阿尔法人力资源有限公司作为金融界领先人力资源服务平台推荐行业内极具口碑和影响力的行业大佬、新星给到学生们最有价值的分享。本次阿尔法人力资源向您推荐【思享家第一期】高熵资本董事长邓浩：我们需要的人才是什么样的？
推荐理由：
1. 邓浩作为固定收益圈男神，系统分析了当前的宏观经济形势，为我们梳理了宏观经济形势的主线，从去库存的加杠杆，到去杠杆，以及6个稳，并结合信用周期做出了独到的分析。
2. 在这个经济形势下，分析了现在的下行趋势对资本市场的冲击，提出了从从业者“质量”的把控
3. 给学生提出了切实的意见和建议
4. 在问答互动环节，更是阐述了不少自己独到的见解。
PS.最近高熵资本正在招聘信用研究员（实习&正式）有意向的人发送简历到hr@greatentropy.com，说一些你听了讲座之后对宏观经济局势的把握，突出你的质量，会增加你通过简历的概率哦~
以下为演讲实录
大家晚上好。
今天这个交流的主要目的是想和大家分享当前经济形势的判断，以及在找工作过程当中，应该注意的要点，并且对大家的职业选择和未来方向提一些意见和建议。
我的讲话主要分成五个部分，第一部分是分享对当前的宏观经济形势的判断；第二部分是当前的宏观经济形势对于我们关心的资本市场，也就是大家可能未来从业的方向的冲击，以及应该如何应对；第三部分，说一说大家最感兴趣的证券公司在招聘的时候对应聘者的考核重点，同时谈一谈我给求职学生的一些意见和建议；最后一部分讲一讲高熵资本需要什么样的人。
Part1.宏观经济形势判断
多年以来，我们对宏观经济的了解，一般使用一些比较传统的方法，我个人觉得存在一些问题。一个问题的是“容易坐在办公室里研究中国的经济”：主要就是通过看各种各样的宏观数据，例如PMI,工业增加值,GDP,CPI, ppi，但你会发现，你会发现经过很多年以后，你依然搞不清经济到底发生了什么？不仅是搞不清楚过去发生了什么，也搞不清楚，更搞不清楚未来会怎么样。
通过这样的一些数据去理解宏观经济，这些数据本身其实是一个历史的情况，那么如何通过历史情况去预测未来？我个人通过多年的从业经验发展到现在这个阶段，已经不太看经济学家的研究报告了，这些研究报告的参考意义相对来说是相当有限的。
那应该怎么看呢？
其实我们的一个思路是通过微观的观察去思考宏观的问题。因为经济宏观经济是可以不断去分解的，宏观就是各个行业组成的，而各个行业是各个企业组成的。那么如果我们对微观有更多的理解和感受，就可以发现宏观经济就在我们身边。我们每一次出差，每一次出去玩，每次去超市买东西，其实都是在看经济在发生什么？但是每个人精力是有限的，不可能去了解所有的地方在发生什么，我们也可以通过媒体的一些报道，去了解各地的事件，媒体杂志也给我们提供了很多的微观素材，所以我们喜欢就从微观看宏观。
那么我们要了解中国现在的宏观经济是一个什么样的状态，确实需要看一看过去在发生什么？只有我们知道我们是从什么地方走过来的，我们才能知道我们现在在什么位置，以及我们未来可能会发生什么。
现在的中国经济每一段时间都有一个主题，这个主题有点像我们看的小说中的主线情节，只有抓住了主线，才能对整个故事的发展脉络，有一个比较清晰的认识，否则就会看到各种各样的数据、信息、走势，中间的信息还存在着各种各样的分歧和矛盾，如果你这个时候抓不住主线的话，你怎么可能理解这样一个错综复杂的环境？
