摘要
供需关系持续好转，2025年把握三条主线
2022年底以来，锂电中游产业链价格均经历了2年左右调整，2024年内随供给端扩张显著放缓+需求端维持强劲增长，供需关系持续好转。供给端，锂电产业链多数环节供给收缩明显，需求端2024年内在新能源车厂商降价提质及中央以旧换新政策持续加码、全球储能市场高景 气下，前11个月动储电池产量整体维持30%以上增速。
全面全球电动化进程方兴未艾，产业链有望进入结构性紧张。展望2025年，全面、全球电动化进程方兴未艾、产业链有望进入结构性紧张，把握3条主线：中游材料重点环节供需反转、龙头产品结构升级、新技术产业化。
中游材料供需：部分环节有望实现供需反转，提价弹性可期
2025年动储需求持续高增+供给释放放缓背景下，中游材料部分重点环节供需反转，提价弹性可期。展望2025年，国内动力需求有望在 政策延续支撑、新车型增量、商用车电动化等因素驱动下维持稳健增长；而海外动力需求端，欧洲有望在碳减排考核窗口及主流车企新车 型周期驱动下恢复20%以上的增速，全球储能则有望在光储平价、经济机制捋顺背景下迎来传统与新兴市场的共振，全球装机有望实现同 比+50%以上水平。需求整体维持高增背景下，供需格局继续好转，LFP、负极、6F、铜箔等环节产能利用率预计继续提升，头部厂商持 续亏损局面预计不可持续，供需反转下的提价弹性可期。
头产品结构升级：研发优势带来领先优势，利稳量增逻辑演绎
电池端及材料端结构升级下，龙头有望凭借研发制造优势维持盈利能力。2024年内动力快充化及储能大容量化成为技术升级新趋势，龙头 电池厂如宁德时代、亿纬锂能等凭借具备研发制造壁垒的新品推出及产品结构升级维持领先优势，动储电池新品占比提升下，龙头有望实 现份额稳中有增+量增+利稳的组合。材料端高压密铁锂具备较高壁垒，且随动储电池新品上量有望成为2025年材料端较为紧缺的细分环节 之一，龙头竞争优势明显，随产品上量实现利稳量增。
新技术产业化：电池提质增效的背景下，期待产业化进程加速
电池对能量密度与安全性的提升进程不息，新技术产业化有望加速。较多使用案例积累叠加技术端有所突破，硅碳及钠电产业化在即；制 造瓶颈逐步克服背景下，大圆柱有望于2025年开始明显起量；全固态电池作为潜在的终局路线，其产业化突破的节点亦值得持续关注。