【金嘉资管汇】定向增发背后的资本运作

总体来说，上市公司进行定向增发的目的主要有两个：资本运作和战略发展。上市公司进行定向增发时披露的目的往往是战略发展或单纯补充资金，但在我国股市上，定向增发常常作为市值管理的一种手段，被上市公司及大投资者用来进行资本运作。

上市公司实行定向增发的目的是募集资金和使公司成长。而大部分投资者参与定向增发的主要目的是在二级市场上获得收益。从过往的数据来看，大部分上市公司在实行定向增发后能够满足双方面的要求，在融资规模不断扩大的同时，在二级市场上也获得了高于市场平均水平的表现。

本文的前两部分介绍了关于定向增发的基本信息并分析了定向增发近年来的市场表现。接下来，本文将详细分析大投资者如何利用定增进行资本运作，而散户该如何对定增中出现的情况进行分析，从而在二级市场中获利。

假如公司高层打算积极认购，那么认购价格自然越低越好。因此股价会有一段大幅度的下跌，之后公司突然停牌宣布定增。

有的公司高层擅长资本运作，这种方式实质是高抛低吸，高位减持低位买回，最后持股比例没减少，但凭空从二级市场赚取大量金钱。这种运作方式的过程一般是：公司高层疯狂减持，持股数量已经低到不能再低（再低就会失去控制权）。之后推出定增方案，公司高层通常会积极认购，这种公司股价通常呈现大起大落的周期性循环。

这些资本大鳄是最有影响力的，原因是这些“XX系”是专门在二级市场运作的高手，一旦此类人参与定增项目，股价几乎必定大涨。

这些PE机构的创始人大多拥有“背景”，他们的实力非常强大，常常对个股股价产生重大影响。这些PE机构通常不是以公司名字入股，而是成立一个专项基金入股，因此需要搞清楚定增参与者如“XXX信托”到底是哪家机构发行的，如果有这些PE机构参与定增，则需要重视相应股票的走势。

除此以外，在挖掘定增参与者的背景时，应特别注意两类公司。一类是成立时间较短的公司，其特点是成立时间不足1年，并且没有主营收入，通常都是仅仅为了某次定增而设立的。另一类是公司注册地址跟上市公司地址在同一城市的，通常意味着两者有一定关联；又或者公司注册地址与实际控制人的家乡相同，通常都是裙带利益者。假如这些公司的认购数额比较大，则基本可以将本次定增理解为是一次利益输送，这些公司几乎不可能让这些投资者亏钱出局，一定会尽力拉动或维持股价，因此这也算是普通投资者抓住机会的一个小技巧。

案例：广陆数测（002175）

2014年9月公司推出定增方案，定增对象是四家机构和一个自然人。四家机构分别是南通富海投资管理中心、宁波博创金甬投资中心、上海静观创业合伙企业和北京广源利达投资发展中心。除了北京广源利达投资发展中心的成立日期是在2011年1月，宁波博创金甬投资中心成立于2013年11月之外，另外两家机构都成立于2014年，且尚未开展业务，极有可能是专为广陆数测的此次定增而设立。参与定增的唯一一位自然人名叫石莉，以1亿元资金入股广陆数测。广陆数测公告中的石莉简历显示，最近几年，石莉曾在桂林电视台从事主持、采访与编辑工作，自2013年7月开始担任桂林港建高速公路有限公司的经营部经理。一个电台主持竟然能掏出1亿现金参与定增，说明其背后很可能有更大的策划者。而且公司大股东并没有参与这次定增。定增完成后，其持股比例将从15%降到11.5%，与第二股东、第三股东的持股比例越来越接近。综合上述信息，可以猜测可能是有人利用上述几个账户在收购广陆数测的股份，这次的定增也可能是专门为了更换大股东而量身定制的，大股东也许很快就会换人。

3）定增的目的是否是大股东打算把控股权转让？假如大股东没参与定增，并且定增后持股比例跟第二、第三股东的持股比例很接近，往往就意味着大股东打算把股权都卖掉（除非第二、三股东是他儿子，仅仅为了新老交接）。遇到大股东要卖股权，股价涨幅往往不会大，原因是在旧大股东没彻底退出之前，新老板不会马上做事，旧大股东也有可能会通过二级市场或大宗交易市场继续抛售他的股票，新老板会按商定好的价格接货，因此会导致股价一直下跌或停滞在某个区间，直到旧老板完全退出为止。这个时间跨度可能需要半年或1年。

简而言之，出现下面几种现象组合就是最佳的潜伏对象：大股东大比例认购+定增方案公布前股价涨幅不大+定增公布后涨幅也不大+以“补充流动资金”为借口。