所以我想强调的是，每一个经济发展的阶段都有一个很清楚的主题。2016年是一个分水岭，在2016年以前，我们的主题是去库存。本届政府从2013年接任的时候开始，困扰中国宏观经济最大的问题，就是库存太严重，产能太过剩，物价起不来，甚至是通缩。这些过剩的东西，包括钢铁煤炭水泥，也包括房子。过去两年，大家都知道房地产很多，各地出台各种限购限价的措施。但是在2013年到2015年，房子其实是卖不出去的，甚至当时国家和各地出台了各种各样的鼓励大家买房的政策，比如降低首付的比例、降低房贷的利率等支持措施。当时的主题是库存太大了，那么怎么去库存？当时地方政府的负债已经比较高了，企业的负债也不低，那怎么办呢？这个时候突然发现呢老百姓的负债率不高，居民的储蓄率很高，所以当时的基本策略就是把居民的杠杆加起来，也确实取得了效果。
到了15,16年，甚至是17年，我们看到的很多的宏观现象也都跟当时的这个政策是有关系的。大家的消费能力加强，房价上涨的厉害，其实就是把居民的杠杆加起来之后，库存得到了一个有效的化解，然后地产和消费的拉动把原材料的消费也带起来了。
那么到了2016年之后，那就是一个去杠杆的主题。其实道理很简单，这个时候政府、企业、居民的杠杆都加的都挺高的。从横向上看，和其他国家相比，地方政府、企业、居民的负债率都达到了一个比较高的水平。
国家也担心这个高杠杆的发展模式是存在问题的，所以在2016年10月份以后就采取了严厉的去杠杆措施。这个过程其实比大家想的时间要长，大概延续了两年，反映出经济的韧性也是超过了此前的预期。那么我理解可能是中国的经济从过去的第一产业第二产业比较重，到这两年第三产业，像影视、游戏这种服务类的行业，占比已经远远这个超过了这个数年前的占比，可能达到了达到了60%以上。这样就会导致经济韧性比较强。
去杠杆的一些脉络，我们能看到资产端的一些表现。比如在16年的10月份，国债期货价格大跌，国债利率大幅上升。国债调整之后，整个信用债一直在调整。我们说企业融资难，或者说融资成本增长，都是因为信用债的调整。但是股市的调整相对晚一点，是在17年的时候。股市当时还有一波行情，主要是以蓝筹股为代表的一波结构性行情，吸引了大量的社会资资本进入股市。
最后调整的是房地产和大宗商品。房地产的这波周期非常长，在数据上已经达到了历史水平：大概30多个月，房地产销售面积都处于一个正增长的状态。从各种微观层面，我们都可以感受到当时房地产的销量，每个房地产企业的销量呈现数倍的增长，利润翻番；各地的这个限购政策无所不用其极。其实这里有一个很大的问题，房子远远不是一个基本居住的需求了，也不仅仅是一个投资需求了，我把它定义为一个避险需求。就是在2017年，2018年，因为这个P2P，包括各种非法集资整顿之后，财富端受到了不少伤害。2018年股票是亏的，包括P2P在内的各种投资都产生了亏损。这个时候在微观层面，我们也有感知。很多人感叹说，现在什么投资都不靠谱了，可能只有买房比较靠谱。首先这房子不会跑了，投资者不会被骗了；另外房子的回报历史回报相当不错，基本上没有什么大的下降。所以房地产变成了一个大家没得选择，必须得买的一种投资品，甚至是一种避险品。那么这个问题就比较严重。所以我们看到一二线被限购以后，资金甚至流到了三四线甚至四五线。这个在历史上的房地产周期里不常见。所以我们看到了今年四五月份的时候比较疯狂的一个局面，就是个人纷纷去买房，同时金融机构纷纷给地产板块提供贷款。这里分享两个数据。在居民的财富端可能超有超过60%，甚至70%的资金配置是在房子上；另外一个数据，中国的金融机构超过50%以上的信贷是提供给房地产相关的企业的。这个确实有点过了。所以当时我们就不太看好了，所以这样的一个环境下去刚刚就比较重要。
去杠杆的作用，随着时间的推移，一定会影响到所有的层面，不管是韧性再强的经济，还是趋势性上涨的房价。最近我们感受其实已经比较明显了。因为在经济周期和金融周期里面，最为核心的驱动是信用周期。信用代表的是一种社会融资成本，一种债务的资金可得性。那么当把这个钱的杠杆去了，整个市场的信用风险偏好下降，在这种情况下对于这种资产的影响，几乎是没有谁能逃得过去的。所以在这段时间，经济已经在往下了，甚至房子也开始出现了一些变化，股市已经很惨了。所以这个信用周期是非常厉害的。
