对赌协议知多少
周鸿祎在《融资速度比价格更重要》一文中描写到：真正融资成功的人，都会为融资的高价格付出相应的代价，比如估值很高，投资人就觉得不安全，就一定要你跟他做对赌，而这往往会带来双输的局面。
对赌协议不是一般激励创业者，保险投资者么？而且一般肯定是创业者对自己的项目足够自信才会去签对赌的，那为什么周鸿祎要用到「往往」这个词呢？对赌失败的几率很高吗？
下面请跟随小编看一下知乎上的大神是如何看待这个问题的吧。
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首先是标题：融资速度比价格更重要
我的解读：企业融资的目的是获得预期中的高速成长，融资对于企业来说，有时候是0和1的问题，不是1和2的问题。比如你2013年预测利润500万，2014年预测利润800万，如果有投资人给你开4000万投后估值和你自己心理价位5000万投后估值在我看来没有任何区别。
我曾经很多次见到有些死心眼的创业者，在自己徘徊于生和死，或者1年内发展不起来就会被吃掉的危险时刻，在那里跟我纠结是10倍PE还是8倍PE，他们永远想的都不是企业活下去，把竞争对手通过资本的力量打倒是最重要的，而天天在那里算小账。这毫无意义。
其次真正融资成功的人，都会为融资的高价格付出相应的代价，比如估值很高，投资人就觉得不安全，就一定要你跟他做对赌，而这往往会带来双输的局面。对于一个刚出道的创业者，我认为最重要的是快速拿到钱，快速的干活，快速把产品做出来，快速把产品推出去。
我的解读：对赌条款学名叫业绩承诺条款。作为融资方，你要把投资人当你的老公来看，也就是说你们是联姻关系，不是卖身关系，投资人就投你20%甚至更少的股份，你还控股呢，你怕什么呢？
这世界上凡事都要有代价，你到处贷款无门，没资产抵押的时候有人愿意冒风险，按照你的出价和条款给你股权投资，难道你不应该负点责给人家业绩承诺吗？
从我的角度来说，从天使轮到Pre IPO，甚至上市公司并购，全部需要对赌，这是对投资者的利益保护措施，也是必要的风控措施。尽管真的出事的时候，别说对赌失败的股权赔偿，估计连回购所需的资金也没有了，对赌对投资人来说，有时候仅仅是心理安慰而已。
这也就是周鸿祎说的双输的局面，投资人的诉求是企业发展壮大，获利退出，而不是得到企业对赌输掉赔偿的股份，企业没有未来了甚至要倒闭了，赔偿的股份有什么用？
到这里总会有人在纠结什么是对赌？对赌好不好？在小编看来这种问题远远没有实例来的重要咯。
所以下面跟随小编一起看一下此人分享的关于对赌的案例来学习一下吧！
私募股权融资案例里的对赌：
1. 最简单的对赌：现金对赌
含义：达不到业绩承诺值之后，现金补偿，补偿方式多种多样，可以用现金补偿承诺差值，比如你承诺2000万利润，只做到1900万，那你要赔给投资人100万现金，每年考核一次。
或者按照这个公式进行现金赔偿；
Y=（M－V×Z）×（1＋R%）T。其中，Y为补偿金额，Z为投资人接受补偿前的持股比例，V为当期调整后的目标公司估值，M为投资人的投资额，T为自投资交割日至投资人执行选择权并且补偿金额全部支付之日的自然天数除以365，R为15。
2. 常用对赌条款：股权对赌
含义：按照业绩承诺的标准和下限，按比例进行股权补偿。
下面这个公式是个典型的股权赔偿条款，股权赔偿的条款设计方式太多，奇葩条款屡见不鲜，甚至上市公司并购条款里，连现金流对赌都放在里面，稍后我会赏析荣之联并购车网互联的对赌案例：
X=M/V－Z。X为应无偿转让的股权比例（简称“补偿股权”，X应为正数），Z为投资人无偿受让前的持股比例，V为当期调整后的公司估值，M为投资人的投资额。
此外还可能有补充条款：若之前年度，原股东或公司已经向投资人支付了现金补偿或者股权补偿的，则本年度现金补偿金额应调整为：C=Y-B。C为本年度应补偿的金额，其中Y为应补偿的金额，B为已经执行的补偿金额（若之前年度执行股权补偿的，则应当将该种补偿折算成现金补偿的金额，计算方法为执行股权补偿年度当期调整后的公司估值乘以当期所补偿的股权比例)，但C应为正数。
当然，有经验的财务顾问或者企业家，会就对赌条款进行一些优化，比如下面几种典型的优化措施：
1、对赌期两年，考核两年总业绩承诺，而不每年考核；
2、每年考核，但是达到90%承诺即视为完成业绩；
3、若出现重大问题，如只完成70%，则投资人有权要求赎回，而企业家有权主动要求投资人以年利率12%的收益赎回退出
上述条款，只是一个例子，实践中，对赌条款各种各样，企业家必须要做模拟推演，考虑比较极端的情况，而且尽可能拒绝个人资产连带责任的情形。
个人感悟：
作为我的工作来说，就是帮企业反复的计算什么样的公式，在极端情况下不至于把老婆本都搭进去，再尽最大努力争取优化条款。而我有时候直投，我也会尽量考虑企业的实际情况给予一定的宽容度。
当然，目前大部分投资人，都不会接受双向对赌，也就是企业家赌赢了，投资人反贴股份，在目前资本市场一团糟，企业融资困难，投资风险越来越不可控的情况下，双向对赌是几乎不可能的。
小编后语：
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