文 | 董武英
编辑 | 刘振涛
2022年11月，巨子生物港股上市后凭借高增长业绩，市值三年内突破800亿元。但2025年业绩首次下滑，增长神话被打破。全年营收55.19亿元，同比微降0.37%；净利润19.15亿元，下滑7.15%。而2022-2024年营收增速均维持50%左右，净利润增速从21%提升至42.06%。
作为重组胶原蛋白龙头，市场对其恢复增长寄予厚望。巨子生物能否重振旗鼓？
外部冲击与市场竞争致业绩承压
2025年5月末，美妆博主"大嘴博士"质疑可复美胶原棒1.0成分造假，引发热搜风波。尽管品牌方澄清，华熙生物随后介入使事件复杂化，直至6月中旬平息。此事件恰逢"618"大促，对销售造成显著冲击。研报显示，可复美抖音平台5-6月GMV同比下降13%，"618"期间销售额排名明显下滑。
受事件持续影响，2025年下半年业绩承压：营收24.06亿元，同比下滑19.76%，较上半年减少5.93亿元。与此同时，重组胶原蛋白产业链日趋成熟，敷料领域竞争加剧，大量品牌及白牌产品涌入市场。
巨子生物积极应对，2025年推动可丽金品牌营收达9.18亿元（同比增9.2%），线下直销渠道营收2.25亿元（同比增32.2%）。这些举措部分抵消了外部冲击，券商普遍认为业绩下滑符合预期。
布局医美业务寻求新增长
2025年10月至2026年1月，巨子生物接连获批重组Ⅰ型胶原蛋白冻干纤维及复合溶液两款医美器械，进军注射剂市场。当前重组胶原蛋白市场中，功能性护肤品与医用敷料规模超百亿元，医美注射剂虽仅43亿元但潜力突出。
新业务将带来高毛利增量，但面临激烈竞争：锦波生物早于2021年布局，2025年上半年医疗器械营收7.08亿元；创健医疗2025年底获批新品。至此，医美注射剂市场从"一家独占"转向"三足鼎立"，竞争重心转向渠道建设与消费者认知。
相比锦波生物和创健医疗，巨子生物在C端营销与渠道方面更具优势，但医美领域经验尚浅。其能否将技术、品牌优势成功迁移至新业务，带动业绩重回增长，将成为关键看点。