我们作为从业者对这个信用周期的感受是比较明显的。企业从去年开始，尤其是今年发行债券，通过债或者abs去融资的难度大幅提高。除非你是一个央企，或者是信用评级非常高的地方国企，这个的影响面积相当大，现在已经不是利率成本的问题了，实际上是根本就拿不到钱，这个对经济以及社会信心的冲击是非常大的。
同时我们也看到中央最近出了明确的政策，大概的起点可以定义为7月31号的政治局会议。把我们的经济主题从过去的去杠杆进入到6个稳，包括稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，其实最重要就是要稳信用。在7月31号之后，我们看到了大量的支持民营经济，成立一些CDS的合约基金，以及成立地方层面以及国家层面的担保公司等，都是在稳信用，都是在恢复债券市场的融资功能。
所以现在我们看到的其实是经济下行的过程，但是政策已经出了明确的调整，这种调整在短期是很明显的，但是从中长期来讲，中国的发展已经进入了一个新的阶段，也就是我们强调的从过去追求规模和速度，进入到追求质量的一个过程。它的这种发展的特性，其实跟债务的规模和比例是有关系的。过去用加杠杆高杠杆的方式推动的经济增长。我们可以理解为这是一种追求规模速度，但是粗糙的、缺乏质量的经济增长模式。我们回想一下，确实也能感受到。这一轮出现了那么多这个违约、破产、倒闭的国企和民企，最大的问题就是过去高歌猛进，盲目多元化，觉得自己比谁都牛，什么都要干，而且各种各样的套利，而不是认认真真的去经营那么这样的一种氛围，那我们感受到的是一种浮躁。那为什么现在已经进入到新的阶段呢，一方面是从中央的层面看到了这种不可持续的问题，包括美国贸易战，收拾你一下，你疼不疼，你难不难受？那你为什么难受呢？你以前不就是为了追求规模追求这个速度吗？你该做的事做了吗？你深度的这些投资研究的基础做了吗？我举个例子，比如说我在七八月份去美国办点事儿，去了一趟Google，那边有个朋友，刚从国内可能去了一年，我就问他，你在国内也是在互联网巨头工作，感觉和Google有什么区别？他说呢最大的区别是一种态度，是一种耐心，国内的机构要求结果导向，一定要在什么时间做出什么东西，至于做出什么样的东西，并不是第一位要考虑的。但是在Google人家就是说不要跟我先设定时间，我就是要把它做成什么样，这是第一位。说起来很简单，但是这个背后是一个很深的差别。
一方面是中央看到的，另外一方面就是你经济发展到了这个阶段，不能不走这条路了。为什么呢？你现在GDP不停的往下走，十年前我们能到9%，然后最近这两年从8%，下降到7%，现在到6.5%，这个时候杠杆率已经挺高了，靠加杠杆去提高的增长率是不可行的，因为边际效率是在下降的。我们社会和经济发展到这个阶段，你没得选，你就要开始进入精益求精的这个阶段。这就是一个长中长期来看，我们认为国家对于杠杆的态度还是比较警惕的，并且设定了一个目标，也就是到二零二几年，要把宏观的负债率从现在的200多降到150，这是一个中长期的主题。但降杠杆不可能是一步到位，这就比如一个人生命，你一个猛药下去，可能达不到你要的效果，反而把人治死了。他需要的是进三退一，你先降降到一个程度，阶段性的达到了一个效果，这个时候收点手，让他这个恢复点元气。那为什么要以前为什么加杠杆那么快呢？因为加杠杆能得利，能赚便宜。谁的杠杆猛，谁快谁就得利，比他谨慎的人得靠边站，所以这次我们看到大量的这种“潮水退去，看谁在裸泳”的这样一个过程。那么以后大家就不是比谁猛了，可能要比谁认真，有耐心，真正追求精益求精。所以这是我对中长期的一个看法。
