金融小伙伴-本周财经要闻

李克强见证首笔贷款 微众银行仍面临破局挑战

作为首家互联网民营银行，腾讯旗下的前海微众银行这两天赚足眼球。1月4日，该公司迎来国务院总理李克强、银监会主席尚福林等政府高层的参观。

李克强此行牵动了整个金融行业和互联网行业的神经。对于腾讯来说，微众银行是其金融布局的重要一子，若总理带来的“春风”能够助力其成功，或许微众银行将成为腾讯金融破局的关键。

我国12月CPI同比上涨1.5% 全年同比上涨2%

2014年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.3%；食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨1.8%。2014年，全国居民消费价格总水平比上年上涨2.0%。

税收征管法修订最迟年内审议 为个税改革铺路

“十二五”最后一年，各项改革纷纷进入深水区，个人信息联网工作在开年迈出了新的一步。

2015年1月5日，国务院法制办公开了由国税总局、财政部起草的《中华人民共和国税收征收管理法修订草案(征求意见稿)》及其说明全文。根据草案，要建立包括自然人在内、覆盖全面的纳税人识别号，同时银行和其他金融机构需将账户、投资收益、利息、单笔资金往来达到5万元以上等信息，提交给税务部门。

消息称2015年扩大赤字成定局 有望减税4000亿

中央经济工作会议对2015年的财政政策定调为“积极财政政策要有力度”，大智慧通讯社从权威渠道获悉，积极财政政策适当增加力度含扩赤字和减税等手段，而2015年赤字率有望提高0.2%，同时将有规模不小的减税政策出台。

公开市场连续第四周无净回笼 资金面又临压力

1月8日，央行在公开市场继续“空窗”，不开展任何操作。这令新年首周公开市场上延续此前三周格局，即无资金净投放亦无净回笼。

进入2015年以来，公开市场已连续2期保持“空窗”，自然净到期量为零。市场人士称，一方面，央行不愿重启正回购为IPO增添资金压力，另一方面，也显示央行认为目前无重启逆回购，向市场注入流动性的必要。

范剑平：一带一路拉动出口 GDP放缓GNP将加快

“‘一带一路’的基础设施建成后，中国有很多产业可以整体‘走出去’，在国外再造一个中国制造业，这是完全有可能的，所以在未来这个阶段，国内生产总值讲求的是地理概念，它的增速可能会放慢，但另外一个方面，国民生产总值，GNP的增速，将来会加快。”国家信息中心首席经济学家范剑平[微博]在参加由复旦大学管理学院和第一财经共同主办的2014中国企业家(上海)高峰论坛暨复旦EMBA同学会年会时公开透露。

中国十亿金融IC卡95%使用荷兰芯 金融安全受威胁

磁条银行卡“换芯潮”已至。根据央行规定，从2015年起我国将逐步停发磁条银行卡，并以更加先进的金融IC卡进行替代，目前各地已陆续开展“磁条卡换芯”工作。业内预计，未来几年我国每年新投放的金融IC卡数量可达数亿张。

《经济参考报》记者在采访中了解到，目前我国存量金融IC卡已突破十亿张，但仅荷兰恩智浦一家公司就占据我国超过95%的市场份额，剩余市场也被德国英飞凌与韩国三星等国际巨头瓜分。国内金融IC卡芯片市场被国外巨头高度垄断，给我国金融安全造成潜在威胁。

国家税务总局部署2015年工作:推动房地产税立法

据国家税务总局网站消息，1月8日至9日，全国税务工作会议在京召开，总结2014年税收工作，并部署2015年税收工作内容。国家税务总局党组书记、局长王军表示，2015年税收工作要坚持税收改革、税收法治、税收开放三轮驱动，坚持弥补短板、创新机制、狠抓落实三措并举，积极会同有关部门推动环境保护税、房地产税立法等工作。

央行正牵头起草承包地宅基地两权抵押试点指导意见

大智慧阿思达克通讯社1月9日讯，据接近决策层人士介绍，央行[微博]正牵头起草承包地、宅基地两权抵押试点指导意见。

“两权”指农村土地承包经营权与宅基地使用权。大智慧通讯社从上述人士处获悉，由央行牵头起草两权抵押试点指导意见，旨在推进农业规模经营、农村产权制度改革，意味着农村土地改革已进入深水区实操层面。

央行:灵活运用各种工具保持流动性合理充裕

今年中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，灵活运用各种工具组合，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。

