本文内容来自由永安期货、央广经济之声联合主办的“大国大时代”中国经济报告会暨永安期货第二届东方智慧财富论坛，由对冲研投整理而成。
包括黑色产业、农产品和能源化工的各行业期、现货专家各自发表了对2016年市场的见解和看法，供大家参考。
因内容较长，亦推荐收藏后细读。
金融衍生品
（“SDR时代下的人民币国际化进程”主题）
中国金融期货交易所外汇事业部总监助理雍志强发表《2015年汇率机制改革带来外汇期货发展良机》主题演讲。
他认为，金融衍生品是规模最大的衍生品品种，而外汇类衍生品在金融衍生品中交易量最多，全球外汇市场交易规模巨大，但是，中国外汇市场与中国GDP严重不匹配，人民币外汇市场总体规模低于全球市场、在岸市场落后于离岸市场，这是目前我国外汇市场最大的两个特点。2015年，汇率改革及加入SDR给人民币外汇市场带来重大发展机遇，人民币国际化和市场化步伐进一步加快，离岸人民币市场蓬勃发展。从实体企业和金融机构管理外汇风险需求、促进贸易增长和境外纷纷抢占人民币期货市场高地等几个方面都迫切要求国内尽快推出外汇期货产品。中金所将从自贸区人民币兑美元期货为起点，逐步推出境内外汇期货产品，在条件合适的情况下，还将推出人民币兑金砖国家货币，如雷亚尔、卢布期货产品，使得中国外汇市场拥有完善的即期、远期、期货、期权、掉期等金融工具。
永安期货期权总部总监张嘉成发表《50ETF期权对股票及股指的影响》主题演讲，主要内容如下：
截止2015年11月，全市场股票期权成交量3742万手，交易所单边算是1800多万手，其他为是做市商和自营，其中自营比例很少，大部分是做市商，永安期权业务全行业第一。对于市场价格的影响和投资者的改变，可以清楚的看到，期权未上市前，领先A股价格的是沪深300主力期货；期权上市后，通过观察期权持仓分布结构、隐含波动率，虚值不同程度状况等数据可以更清晰的反映出股票市场的走势和变化。现在市场上不论是刚入门的新手、投机者、私募、基金、保险等公司的资管团队，都越来越重视期权的作用和价值。他预计，未来随着交易所和期货公司的逐步推广，日均成交将达到100万张，日均开户数也将在500人左右。随着各种策略的使用，期权价格将会越来越有效率。
永安期货首席风险官陈敏作《金融衍生品在大类资产配置中的应用和现状》主题演讲，主要内容如下：
她首先从美琳时钟的角度介绍了期货在大类资产配置中的作用，以及期货行业发展现状和永安期货向衍生品综合服务商转型的过程。陈敏提到，从2007年《期货交易管理条例》开始，期货行业快速发展，期货公司净资本从97亿增加到550亿元，客户权益也增长10倍，从传统股东融资发展到上市、发债等多种方式，业务模式也从原有的经纪业务发展到经纪业务与投资咨询、资产管理、基金销售等多种业务模式并存，组织形式从总部、营业部，发展为总部、营业部、分公司、风险管理子公司、做市子公司、资管子公司、境外子公司等等。其中，永安期货不仅具备上述全部业务模式，更是全力打造财富管理、风险管理和国际化的多元金融服务商;通过研究中心/研究院、资管部、永安国富和永安玉皇山南基金管理公司等多渠道打造财富管理业务平台;从合作套保、定价服务、仓单服务和场外期权等多模式打造风险管理业务;从香港新永安、美国办事处、永安资本等多途径打造国际通道。未来，永安期货愿与更多企业加强合作，谋求共赢。
中国工商银行金融市场部人民币利率交易处处长于金酉作《人民币国际化的影响及利率、汇率的展望》主题演讲，主要观点总结如下：
人民币国际化影响：中国加入SDR后，不仅提升人民币国际地位，更是提升了世界对中国经济和金融实力的认可，各国央行将增加人民币资产配置，外汇市场透明度也将进一步提高，数据公布也会更加详细。人民币将盯住一揽子货币而非紧盯美元，人民币对一揽子货币币值将基本稳定。