Part2.宏观经济对资本市场的冲击
那么现在的经济形势对于国内的资本市场冲击和应对肯定很大。刚才说股市现在跌的一塌糊涂，现在的汇率形势也很严峻，债券市场几乎是冰冻，资本市场整体都非常惨。
但是这里面我们要考虑的是未来，拳头得收回来以后你才能打得出去，每一次调整过后才能有新的起点。
比如说资本市场在14,15,16年都还算不错。那他的这个不错从哪来的？其实是因为之前13年之前是很糟糕的。所以每一次都是一个周期往复，也就是说资本市场的周期其实跟经济、行业的周期类似，都不可能向一个方向永远运动，都是到一个相对比较极致的程度以后再重新往回走。所以我们之前的这些加杠杆带来的资本市场的这种表面的繁荣和泡沫现在是收回来了，降温降的已经很厉害了，这个时候我们看到什么了呢？看到监管机构从过去的强监管，开始在一点一点的发生变化。最近如果我们关注新闻和各种动向，就会看到一些像CDS，CRM这些过去没怎么发展起来的，新的产品开始出现了，包括一些场外衍生产品也开始推进。就是因为这样一个收的过程，下一个阶段可能是一个金融放松的环境。我们认为在这个阶段对于有利于提高资本市场效率的一些金融工具，衍生品，包括业务会得到鼓励和支持，他的目的就是提高市场效率。资本市场对中国的经济啊发展是非常关键的，所以这方面长期是有信心的。
但是从短期来讲，因为这个今年情况不太好，收得很厉害。以及从业人员的队伍，由于过去日子好，13,14,15年不断的这个扩充招人，包括不仅仅是咱们这些毕业生进入到这个行业，也包括从这个其他行业被吸引转化过来的人，所以这个行业确实存在着产能过剩的问题。
这是现在面临的一个真实状况，那怎么应对呢？那接下来我讲一下我对于有志于从事金融行业的学生们的一些意见和建议。
我感觉中国的金融市场，包括资本市场，银行，虽然人多，但是坦率的讲质量上存在一个问题。大家能力的能力都在什么地方呢？更多的是在懂怎么套利了，然后流程是怎么回事，或者这个材料怎么写的。这些看似是一些技能，但是实际上存在了一个很大的问题，就是金融和实体的一个脱节。
金融行业不能脱实向虚。虚的东西是什么呢？就是你没有发挥价值判断、价值发现的作用，而只是在去做一些结构上的设计，比如怎么加杠杆，怎么绕监管。真正的资本市场或者金融，你能够发挥价值的根本，还是你与实际的关系——是否对于经济，对于行业，对于企业的基本面有足够深入的理解和了解，将来会产生什么差别。价值其实来自于不可替代性和差异化。如果你做的事情，跟别人差不多，没有特点和特色，你就容易被人替代；如果你掌握的技能，了解的东西不够深，你就容易被人替代。
在以前金融行业还没有那么发达，人员没有那么多的时候，这个问题可能也不大。但是我们今天看到的是，行业人员已经不少，甚至达到冗余，特别是金融行业光鲜的示范效应下，使得很多的学生选择了经济金融这个专业。那么未来，一定要建立自己的护城河，一定要在一些跟经济、行业或企业有关的地方，形成自己的差异化。要花时间精力，不管你是做具体哪个什么细分的，投行、投资、销售…你都得了解。 这就是市场环境所迫，也是未来发展的一个方向。
Part3：证券公司在招聘的时候对应聘者的考核重点
我以前也在证券公司做了很多年，觉得在招人的时候，公司就是在看这是不是个有心人。
什么是有心人呢？第一，你知不知道自己适合做什么？以及你真正对什么感兴趣？这个问题其实非常的关键。坦率的说，我们这一代人没这样的一个选择机会，也没这样一个思考的机会。因为将来你能够走到什么样的一个高度，很重要的一个点，就是你能不能真正的理解你自己，自己想要什么？自己最适合做什么？做什么能激发你最大的动力？因为人如果具备一定的底子又聪明，在开始阶段，即使你做一些并不擅长的事，或者并不那么喜欢的事，你也能做，甚至也能做得还不错。可是如果到了15年以后，甚至20年以后，越往后你可能就越不愿意做，或者即使你愿意做但是也做不好了。也就是说要想达到一个高度，有一个很高的追求，那么一定是你愿意投入精力时间甚至是非工作时间做这件事儿，并且你没有一点不开心，还觉得很兴奋，你才能够真正叫出类拔萃，达到别人达不到的一个高度。