这是记者从9日结束的2015年人民银行工作会议上了解到的。央行工作会议明确，今年要主动适应经济发展新常态，货币政策更加注重松紧适度，适时适度预调微调；继续实施定向调控，引导金融机构盘活存量、用好增量，增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持。

股市回顾

本周，上证指数跳空高开，曾突破3400点，涨幅1.57%；深证成指受惠于深港通，上涨2.85%；创业板指周一探底后大反弹，上涨5.54%。

周一市场传言深交所与港交所正在研究深港通的方案，深证100成份股五粮液、美的电器、格力电器、潍柴动力等大涨；房地产延续周五走势高开，随后由于煤炭与有色金属板块突然发力大涨，午市有所回落，市场热点转移。周二创业板大涨5.12%，结束了延绵多日的下跌，反弹之路开始。周三大盘震荡，周四下跌，周五在石油石化和金融、地产带动下突破3400点，并在14:30后上演跳水行情，半小时内下跌超过100点。

不同于蓝筹股，中小板创业板短期有反弹的迹象和需求，可适当留意和关注12月被错杀的优质股。

短期内大盘突破五年前高点3478点的压力极大，预计两周内不会再度突破3400点；下周发行22个新股，数量远超以往，预计冻结逾2万亿资金。两日前已提示减仓规避下周风险。

新股申购建议： 周二：昆仑万维300418，周三：中文在线300364，周四：浩丰科技300419。新股申购额度：T-2日前20个交易日的平均持股市值，深圳与上海的市值分开计算。查询请登陆PC端交易软件。

本周债券

期债陷入上下两难

通缩来临

12月官方PMI指数较11月下降0.2至50.1，连续6个月下行，新订单和产出指数继续回落，制造业调整延续。预计未来很长时间，制造业仍处于库存周期下行阶段。国家统计局公布的最新50个城市主要食品价格变化情况显示，食品价格保持相对稳定。猪肉和禽类受禽流感影响价格略有下降，而主要蔬菜价格普遍小幅上升，预计12月CPI将继续回落。

在原油大跌的背景下，工业品价格虽然短期有所反弹，但熊市走势较为明显。地产去库存之路漫漫，二三线城市房产成交量全面回落，随着一线城市放松限购的预期持续发酵，地产成交预计会有一定改善。

降息刺激并未带动经济数据的回暖，这印证了前期我们所预判的一次降息并不会给社会融资成本的降低带来立竿见影的效果，后续还需多次降息降准的政策支持。

IPO节奏加快

受IPO影响，大量资金冻结以及跨年资金扰动刚刚消退，1月5日，证监会再次下发20家企业的IPO批文，与以往每个月末11家IPO的节奏相比，新股供应节奏加快，发行时间间隔缩短。从去年9月至12月四次新股集中申购冻结的资金在1万亿—1.5万亿元之间。

本轮新股发行数量最多，冻结资金有望触及2万亿元。由于1月面临信贷需求高峰以及春节前资金需求旺季，考虑到1月公开市场操作到期资金高达3000亿元，短时间内可能会对市场流动性产生强烈冲击。但是从市场反应来看，利率市场表现平稳，IPO冲击只是暂时的，加之本次IPO时间点在月中而非月末，这给市场提供了缓冲时间。

债市失血

1月股市实现开门红，在前期基础上再创新高。虽然短线涨幅过高，但是市场看多情绪浓厚。压抑已久的居民投资需求受到激发，居民资产配置由保守转为激进。权益类资产热火朝天的景象，无疑压制了债券收益率的下行空间。

综上所述，我们认为，宏观经济存在进一步下行风险，市场由前期对通胀的担心转为对通缩的担忧。去年年末首次降息无疑是新一轮货币政策全面宽松的起点，预计2015年还将有降准、降息以及其他宽松措施的轮番出台。因此，2015年债券牛市行情延续值得期待。但短期来看，中证登新政余震未消，市场不确定性增加，春节前资金紧张的担忧导致机构步步谨慎，不敢贸然加杠杆，因此春节前期债难以有较大的趋势性行情，将维持高位振荡的局面。

上交所防控私募债风险 三类投资者不得购买

日前，上交所发布《关于加强中小企业私募债券风险防控工作相关事项的通知》（以下简称《通知》）。根据通知，私募债的合格投资者范围明显收窄，目前在私募债发行上常见的银行贷款借道出表操作将遭遇严重挑战。同时，根据2014年私募债违约事件中的一些共有特点，《通知》提高了对担保机构代偿责任的细化要求。