对利率、汇率市场展望：中国经济三期叠加使得宏观经济仍有压力，通胀将继续维持低位。以扩大赤字规模为代表，财政政策更加积极。货币政策继续宽松。
外汇市场：人民币对美元可能持续贬值、幅度取决于美元走势。通过增加人民币汇率双边波动和盯住一揽子货币，最终稳步实现人民币汇率清洁浮动。
利率市场：在供给侧改革和积极财政政策推动下，中国经济有望企稳，市场利率可能稳中有降，债券市场收益率将持续低位震荡。
黑色产业
（“2016黑色产业发展之路”主题）
中国联合钢铁网钢材事业部及点钢网资讯部经理张晔发表“2016年钢铁产能形势变化分析”主题演讲，主要观点如下：
宏观：2015年钢材下游需求更差变现在两方面，一是建筑需求毫无起色，二是工业需求面临补跌。现在大部分的经济领域，尤其是传统工业，包括钢铁，现在对宏观政策方面的应激性已经基本下降了，很难通过刺激政策拉动钢铁行业。
产能：相比产能，2016年应更关注产量，产量好降而产能难降。淘汰20%产能，欧洲用时8年，美国用时7年，日本用时13年，中国钢铁企业普遍不盈利开始于2013年，至今持续近三年，从去产能角度还远远不够，后期三个阶段分别是去利润、去产量和去产能，而钢铁作为重工业只能用时间换空间，后边会是一个比较长期的痛苦过程。
国务院发展研究中心研究员、市场所研究室主任刘卫民发表“中国钢铁市场形势分析及走势研判” 演讲主题，主要观点如下：
一是对铁矿石需求的支撑力量有所恢复，但总体上看，需求增长动力的恢复幅度不容乐观；二是铁矿石供给层面仍将面临较大的压力，特别是综合去库存的周期因素，下游企业备货积极性较低；三是铁矿石市场价格整体走弱，并有一定下调空间，下调空间其实有限，会有季节性或技术性反弹。
旭阳集团期货部副总经理王柏秋发表“2016煤焦产能集中度分析”主题演讲，主要观点如下：
展望：楼市去库存，新开工下降，钢材需求难回暖；基建投资难以冲抵房地产及制造业投资下滑幅度；终端需求难有起色，钢厂去产能，抑制煤焦需求；焦炭产能退出缓慢，价格压力大；焦煤依然处于下行通道；低库存是长期策略。
风险：很多企业认为期货风险是不可控的，而现货是可控的；实际上，期货的风险是可控的，如果进行资金的管理、头寸的管理，现货面对回款比较困难。
库存管理：目前全产业链低库存情况下，库存管理已经不重要，最大的风险来自于产量和产能，整个行业的产量和产能单个企业没有办法改变。
资产配置：期货市场发展给企业提供很好的轻资产配置平台，期货市场资金属于安全资金，当企业资金紧张或倒款时可以随时抽调，保证企业良性运行。
永安期货北京研究院工业品部副部长周骏鹏发布2016年永安期货年报观点，相关汇总如下：
展望：预计2016年矿石现货波动区间在30-50美金，但在钢厂去产能特殊背景下，盘面价格预计在25-45美元波动，螺纹钢期货价格预计在1500-2100元区间波动；关注钢矿，矿焦及黑色与有色品种之间的套利机会。
根据模型推算2016年相关数据：中国钢材表观消费和产量一二月份传统淡季，同时增速萎缩最为严重；一季度之后增速略微回暖，但仍维持0轴以下；年中后增速继续回落至-1至-3%的区间；原矿减量1.2亿吨；铁矿石全球铁矿石供需明年一季度将遇传统发货淡季，铁矿石将面临季节性缺口，6月后进入供应过剩，年度过剩量2300万吨左右。
铁矿石企业股价：投资者对铁矿石相关行业股票提出了“反对票”，资源类相关公司的股票市值再次出现了大幅缩水；市场对于铁矿石类企业的估值不断下调；，铁矿石价格的下跌直接侵蚀了企业的EBITDA，这影响了铁矿石企业的信用评级。标普和穆迪对四大矿山（BHP，Rio，Vale，FMG）都给出了负面观察的评级，而Cliffs被直接降级。随着铁矿石价格的进一步下跌，预计明年这些企业的信用等级会进一步降低。
