中信证券的研报指出，力拓公司宣布由于不可抗力因素，澳洲氧化铝的发货受到影响，这一事件导致氧化铝期货价格在一天之内涨停。从更长远的视角来看，晋豫地区的复产时间尚未明确，国内铝土矿供应紧张的局面预计将继续，这将对氧化铝的产量增长构成压力。与此同时，云南省电解铝的复产将推动氧化铝需求的超预期增长。这些因素共同作用，预计将导致氧化铝价格大幅上涨，从而有望显著提升整个行业的盈利水平。
据路透社报道，力拓公司宣布，由于其位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝冶炼厂天然气供应受限，其氧化铝出口的第三方合同受到不可抗力的影响。自3月初昆士兰州的天然气管道发生事故以来，力拓在当地的设施天然气供应受到了实质性的影响。目前，天然气管道运营商预计管道将在2024年下半年恢复正常运行。在此之前，力拓旗下的Yarwun和Queensland Alumina冶炼厂将持续以较低的产能运营。
根据力拓的公告，截至2023年，其在澳洲的Yarwun和Queensland Alumina项目的氧化铝产能分别为325万吨和395万吨。Bell Bay、Boyne Smelters和Tomago项目的电解铝产能合计为136.9万吨，对应的外售产能约为455万吨，约占全球产量的3.2%。据Mysteel的数据，此次事故影响的产能约为120万吨/年，约占全球产量的0.8%。
供给的扰动再次发生，推动氧化铝期货价格大幅上升。2024年5月21日，氧化铝期货价格一度涨停，并且达到了4158元/吨，创下上市以来的新高。
从更长远的视角来看，晋豫地区的复产时间尚不明确，国内铝土矿供应紧张的局面预计将继续，这将对氧化铝产量的增长形成压力。同时，云南省电解铝的复产将推动氧化铝需求的超预期增长。这些因素共同作用，预计将导致氧化铝价格大幅上涨，从而有望显著提升整个行业的盈利水平。
国内铝土矿供给紧张形势延续，氧化铝产量增速处于低位
由于环保和安全监管因素，河南和山西地区的铝土矿产量面临显著压力，导致国内铝土矿的整体供应紧张。据SMM数据，2024年1至4月，山西和河南分别生产铝土矿461万吨和146万吨，同比分别下降了34.8%和35.4%。国内铝土矿总产量为1783万吨，同比下降了19.6%。与此同时，铝土矿进口量为5058万吨，同比上升了6.3%。综合来看，铝土矿的总供应量为6841万吨，同比下降了1.9%。
据ALD的分析，目前山西和河南的国产铝土矿复产情况不如预期，复产的具体时间仍然不明确。因此，预计铝土矿供应紧张的局面将继续。相应地，根据SMM的数据，2024年1至4月，国内氧化铝产量为2646万吨，同比增加了3.1%，但产量增速明显低于去年同期的6.5%，处于相对较低的水平。
云南区域电解铝复产早于预期，推动氧化铝需求超预期增长
云南省于2024年3月16日首次针对电解铝行业新增了80万千瓦的用电负荷，并在4月10日全面放开了用电负荷。这次复产的时间比2023年提前了大约3个月，明显早于预期。据ALD的数据，截至4月底，云南区域的复产产能已经达到70万吨，预计其余产能将在6月份全部达产。
受此影响，2024年1-4月，国内电解铝产量达到了1399万吨，同比增长了5.4%。相应地，根据SMM的数据，2024年1-4月，国内氧化铝的需求量为2688万吨，同比增加了5.3%。4月份出现了10.9万吨的供需缺口，这一缺口支撑了氧化铝价格的上涨。
受到上述因素影响，截至2024年5月20日，根据Mysteel的数据，山西和河南的铝土矿价格分别上涨了8.0%和3.7%，达到540元/吨和560元/吨。几内亚的铝土矿价格也上涨了3.6%，达到72美元/吨。氧化铝价格则大幅上涨了18.0%，达到3721元/吨。铝土矿价格的涨幅不及氧化铝，主要原因是铝土矿现货交易量非常有限，而氧化铝期货的上市增强了其价格发现功能。
根据SMM的测算，截至2024年5月20日，以国产矿和进口矿为原料的氧化铝利润分别从285元/吨和231元/吨上升至972元/吨和728元/吨。氧化铝行业利润的大幅提升预计将为那些具有较高氧化铝自给率的企业带来显著的利润增长。
国内电解铝的复产进度超出了预期，与此同时，海外电解铝的复产进度和产能投产也超出了预期。然而，无论是国内还是海外，电解铝下游的需求增长并没有达到预期的水平。此外，美联储的降息幅度也没有达到市场的预期，这可能会影响整个市场环境。
文章内容来源：网络
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