根据《通知》，以下三类投资者不再是私募债合格投资者。其中包括个人投资者、针对个人投资者的非主动管理的金融产品、全部资金仅用于购买单一私募债券的金融产品及有限合伙企业。

此前，《上交所中小企业私募债业务试点办法》中则将投资者范围限定为合格机构投资者和合格个人投资者，成为合格个人投资者需满足各项金融资产总额不低于500万元。当前对于金融产品作为合格机构投资者则无限制。

去通道化降低融资成本 “非标”与债券呈局部替代效果

并没有直接证据说明，“非标”影响了宏观调控效果、扰乱国内金融市场。相反，第一，商业银行通过发行银行理财募集资金，通过银行信用风险审查程序完成审查后，以合理的、市场化的价格投向符合国家产业政策的领域，促进实体经济发展、转型；第二，银行严格的风险审查和后续管理，降低了投资风险，维护了金融市场的稳定；第三，银行理财通过创设“非标”，取得相对较高的投资收益，为广大的普通投资者提供了投资渠道，否则这部分资金有可能去炒作各类商品、通过民间借贷渠道流向企业、炒作房地产等。

正如电视剧里总喜欢将角色简单的区分为“好人”与“坏人”一样，将债权类资产区分为“标准化”与“非标”之后，“非标”就被贴上了规避监管、成本高风险高、为地方融资平台和房地产“输血”等各类标签。却鲜有人去思考，实际情况真的是这样吗？

支持实体经济发展

银行借“非标”将表内业务表外化，规避贷款管理，但这一行为影响宏观调控效果缺乏直接证据。

在贷款额度紧张时，部分银行通过发行银行理财产品，通过受让信托受益权模式等，满足企业融资需求。行贷款之实，但无需向贷款一样计提风险拨备，不计入存贷比考核，这种情况确实存在，也有变相规避贷款规模监管的问题。

是否属影子银行存争议

关于银行理财投资“非标”属于影子银行，仍存在分歧和讨论空间。

2014年2月，阎庆民在接受《中国金融》杂志采访时介绍，近年来，关于银行理财业务是否属于影子银行的争议较多，外媒利用银行理财业务唱空国内银行股、中国经济和政府债务的声音不绝于耳，国内各界对此也高度关注。我们的分析结果认为，在政策层面上，国内银行理财业务不应属于影子银行。

银行理财业务有严格的独立监管框架体系，运作管理过程中无高杠杆操作，参与各方承担信用风险职责清晰，期限错配引发的流动性风险可控，信息披露充分，不易引发系统性风险。虽然从监管政策上分析，银行理财业务不应属于影子银行，但在具体执行过程中也存在部分为规避监督和实现监管套利的理财业务，实质上为影子银行产品。同时，中国资本管理市场的发展处于初级阶段，对银行理财代理人法律主体地位尚需厘清，这些都需要监管层提高警惕。

“非标”融资成本7%-9%

对于“非标”投资的“通道”导致权责不清，层层“扒皮” 进而抬高实体企业融资成本的说法，实际情况未必如此。那么，“非标”项目的融资成本究竟有多高呢？21世纪经济报道记者在调研中了解到，“非标”项目的平均融资成本在7%左右，最高可至9%左右。但是，这个成本相对民间借贷、P2P等融资渠道是比较低的，甚至相对于信托计划整体8%-20%的融资成本还要低。

不过，需要指出的是，由于以往银行理财通过层层“通道”投资“非标”，首先，确实拉长了中介链，使得权责不清。典型的案例是，中诚信托30亿元矿产信托（投向山西振富能源的“诚至金开1号集合信托计划”）和吉林信托10亿元信托贷款项目（投向山西福裕能源的“松花江77号集合资金信托计划”）爆发兑付危机后，银行与信托公司各执一词，推脱责任，导致风险处理机制无法顺利启动，资产管理者的尽责履约义务受到质疑。其次，额外增加了不必要的通道费，提高了实体企业的融资成本。并且“通道”涉及信托、基金子公司、券商资管等多个金融子行业机构，一旦出现大规模风险事件，各金融子行业都将被卷入。

在“非标”实际存在的背景下，去通道化成为实际可行的选择渠道。从2013年底，银行试点理财直接融资工具，到2014年底开始征求意见的理财直投，即不存在期限错配的项目融资类银行理财产品，都是将银行理财资金直接对接实体经济融资项目，不再需要“通道”，降低了企业融资成本。

