这次地缘冲突，连铝厂都遭了殃。
3月3日，卡塔尔铝厂宣布停产。第二天，巴林铝业跟着发不可抗力。原因不是缺电，也不是工人罢工，而是霍尔木兹海峡那边——船走不动了。
消息一出，伦铝直接冲上3418美元，创下2022年以来新高。
铝这东西，平时不显山不露水，但这回是真被推到风口浪尖了。
提起中东，大多数人想起的是石油。但很多人不知道，这地方还是全球电解铝的重要产地。
阿联酋、巴林、沙特、卡塔尔那几个国家，加起来一年能产将近700万吨电解铝，占全球差不多9%。看着不算特别夸张，但问题在于——这些厂子基本都是两头在外。
什么叫两头在外？氧化铝靠进口，产品靠出口。中东自己的氧化铝产能缺口一年900万吨，全靠海运往里运。霍尔木兹海峡一封，原料进不来，产品出不去，两头堵。
卡塔尔铝业63.6万吨产能，说停就停，复产得等6到12个月。巴林铝业160万吨的盘子倒是还在生产，但货堆在码头运不走，合同直接宣告不可抗力。
这还不算完。天然气价格跟着飙，欧洲那边也开始哆嗦。卡塔尔能源的LNG占全球供应20%左右，一停，欧洲天然气基准两天涨了60%。欧洲现有的336万吨电解铝产能，又开始悬了——上一轮俄乌战争，欧洲可是关过三分之一的。
熟悉铝的人都知道，25000元/吨这个关口，铝折腾过好几回。
2006年5月冲过一次，2021年10月又冲了一次，2022年3月再来一次，今年1月还试了一次。每次都冲到跟前，每次都被打回来。结果就是电解铝板块的估值常年被摁在7到8倍PE，死活上不去。
但这次，好像有点不一样
先看供给端。国内这边，4500万吨产能天花板早就焊死了，运行产能已经4485万吨，基本没啥增量空间。海外那边，新增产能磨磨唧唧，就算有规划，落地也是三五年后的事。全球电解铝2026到2030年的复合增速，机构测算只有0.8%。
再看需求端。新能源车还在涨，一辆车用铝220到300公斤，比燃油车多出一截。光伏边框也要铝，去年国内光伏电池产量增长7.6%。就算房地产还在调整，交通和电力的增量也能托着底。
所以本来就是个紧平衡。现在中东这么一闹，供给缺口被直接放大。
中信建投那边有个判断：25000这次不但能站上，还能站稳。一旦这个关口不再是历史高点，而变成一个普通价格，电解铝板块的估值修复就能动起来——目标10倍PE。
当然，也不是所有人都这样看
国内库存确实不低。SMM统计的5地社会库存到122.9万吨了，去年同期才87.1万吨。下游复工节奏也慢，采购以刚需为主，观望情绪挺浓。有分析说，地缘溢价可能随时回吐。
不过话说回来，每年一季度本来就是累库的季节，到3月中下旬就该去库了。关键是中东那边的事什么时候能消停——海峡封两周和三周，完全两个概念。
天风证券有个观点挺有意思：市场现在处于短期恐慌、中期机会的格局。一边是供给冲击放大波动，一边是基本面偏紧托着价格。铝这品种，可能真到了该被重新审视的时候。
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