钢铁企业股价：彭博钢铁股票指数在2015年下跌了20%，今年前5名全球表现最佳钢厂不是来自俄罗斯就是来自中国；全球钢铁行业第三季度息税前利润率为3.7%；美国闲置的钢铁产能直接导致了9月份被调低了评级。
圆桌论坛主要观点汇总：
展望：明年房地产对钢铁行业的需求拉动难乐观，核心要看去产能的情况，一季度相对偏空，可能持续到二三季度，四季度可能出现阶段性底部，期待的反弹能否出现完全取决于去产能的程度，而去产能程度分两块，一是去产能在单位时间内去化的绝对开工率是否有明显的下降，二是所谓的僵尸企业，或者是有效产能是否能被去除。
铁矿石：从3-6个月来讲，除了一季度季节性影响，供应角度变化不大，变化最大的应在需求端，进入2016年一季度以后，可能很多钢铁企业会面临一个调整，资金流的伤害会导致可能大幅度地减产，甚至有个别企业可能会面临企业倒闭。
资金：目前到明年一季度，银行信贷会对钢铁行业出现比较大的影响，这种影响最主要是来自全国性的股份制银行，地方的城商行略好一点，因为是有地方政治化的强制性的贷款要求，但是全国性的商业银行和股份制银行应该会出现比较大的资金的影响。
出口：2016年出口会有一定下滑，有可能下滑到8000-9000万吨。原因：一是出口区域不平衡，东南亚集中挤兑价格倒挂，东南亚韩国占比太大；二是人民币汇率下跌无法提升直接出口，现在的出口是中国钢厂之间相互竞争，而非国内外市场竞争，所以人民币贬值没有特别明显的好处，反而因为美元升值，像俄罗斯等国货币贬值较快，俄罗斯的钢坯已经到印尼抢占市场；三是越来越多的贸易摩擦，单月千万的瓶颈难站稳。
铁矿石：2016年矿价的平均预测在45美金。2015年一季度跌穿非主流矿成本，非主流产量没有如其释放，国产矿减少幅度在预期之中，主流矿表现稳定，明年淡水河谷运费可能下降一点，力拓和BHP小幅增长，FMG不变，唯一的变数就是罗伊山，据花旗银行的测算，40美金以下还能存活的全球的矿山大概其只有6家。2015年供应情况不如14年糟糕，但价格下跌很多，从产业上讲是低成本矿对高成本矿的替代，从行情上讲是情绪的预期在发挥作用，尤其在一季度，资本市场和现货市场相互影响。
农产品
（“2016农产品产业投资高峰论坛”主题）
永安期货北京研究院油脂油料研究员吴小明发表主题为“油脂油料行情分析”演讲。主要观点包括：
全球蛋白供需结构比油脂供需结构宽松。全球籽供大于求，因此全球油脂供给结构变动的话一是可以通过压榨来改善。二是通过棕榈油的供给来增加。如果通过压榨来改善，那么会使得蛋白供需结构比油脂更为宽松。外围油脂自身的需求从预估数据看较为主动，而蛋白是被动的增加，蛋白的供给比油脂宽松，明年仍然可以寻找机会做多油粕比，由于国内油脂的库存较大，尤其是菜油储备较多，油脂受压制。油脂需求焦点更多集中在外围市场，因此国外市场的油粕比走势容易强于国内。
一季度如果天气没有发生大问题，全球大豆仍处于去库存阶段，供求宽松的结构没有变化。加之美元的强势，区间震荡的性质暂时难改变。通过低价去库存的话，那么概率性较大的是打压贴水，盘面会相对坚挺。从基本面的情况看，供给端前期将南美产量预估较高，目前南美天气不确定，尤其是进入1月份生长关键期，现在的各家机构预估的调降南美200万吨的产量看，还没有改变全球大豆的供求结构。中国采购大豆进度慢，主要是压榨利润不佳。而人民币贬值，美盘相对坚挺的话，国内的压榨利润想改善的话，需要盘面的油粕或者基差维持在较好的位置。一季度若美国原油产量能够进一步下降，且炼厂开工在高利润的驱动下维持高开工率，库存的堆积结束，出现拐点，中国方面作为重要的需求边际量也加速战略储备进程，供大于求问题的得到缓解，油价或可获得反弹的动力。油粕强弱关系还需要看棕油减产是否发生以及印尼生物柴油执行情况。 3月底需要关注美国大豆种植面积预估，进一步交易美豆16/17供给结构的状态。 3月份之后需要看供给端，尤其是天气模型的切换。