现在的年轻人，其实有一定的条件，大家都做过不少实习，关键是要动脑子去想。在应聘的时候，面试官可能会问，你为什么喜欢金融？或者为什么喜欢资本市场里的某一个业务？如果只是回答，羡慕这样的快节奏或得到快速成长，或者觉得收入可观的话，其实就没有那么深入的去想这个问题。所以还是要想想自己的特点，如果你做了实习，大量阅读，你就要想一想，为什么喜欢这个行业，那到底适不适合。
另外一点是说，你做过的事情，包括你上过的课，去参加的实习，你学到了什么？你的收获是什么有什么地方你激发了你的思考。这也是在应聘的时候考官可能挺愿意去听的，因为你不仅仅是在被灌输，在被训练，而是一个有反馈的人，愿意去琢磨这个事儿的人。在这样的一些参与过程当中，虽然你是一个之前没有任何经验的人，但是你能看到一些问题，哪怕问题是幼稚的，也说明你有心，让你跟别人有差异化。
所以我个人觉得可能这两点是最关键的，因为它代表的是一个人的潜力。
Part4：高熵资本需要什么样的人？
首先讲一讲高熵资本是干什么的？我们是买方做固定收益投资。那么这个行业，其实大家可能也有点了解。我们在这个行业里干了20年，觉得这个行业未来有重大的发展的空间，是因为看到美国市场在80年代出现的一些变化跟现在的中国很像。那么现在中国在发生的事就是资管新规打破刚兑。那么这些都是会对整个财富管理，资产管理行业发生颠覆式影响的，尤其是对信用市场产生巨大的影响的政策。
在美国最大的对冲基金，其实都是固定收益类的。比如说像并购，它管理上万亿美元。但是国内的情况是完全颠倒的，我们看到大量的股票，虽然现在不好但之前规模也不小还有期货，量化，但是固定收益类的，尤其是信用类的可能是非常少的，凤毛麟角。越是这样的地方，可能未来成长的空间就越大。尤其当这个市场缺乏的是价值投资者。
那什么叫价值投资呢？就是说要去深入的研究行业和企业，做债券的就跟以前的模式很不一样。不仅仅是看宏观看货币，看资金面，还要真正理解行业是怎么回事，处在什么周期，企业到底是什么样的。因为价值投资的本质是一样的，不管是股票，pe，还是债券。明白行业和企业是一个共同的基础，在此基础上，虽然投资的逻辑，投资的方法有所不同，但底层的逻辑是一样，可以演化成债券，股票或者是PE，VC不同形式。
作为高商资本来讲，我们是要成为中国的固定收益市场的价值投资者。我们非常看好这样一个机会。那么我们在找人的时候会看重什么呢？我们觉得第一还是要有热情和喜欢投资这件事儿，大家要去想一想自己适合干什么？比如适合投资研究方向的人，某种程度是一个像内一些的人。如果你喜欢天天去social打交道，那你可能还是更像是一个投行的人，或者是做Sales的人。
那么如果你愿意静下心来看书，愿意去看企业的年报，愿意去想一个行业的发展脉络，一个企业它存在着什么样的一个情况，愿意去琢磨这个事儿，那么这可能是投资研究的一个方向。当然没有什么是绝对的，比如投行、Sales也得看书，也得学东西，做投资和研究的人，也要出去跟别人交流，做尽调，要去看一些行业发展的情况，也会有向外的一部分。
第二个就是需要有比较好的悟性，想问题能够有一定的深度。我们觉得投资里面看到最大的机会来自于整个市场，大家容易停留在思维的表面，没有深入的往下去想。每一个表面你把它扒开了，里面其实有很有意思的东西,第一层第二层第三层…所以我们就是需要一个有心或者有脑子的人，他能够有这样的一种意识，这是很重要的一个潜力。