市场回顾

最牛债基收益超股基 近两周大涨近 29 %

上证综指继续上涨，本周周内直逼 3500 点关口，之后开始了剧烈震荡，而中小板和创业板继续维持了震荡的走势。期间，上证综指、深证综指、中小板指、创业板指分别上涨：13.50 %、12.83 %、3.86 %、0.24 %，市场仍是蓝筹风格。从基金类型来看，还是指数型基金表现较优，涨 9.21 %。从个基表现来看，转债类基金表现突出，最牛基金为转债类基金，大涨近 29 %，收益超过偏股型基金。

由于主动型基金中配置成长股的基金较多，因此整体业绩表现不敌指数型基金。众禄基金研究中心数据显示，指数型基金上涨 9.21 %，主动股票型基金 5.84 %，混合型基金 4.70 %。其中信达澳银精华大幅上涨 27.10 %，位居股票型基金之首，招商沪深300地产、国联安优势股票、鹏华消费优势股票位居其后，分别上涨 20.89 %、19.52 %、19.45 %。跌幅较大的基金均为主动操作的品种，最大跌幅超过 8 %，指数型基金中仅有两只下跌，跌幅未超过 1 %。

创势翔成功逆袭卫冕私募冠军

刚刚过去的一年，私募基金创下亮瞎眼的收益。据私募排排网数据中心统计，2014 年是股票策略私募年度收益率最高的一年， 16 只产品年内收益增幅超过 100 %，3 只产品年内收益均超 200 %，2013 年私募冠军广州创势翔打破冠军魔咒实现“二连冠”， 2014 年以约 300 %的年内收益率再夺冠。

近两个月A股强势崛起，私募黑马频出，业绩你追我赶，创势翔最后关头直超泽熙，实现“二连冠”成为最大看点。

不追涨杀跌是制胜关键。自 2013 年创势翔以黑马的姿态夺得年度冠军之后，创势翔跟历届冠军一样，旗下产品规模迅速扩张，市场质疑不断。但创势翔似乎并未受负面因素的影响，旗下产品净值不断刷新历史新高。据最新公开的数据，截至去年 12 月 19 日，创势翔 1 号年内收益高达 300.80 %，大幅领先第二名 54.38 个百分点。

值得关注的是，去年 12 月是创势翔成功卫冕的关键时间点，累计净值从去年 11 月底的 4.6663 成功攀升到了 7.3458 ，收益暴涨 57.42 %。数据显示，截至去年 11 月 20 日，创势翔旗下“粤财信托-创势翔1号”年内收益为 154.60 %，还大幅落后泽熙投资旗下“山东信托-泽熙 3 期” 30.07 个百分点。

基金经理现离职“奔私”潮

基金经理现离职“奔私”潮

1 月 5 日，兴全基金发布公告称，陈扬帆卸任两只产品的基金经理，离职原因为拟个人创业。陈扬帆称，他将创立私募基金。同日东方基金也公告，公司投资总监于鑫从之前管理的两只基金卸任，离职原因为个人原因。

牛市来了，越来越多的明星基金经理选择“奔私”创业。根据证监会公示公告整理显示，仅新年的首个交易日，就有 12 只基金的基金经理生变。

较往年公募圈内互相挖角不同，在 2014 年以来的汹涌离职潮中，明星基金经理奔向私募或自立门户居多。原来公募一姐王茹远从宝盈基金辞职后注册成立了私募基金公司。万家基金总经理吕宜振也选择自主创业，创办属于自己的私募基金公司。2014 年年内合计共有 213 名基金经理离职。2007 年牛市，曾引发一批公募奔私潮。时隔 6 年，奔私潮重现。

“宝宝”理财收益率连续下滑 专家:下调趋势不会变

融360监测的 79 家互联网“宝宝”类理财产品数据显示，开年以来，整体收益率呈现下滑态势。专家分析，“宝宝”理财收益率调整将会影响行业规模。

余额宝 8 日公布的万分收益和 7 日年化收益率分别为 1.1997 元和 4.55 %，在 2014 年 12 月 27 日到达近月顶点后连续下滑。此前，各基金公司相继披露了旗下货币基金 2014 年四季度的净值，相应的“宝宝”理财产品规模也得以呈现。据融360统计数据，截至 2014 年 12 月 31 日，“宝宝”类理财产品数量为 79 只，规模 15081.47 亿元，较 2014 年第三季度减少 557.46 亿。这是自 2013 年 6 月份余额宝诞生以来，“宝宝”类理财产品首次出现整体规模负增长。

