自6月份以来，国内外铜价经历了一波强劲的反弹。沪铜活跃合约曾一度突破了每吨70000元的大关，而LME 3个月铜价和COMEX铜活跃合约也纷纷上涨，尽管涨幅不及沪铜。这主要是由于人民币汇率回落以及国内政策预期升温所带来的需求改善预期，而海外经济表现不佳也是一个原因。
展望未来，由于新能源行业对铜消费的拉动以及全球铜库存处于历史低位，除非下半年全球铜供应增量加快，否则处于紧平衡状态的铜市可能会在投资需求升温的推动下出现更大的涨幅。这是因为国内刺激消费和扩大有效投资，特别是房地产市场政策调整将减轻地产市场对需求和信用扩张的拖累，而海外美联储加息即将结束，这将导致美元利率初定，从而重新激发对铜的投资需求。
从库存角度来看，全球铜的显性库存非常低，这意味着即使需求稍微改善，也容易引发铜价的反弹。需求不仅包括消费需求，还包括投资需求。截至7月28日，上期所、LME和COMEX三大交易所的铜库存仅有16.5万吨，低于2021年和2022年同期的37万吨和22万吨，不足以满足全球一周的消费量。此外，截至7月31日，上海保税区的铜库存下降至5.8万吨，主要是由于上半年铜进口倒挂；社会库存仅有9.7万吨，低于往年同期的10万吨以上水平。
从供应端来看，铜矿增长较慢，但精铜增长较快。目前，除了刚果（金）等地的铜矿产量有较快增长外，传统的铜矿产出国和出口国，如智利和秘鲁，铜矿产量增长相对缓慢，主要是因为全球铜矿勘探和开采方面的资本支出放缓，以及铜矿品位下降。精铜方面，根据ICSG发布的数据，1-5月份全球精铜（包括再生和矿生）产量为1128.6万吨，同比增长7.7%。精铜增长较快，主要是因为再生铜供应随着疫情的过去而出现恢复性增长。
需求方面，光伏、风电和新能源汽车带来的增量是亮点。在国内房地产持续低迷的情况下，这些行业的需求增长促使铜供应增加，但库存仍然偏低。
2023年7月26日，美联储宣布将联邦基金利率的目标上调区间至5.25%~5.50%，加息幅度为25个基点。然而，从模型测算来看，如果第四季度私人消费支出出现负增长，美国经济很可能会出现负增长，这意味着美联储后续继续加息的概率并不大。历史经验表明，通胀水平是美联储是否加息的决定因素。目前，美联储之所以没有宣布加息结束，主要是因为担心通胀仍然过高，且就业市场依旧强劲。美联储在最新声明中重申了去年5月份的措辞，表示仍然高度关注通胀风险。
此外，鲍威尔还表示，如果经济增长确实下滑，美联储可以在通胀降至2%均值前停止加息，并将根据数据依次决定未来的加息进程。对于铜市场而言，由于大部分时间处于紧平衡状态且具有金融属性，铜的投资需求会主导铜价走势。而美元实际利率作为衡量金融属性的指标，如果下降，必然会刺激铜的投资需求增强。
根据行业分析，7月下旬的中央政治局会议对下半年的经济工作进行了部署，其中很多政策有利于改善市场预期，特别是房地产政策的调整优化，对于国内所有风险资产价格来说是一个重要的提振因素。另外一个利好是制造业补库。根据历史经验，制造业补库的条件包括需求回暖、盈利改善和资金充足。目前，后两个条件逐步具备：一方面，6月底规模以上工业企业利润降幅触底，降幅缩减至8.3%，上半年累计同比降幅缩减至16.8%；另一方面，上半年高技术制造业中长期贷款增速高达41.5%，政策对高技术制造业的支持力度很大，预计“金九银十”可能带来需求阶段性回暖。
7月底至8月初，各项配套的细化措施陆续出台，这将有利于进一步改善市场预期。然而，此轮调整不仅是周期性问题，还存在结构性问题，例如如何提高居民收入增长、降低私人部门负债比例和提高全要素生产率等。因此，铜价的反弹并非意味着新一轮大牛市的开始，而是受到这些因素的影响。
根据行业分析，2023年在欧美经济减速的背景下，国内外铜价的跌幅并不会很深，主要原因是新能源行业的发展带来了对铜的增长需求。尽管全球精铜供应增长了7.7%，但全球铜库存仍然出现下降。这意味着全球铜供需处于低库存的紧平衡状态，投资需求将推动铜价反弹。下半年，国内经济有望改善，政策预期向好，美联储加息进入尾声，以及美元实际利率触顶回落等预期，都将促使铜的投资需求重新兴起。
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