9月中国铝材产量441.8万吨，同比增长1.1%；1-9月累计产量3780万吨，同比增长4.8%。同比看2019年铝材产量基本处于稳中小升阶段，预计2019年铝材产量超5000万吨，增幅小幅回升。
中国铝终端消费结构：从发达国家的终端消费结构来看，交通运输行业是铝材的第 一大应用领域。在美国、日本等发达国家占比均超过30%，其中汽车制造业、铁路及轨道车辆制造业、集装箱制造业是应用广、增长快的三大领域。近几年，我国交通用铝占比在逐渐上升，2018年占比达到21%，属于第二大用铝行业。
宏观方面：2020年宏观经济走势的核心焦点在于中美贸易摩擦的负面冲击与国内经济政策的正面影响对冲的结果。我们认为中美贸易摩擦不会进一步恶化，预计2020年全球的主基调是风险缓和，政策托底，经济增长逐步探底，直至企稳。
供需情况：国内电解铝库存去库延续，预计年底库存降至70万吨；随着电解铝利润空间的抬升，会加快部分产能重启。预计2019年年底运行产能可达3692万吨，而2020年可达3855万吨，供应压力逐渐显现。
成本方面：继续关注氧化铝价格，考虑电解铝产能逐步提升，氧化铝需求将同步改善，但由于建成产能存量高以及进口窗口持续开启，供应难以构成短缺，压制价格上行空间。预计2020年氧化铝价格运行区间在2500—3000元/吨。
综上，认为2020年宏观及供需节奏变化仍主导铝价走势。随着供应逐渐提升，需求即便好转但程度有限，供需缺口收窄；冶炼成本也将抑制铝价走势，应继续关注库存变化及产能增量情况。预计2020年伦铝波动区间1700-2200美元；沪铝波动区间13700-15000元/吨。
本文文章内容来源：富宝有色
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