数据还显示，基金系和银行系“宝宝”的规模增速在 2014 年第四季度开始放缓，最大涨幅不超过 10 %。同时，第三方支付系和基金代销系“宝宝”的规模在急速下降。

融360分析师认为，整体来讲“宝宝”类理财产品的规模增减与其收益率呈正相关关系，而收益率更多受货币政策和市场货币供应量的影响。2014 年第四季度以来，央行降息、A股行情暴涨致撤资入股，加上银行考核制度的变化，中长期理财成为银行重点推出的产品，这些因素都给“宝宝”类理财产品带来巨大的收益压力，从而使“宝宝”规模出现下降。

专家表示，进入 2015 年，随着利率市场化进程加快和互联网金融监管完善，互联网“宝宝”类理财产品的生存环境将面临更加严峻的挑战。受此影响，预计 2015 年“宝宝”类产品的收益率会进一步下调的趋势不会改变，相关产品的整体规模也可能会继续下降。

私募教父赵丹阳：牛市才刚刚开始

2014 年 1 月初，上证指数还在 2000 点到 2100 点低位徘徊，市场一片悲观气氛，而有着“私募教父”之称的赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳，时隔六年重新回归A股，旗帜鲜明地喊出大牛市要来。时隔一年，赵丹阳现在怎么看A股市场呢？

赵丹阳称，牛市已经启动，坚定看好后市。现在还是牛市初期，这一轮牛市将是中国有股市以来最大的牛市，从现在第一浪的成交量和走势图上来看，已经验证了这个特征。赵丹阳表示， 2014 年初的观点仍没有变，利率下行、混合所有制改革、资本市场开放是支持牛市不断向前的三大主要因素。

赵丹阳认为，牛市有三个条件：第一个是利率下行。过去一年国债的利率大概从 4.8 %，降到现在的 3.8 %左右；余额宝的收益率也从 6 %、7 %下降到现在的 4 %左右。央行也在降息，这都是第一步。长期看，中国是资本过剩过程，未来的利率还会继续下降。

第二个条件是混合所有制改革。混合所有制改革在 2015 年会越来越快，并且是催生大牛市的下一个引爆点。如果上市公司都引入好的治理结构，真正达到股东利益最大化，很多公司未来的收入可能每年增长 5 %~ 10 %，但利润可能增长 20 %、30 %，利润的增速会远远大于收入的增速。

第三个条件是资本市场开放。沪港通开了，深港通也宣布要开，背后最终是人民币要开始国际化，将来中国的股票不但是中国的投资者购买，还将会是全球的投资者购买。

对于目前的市场，赵丹阳表示，牛市第一浪快结束了，这个位置可能需要调整，消化甚至还要一定的回吐；第二浪快要开始，第二浪的整理消化结束之后，然后才进入主升浪。

私募基金管理人分类公示制度将实行

《通知》旨在使私募基金登记备案更加便捷、高效、透明。《通知》指出，基金业协会将于近期采取三项具体措施：一是提供私募基金登记备案电子证明。已登记的私募基金管理人如业务需要，可自行下载或打印相关证明，不再发放私募基金管理机构登记证书。此外，对于利用私募基金登记备案证明不当增信或从事其他违法违规活动的，将依法依规进行处理。二是推行私募基金管理人分类公示。主要按照私募基金管理人填报的管理基金规模、运作合规情况、诚信情况等信息，对私募基金管理人进行分类公示。三是重申私募基金登记备案工作要求。私募基金管理人应当依法依规申请登记备案，并对其填报的登记备案信息承担法律责任。

《通知》要求，私募基金管理人在办理登记备案过程中应当恪守诚实守信原则，保证所填报信息的真实、准确、完整。基金业协会将加大登记备案过程中诚信情况的披露力度，将虚假填报等失信行为公之于众。

保监会批准 险金设私募基金。

根据相关方案，基金采用有限合伙制的组织形式，预计募集保险资金20亿元人民币，其中首期募集5亿元，主要以股权方式直接和间接投向相关中小微企业；重点选择符合国家产业政策、发展前景较好的消费服务、医疗健康等战略性新兴产业，为相关企业提供资本支持和增值服务。

保监会方面表示，保险资金发起设立专项基金投资中小微企业，是保险业贯彻落实国务院部署，缓解融资难、融资贵问题的又一实践探索，也是保险资金运用落实“宁波会议”精神的重要体现，有利于提升保险资金投资小微企业的主动性和针对性，进一步增强保险资金服务实体经济的能力。