第三就是我们需要一个能够追求极致的人。这个刚才也讲过了，我个人认为投资是在整个金融行业里对人的要求是最高的。因为靠平台靠很多其他的东西都没什么太大的帮助了，这个时候你的成功，能不能够证明自己都来自于判断。
这个时候就需要巨大的个人热情兴趣和投入，你才能把你想做想研究的东西搞清楚。那么需要的不是投机取巧，和走捷径，而是专注、是长期的积累，和稳扎稳打。你能够理解这件事情的乐趣和挑战，愿意去接受，这样的话才能长期去做好这件事。
Part5：Q&A
Q：不论是股权投资还是债权投资，最重要都是价值投资，老师能不能简单的分享一下自己在做固定收益投资的过程中如何去判断价值？
A：当我们在考虑固定收益的投资的价值的时候，没有好与坏的区分，只有价格贵还是便宜的区分。它不限于固定收益，包括股票也是一样。
比如今年的这个也是四五月份，互联网如日中天，巨头的股票都是在一个高位，它们的投资，几乎渗透到经济行业各个领域里面，那他肯定是一个就是这个高高在上的感觉。但是为什么我认为这是个泡沫盛宴，尽管你的公司很好，行业也不错，但是股价被高估了，缺乏安全边际。比如说我们现在看一些地方没人去看，没时间看，不感兴趣，非常厌恶。这里肯定有被低估的东西。这就是价值的判断。
它的背后是一个行为学，同时要对照公司的基本面，明白何为高估、低估，通过行业和公司的基本面信用分析判断价值。
Q：经济周期下行趋势大约会在什么时候停止？当在当前下行趋势下，金融行业哪些部门的影响会比较小？
A：这个趋势的停止，就是一个宏观问题。其实宏观是最难看懂，也最难预测的，从时间上来讲无法预测。只能说现在它在一个下行的这个啊初期阶段那还是需要花点时间的，但行业运动的节奏都是不一样的，有些是已经在高位了，有些已经调整的比较充分，并非一个整体的运营。所以它的经中国经济的运行是越来越复杂的。
这样的趋势恐怕对金融行业的各个部门影响都不小。但中国经济环境下很多趋势无法概括，比如说房价，可能有的地方在跌，有的地方在涨。那么行业也是一样，有些地方可能过剩，有些地方可能拥挤。拥挤的话，我们说PEVC，投行的发债可能是拥挤的，而有价值的并购，是不一定充足的。并购其实看的更宽了，不仅仅是去整合这些行业，还包括破产之后的重组等等。
Q：经济下行以及经济结构转型升级的背景下，很多行业开始出现整合现象，大鱼吃小鱼小鱼未来并购重组，会不会是很好的从业方向？
A：我个人认为并购是一个很好的方向。因为以前的经济，可能没有这方面的需求，或者说监管对此过于死板，因此带来并购的价值含量不够，更多的还是对于法律法规和流程的理解。但实际上行业的重组，行业的破产整合，对于并购的价值需求会越来越大。
你是否能够了解理解一个行业的发展脉络，行业发展的内在需求，甚至在并购中提出一些很好的想法。它对一个人的能力要求和技能要求很高。因此要求越高越复杂，从事方面的人的价值就越高，就具有不可替代性，回报也会更高。
Q：针对目前央行放水停滞在银行间市场，难以流通到实体经济的情况下，您您认为国家会采取什么样的财政政策或货币政策来解决这一现状？而解决货币堰塞湖这一过程能给市场带来哪些投资机会？
A：现在的问题就是上面热下面冷，上面想去稳经济，稳金融，所以在流动性方面是在释放的一个过程，但是它的传导遇到了很大的问题。最大的问题在于风险偏好。银行和其他金融机构，或者一些金融媒介，他们在过去去杠杆的过程当中受到了很大的损伤，包括财务方面的损失，以及在监管方面的各种处罚。在合规达到了一定高度的情况下，再加上反腐，使得这个风险偏好降到了一个很低的位置。那么这个时候，钱以及能力的建立都需要过程。刚才讲其实很多这个金融行业只会做套利，只会做流程，对于判断行业或企业的水平都非常有限。
