阅分享 | 余永定：最令人担心的问题是资本外逃

主持人：深圳创新发展研究院理事长 张思平

著名经济学家，中国社会科学院学部委员、央行货币政策委员会原委员、中国世界经济学会原会长  余永定

国外一些金融机构认为中国现在已经面临着所谓的“明斯基时刻”，所谓的“明斯基时刻”，主要的表现是资产价格大幅度下降，由于资产价格大幅度下降因引起了一系列的金融反应，最后形成了经济危机、金融危机。

前不久央行提出我们要防范明斯基时刻，并不是说我们现在已经面临着明斯基时刻了。

我自己的看法是：

▪ 一个国家要发生全面的金融危机，必须要有三个方面：金融机构的资产价格暴跌，货币市场流动性枯竭，资本金无法得到补充。如果你在这三个方面的任何一个方面能够阻止它进一步地恶化，这个金融危机是不会发生的。

▪ 利息率的水平到底是多少。今年我们的货币政策是中性偏紧，银行过去一直给我们释放了这样的信号。我自己倾向于，就中国目前的情况，考虑到增长的速度问题，还不是宜于把利息率过早地提升，还是应该保持比较低的利息率。

▪ 增长速度方面，一些说法是我们不要增长速度目标了，我们只要看就业目标就可以了，这是不对的。增长目标，是一个指导性的目标，大家可以据此来制定自己的一些商业活动计划，这是必要的。6.5%并不高，我怀疑今年保不住6.5%，如果你不采取一些措施。

我们要更加注重增长的质量，需要适度降低经济增长的速度，不让中国失去经济增长的势头。

现场提问环节。

▪ 最令人担心的是资本外逃，但是现在我们加强了资本管制，可能加强得过多一点，咱们可以在反方向调整一下。你加强了这一点资本外逃没有了，只要资本外逃这条道路被切断了，从负债方那边导致中国国内资金枯竭而恶化，我们金融危机的可能性就大大地消除了，这是非常重要的一条。

▪ 资本外逃有各种定义，我们定义为源于某种负面冲击，且会对国民福利造成永久性损害的资本外流。资本外逃是资本外流的一种，但是资本外流不等于资本外逃。资本外流是在统计之中的，比如本来你应该献身于祖国的建设，你说我非得到美国留学去，你留学手续完备了这是资本外流，不是资本外逃。

▪ 一般的资本外流和资本外逃性质不同，所以处理方法也是不同的。比如说资本外流我们通过改革利息率、改变汇率这种宏观调控的政策，一般来讲他可以加以调控。但是资本外逃他是想跑，你这些政策就没用了。他要想跑，他哪怕损失50%他还剩下50%他也得跑，所以对于资本外逃你就必须得有一个跨境资本的管理，说句不好听的就是资本管制。你用间接的方法遏制不住它的。

气氛热烈的演讲现场。

▪ 在过去三十多年的对外经济政策，中国取得了举世瞩目的成功，这永远不能忘掉，成绩是主要的。

但是由于历史的原因和政策调整的原因，中国最大的问题是惯性，习惯了什么东西、成功了什么东西就舍不得改。

这样造成了一些国际收支的不合理地方，就产生了两个缺口，一个是国际收支经常项目长期保持收入逆差，我们的累积经常项目顺差和海外净资产缺口巨大，对国际收支平衡表和国际投资头寸表上的两个缺口分析可以看出，最近几年中国出现了比较严重的资本外逃。中国政府已经采取了一系列的措施抑制资本外逃，这是完全正确的，但是资本外逃的问题还是有待于中国的经济体制、金融体系和汇率体制改革的进一步深化，否则只能是头疼医头，脚疼医脚。