京粮集团物流事业部副总经理魏斌发表主题为“从风险角度审视玉米市场机会”演讲。主要观点包括：
年度之间市场行情趋势向下明朗，年度之内玉米价格变化过程复杂。2016/17年度临储价格下调，行情趋势向下。
2015/16年度市场依然存在阶段性上涨机会，以临储收购为界，临储收购期内可划分为四个阶段：秋粮上市至10月底，价格表现正常的、季节性下跌；11月份，临储玉米收购开始，市场价格触底回升；12月至春节前后，临储收购进度与农户收粮进度叠加，下一年度玉米临储收购政策有望出台；2016年3月中旬至4月底，东北临储玉米收购走进尾声，临储玉米大规模销售逐步临近。临储收购结束后关注：临储玉米销售政策、拍卖底价、出库进度，饲用和工业消费状况，进口产品替代数量等因素对市场行情的影响。
市场资深人士郭彦超发表主题为“新形势下农产品市场分析”演讲，主要观点包括：
大豆： 1、巴西大豆逐渐进入关键生长期，近期马托格罗索少雨引起市场担忧，但目前仍看不到巴西产量有大问题，1月降水很关键。2、阿根廷农民陈豆销售速度有所加快，无论比索贬值还是下调出口关税，都有利于增加阿根廷大豆出口，关注后期持续农民销售节奏。3、美国平衡表短期没有调整空间。4、国内 12月份以来豆粕提货好于预期，油厂粕类库存压力不大。上调了15/16年度国内蛋白粕需求的增幅，这使得压榨上调，豆油产量增加，豆油库存降幅明显缩小。因为进口量下滑，豆粕未来几个月相对好一些。如果今年巴西不出物流的问题，巴西到中国的CNF的贴水会跌得很惨。
油脂：棕榈油是减产与出口疲软的博弈。马来出口疲软已经成为事实，不确定性仍在12月产量。如果12月产量继续出现15%以上的减幅，则预期厄尔尼诺影响下大幅减产周期的提前到来。此外，关注印尼与马来FOB价差，价差的缩窄暗示印尼的库存可能已经见到高点，虽然马来12月库存可能仍较高，但G2库存高点可能已经临近。国内不确定性在于菜油拍卖量、一季度储备豆油的轮换。
圆桌讨论主要观点汇总：
油脂油料：嘉宾普遍认同大豆明年1、2月产地压力较大，或主要通过贴水的状态来解决。有嘉宾指出，阿根廷是现实压力，因为目前是炒天气关键期，所以没有体现。8.5元到9.1元震荡还要持续两到三周时间，1月中下旬往下走，8元可能是比较低的位置。另外大豆底部需看汇率，如果雷亚尔或比索继续下跌，收获低点或出现在3月份。
套利方面：有嘉宾提出，做空豆棕价差，认为一季度的棕榈油消费有望好转。需求差是明牌，产量减幅或大于预期。豆油真正的供给是在阿根廷，比索贬值1到3月份阿根廷的压榨量上来，豆棕价差国际上有望缩小。需求方面，国内5月份的大豆将近有压榨利润了。国内油脂最大的问题是菜油抛储问题，倾向于国家会抛出来的比预期要多。一季度国际的供应端来看，和国内的情况来看，豆棕价差有缩小的趋势，缩小的幅度取决于棕榈油减产的幅度和国内抛菜油的数量。风险一个是没抛菜油，一个是南美降雨问题。此外嘉宾指出5月棕榈油会偏强，建议买5抛9的机会。也有嘉宾给出卖菜油买棕榈油的头寸，规避掉豆油，认为南美天气虽不必过于担心，但对南美物流存在担忧。
豆菜粕方面，部分嘉宾认为，到2、3月份，DDGS少进，国产籽减产，明年水产不会，单边考虑可以买。做豆菜粕价差缩小的风险在于豆粕上涨，时机较难把握。