而国家也开始采取政策，比如央行已经开始去引导社会风险偏好的一个变化。央行拿出钱交给一个专业机构，去支持民营企业发展，比如通过提供担保，支持民营企业去发债。这其实就是直接介介入到风险资产的具体运行过程当中。这也是给保险公司松绑，可以更多的参与上市公司的股票投资，成立各地一些舒缓股权质押，回购风险的基金，也是为了给市场失灵的情况下，通过国家的介入来扭转这样的现状。未来的政策还会继续，包括监管态度方面，可能开始鼓励一些东西。可以关注比如交易所的发债是不是审批加快，基金业协会在产品备案方面是不是效率在大幅提高？监管和微观政策的态度是是非常关键的。
还有一个很重要的点，就是说就国家高层反复提到，要调整激励机制，建立容错机制。金融行业中做判断，你肯定要承受一些错误或损失。之前可能普遍是一种不容错的原则，但如果你过去的判断是合理的，即使市场结果并不好，这种错误其实完全可以承受，因为你经营的就是风险。这个容错机制就是鼓励你去做事，而并非鼓励无为。
解决货币堰塞湖这个过程中，其实被压抑的资产都有投资机会。因为市场的风险偏好一旦出现见底回升，逐步恢复，那么风险资产都有机会。尤其是不在一个高位，不是高估的风险资产，因此不包括房产和大宗商品，但是对于股票和债券来讲是机会。但这个机会的话，应该是一个分化的机会，参考香港的市场，即好的公司会值钱，但烂的东西会更烂。
中国的A股其实应该也到了这么一个阶段，债也是一样，这里面既有这个违约破产的，状况良好的，并且在动态运行过程中。因为此时不靠“赌”，要靠真正的投资和研究的分析。
Q：ABS行业长期和短期的未来发展方向如何？
ABS真正发展的也就是从2014年备案制推出来以后几年的时间，所以未来这个空间仍然很大。如果看资产端的方向，像房地产相关的类REITs，包括消费金融、供应链金融，实际上跟中国的经济和资产布局有关。由于地产行业体量大，它作为一个要证券化的标的，在体量和细分上都有很多可以作为的地方。
譬如说国外黑石等地产基金，做得非常漂亮。它在发行、并购、重整、管理提升，证券化过程等方面，都有很大的潜力。那么消费金融也是一样，因为consumer credits也是一个大的体系性的资产。还有像是物流金融、供应链金融，也是大类别的资产，这些都是我觉得长期来讲很有意思的方向。
Q如何提高自己的“不可替代性”?
A：多读书，包括金融历史，金融市场，以及关于企业、心理学、哲学等非金融类的书籍。
书籍是前人总结的精华，是具备无限价值的宝藏。不可替代性就是，积累越深，越能够提高自己，不断自省，不断进化。
附邓浩老师推荐书单：
原则，瑞达利欧
人性的弱点，卡耐基
巴菲特传记，罗杰·洛温斯坦
投资中最重要的事，霍华德马克思
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“思享家”讲座：
思享家讲座系列，是由金融小伙伴&价值立方和阿尔法人力资源共同主办的高端讲座系列，定位于深度观点，更高视野，精品内容。我们将每个月举办一次，欢迎金融青年精英关注。
主办方：
· 金融小伙伴是国内长期专注于金融行业职业发展的平台，影响力遍布全国及海外主要城市，现已成为专注金融行业职业发展的最有影响力的平台之一。旗下出版有《金融求职宝典》、《中国投行-实务入门与职业指南》等书籍，并于每年定期发布《应届生求职报告》，持续关注金融行业人才就业情况。
价值立方是金融小伙伴深耕金融职前教育领域4年后，推出的第一个付费升级品牌，旨在通过线上视频教育与线下集训营教学的双模式，构建教育矩阵。目前，价值立方导师团队已经聚集了一大批金融行业专业人士，为金融学子传道授业、答疑解惑。
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