玉米和玉米淀粉，对于明年玉米价格的走势，嘉宾意见相对一致。普遍认为近期交易的是收储逻辑，收的越多则涨的越高。收储结束之后看拍卖。在不同合约月份上，C1605合约被认为是政策性合约，而C1609则是相对市场化的合约。有嘉宾预期，国家春节后会出台2016年相关政策指导农民种植，而临储拍卖在2015年提前到4月，2016年也可能提前。嘉宾均认同目前国内玉米迫切的去库存需求，多数嘉宾提到抛储，有嘉宾则认为应关注鼓励出口。
在一致看空背景下，跌幅上，部分嘉宾看得相对谨慎，认为无论是玉米还是淀粉，从期货的盘面来看 ，9月份之前应该属于一个宽幅振荡。淀粉因为是小品种，波动比玉米大，自身需求有季节性，底看成本，顶看供需。此外嘉宾建议关注1、2月份泰国越南木薯最有竞争力的时候作为判断淀粉年度底部的要素。
能源化工
（“2016能源化工投资高峰论坛”主题）
中国国际石油化工联合有限责任公司计划信息部经理宋磊作“2016年原油市场走势分析”主题演讲，重点回答两个问题：
原油市场供需失衡的情况：沙特不减产打价格战，非常规油气资源储量十分丰富，技术创新打破了此前OPEC在世界石油供应中的寡头地位，今年9月底世界OECD石油库存增长达到4亿多桶，相当于每天130万桶原油供应过剩。
市场再平衡：油价调整还在路上，本轮市场再平衡更近似于上世纪80年代中期著名的欧佩克价格战，供应驱动型导致供应过剩，市场再平衡油价调整时间需要更长。
永安期货研究中心首席原油分析师金逸宁发表演讲认为：
原油供需：整个全球原油和液体燃料过剩量在100万桶每天，过剩格局在短期内比较难以扭转。主要几个原因：第一，页岩油产量比较大；第二，因为整个页岩油生产成本比较高， 45到55美金就成为区间上沿，已经被行情所证实。
原油市场大格局： 第一，未来很多年都不一定能够看到70或者80美金的油价，第二，未来技术变革不确定，整体来看2016年原油市场趋于平衡
化工品市场关系：对于烯烃、芳烃和沥青是原油下属的化工品，甲醇对于原油是下游利润释放。TA到目前还是有一些闲置产能，也是成本推动型。塑料整体乐观，PP空头配置，甲醇很弱难有套利区间。
永安期货研究中心首席化工分析师匡波对PTA行情进行了展望：
PX市场：亚洲汽油需求和效益比较好，汽油需求好对于芳烃需求比较大，芳烃有调油需求，整体对PX是比较利多的支撑
PTA聚酯市场：明年新装置开出之前PTA产能是不足的，PTA明年下游需求在3300到3400万吨之间，PTA市场短期维持弱势铸底，中期原油不出现大幅度下跌，聚酯库存利润比较差，PX平衡略紧，成本端对于PTA有一定支撑的，PTA在2016年春节过后春季需求会有提升。
圆桌论坛主要观点汇总：
多数嘉宾认为未来油价仍会处于低迷状态，原油在目前还没有新兴能源替代来替代它，在相当长一段时间内它会维持供应的现状和需求的现状，但国际原油价格低于25美金的概率不大，同时部分嘉宾提出原油市场有很多不确定的因素，比如说有一些地缘政治例如 IS、俄罗斯、美国的加入，明年短期内会造成比较大的波动，也有可能把WTI布伦特短期拉到很高的价格，但是总体供应还是过剩的，可能长期看明年走势还是基于供大于求的现状来判断，下游化工行业利润偏好，库存偏低。
部分嘉宾认为PTA可以择机选择买5抛9策略，主要基于明年供需和产能开出的阶段看有利于买05抛09，棉花市场中做多肯定是减产的题材，做空的话可以选择多PTA作为对冲，此外注意抛储信息。
文章来源：扑克投资家
编辑者：俞苇然
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