【原创·新财富专题·六】安信研究所：曾经沉沦，再整行装

图/安信首席经济学家高善文

　 2008年,在光大研究所供职5年的高善文带领20多人的嫡系团队跳槽安信，使得安信研究所实力突飞猛进，收获诸多名誉和认可。然而四年后，2011年的安信研究所遭遇离职潮，分析师流失率超过50%，整个研究所五十多号人，跳槽的就有二三十个，近十名首席分析师也流失了近一半，交通运输行业首席分析师邓红梅2010年已离职。首席基金分析师付强、TMT行业首席分析师罗舜芝、医疗保健行业首席行业分析师洪露以及建筑与工程行业首席分析师石磊也都于2011年离职。

  “冰冻三尺非一日之寒。这么多人走，当然有个人的原因，但安信要反思，为什么这么多人离开了？”一位前员工这样质问。另一位离职员工透露，许多离职的员工连奖金都不要了，安信证券目前不得不招聘一批应届生提拔为分析师，但只给“一个月5000块”。卖方研究向来是人员流动迅速、跳槽频繁、格局洗牌能够使人眼花缭乱的行业，但如此规模的集体离职仍然极为罕见，据离职分析师向媒体反映，安信证券对行研失于重视。总的来说，分析师们认为2011年的安信证券研究所工资比起业内平均低很多，钱没有涨，活却越来越多，人越来越累。同时，安信证券有“重宏观、轻行业”的倾向，作为”金字招牌“的核心宏观策略团队薪酬非常可观，据内部人士透露高善文薪水2010年前就已突破千万，然而行业分析师们想要找到自己的存在感却颇有难度，职业发展遭遇瓶颈、看不到个人前景。马云说过的，员工离职的原因，要么是钱没给够，要么是心受委屈了。现在两者兼有，中小券商为发展研究所业务纷纷高薪挖人，此时不走更待何时？

  事实上，安信曾有过选择的机会。2010年初，许多一路跟随高善文的老部下因为“钱少事多”提出意见，高善文也向公司反映了问题，请求改变研究员的激励机制和薪酬考核体系，安信高层也许下承诺称将会对研究所进行改革，然而事实则是改革并没有到来，离职潮来了。

图/安信证券前首席分析师程定华

 2013年下半年是安信的多事之秋。

 11月，国家开发投资公司正式受让57.25%投资者保护基金持有的安信证券股权，成为其控股股东，而安信证券业从此正式脱离证监会会管券商范畴，成为国开投旗下的一员。这会带来什么样的变革，当时的市场尚在翘首观望。

 2013年12月中旬，安信证券2014年年度策略会上，安信证券策略首席分析师、“核心王牌”程定华的铭牌依然挨着安信证券首席经济学家高善文，但是他本人并未出现在现场。后续消息称程定华已正式告别分析师岗位。此前市场纷纷传言安信研究所“二宝”中的另一宝——首席经济学家高善文已递交辞呈，将去工行。高、程二人作为资深超级明星分析师坐镇安信，正如“定海神针“一般，不仅能够率领团队屡战屡胜拔得评选头筹，一批“嫡系部队”走了还能够再培养一批，每年年末策略会同样是人山人海跪求一票的节奏，但如今核心松动，这就未免有些大势已去的悲凉了。与此同时，根据安信证券2013年年报，当年年底安信证券母公司研究所共计拥有研究人员59人。而如中信、海通等投研能力排名靠前的券商，研究人员均在百人以上。人们不禁要在心底发问，“安信证券还行不行？”

 虽然最后仅仅只确认程定华一人转投私募上海常春藤资本，但安信的核心经纪业务还是受到了不小的冲击：2014年安信证券基金分仓收入已出现下滑，整体业绩数据也相对表现平淡。

安信证券一向被称为证券市场的”大空头“和”空头司令“，从13年起高、程两位首席明星分析师就不懈地开始看空，程定华的继任者吴照银也没有改变看空的基调。据人民日报，2014年4月份，同样有唱空历史的国泰君安发布二季度策略报告，旗帜鲜明地表示，股市将有400点大反弹，要抢蓝筹，夺龙头。然而安信证券随即争锋相对地发布二季度策略报告《春来股市绿如蓝》，“二季度股市运行风险非常大，下跌幅度将超过一季度，重灾区集中于创业板为代表的成长股领域”，“小市值黑马股已经成为资金撤不出的孤岛，二季度将进入到最惨烈的小票杀跌阶段。”就此引发了一场与国君的”多空大战“，明为争论指数波动，实际则是赤裸裸的机构影响力之争。

  这场“多空论战”还惊动了人民日报的笔杆子们，人民日报刊文抨击“大空头”的这种大肆唱空行为，句句诛心：“此前名不见经传的安信证券因为惊世骇俗“看空”报告而闻名市场。看空或者看多原本正常，但像安信证券这种，无视中国经济基本面改善、无视高层稳增长、调结构、促转型的托宏观调控手段、无视刚刚召开的国务院常务会议对资本市场做出制度安排，更无视市场正在发生的质变而坚持看空，且语不惊人誓不休的架势，实属罕见。笔者认为，往大了说是不讲“政治”；朝小处讲是不专业，为博眼球而忽悠投资者。”即使和官方声音唱对台戏也要坚持发出抗议的声音，安信证券选取的立场不啻是一场豪赌，赌对了则名利双收，赌输了就蒙受耻辱。

   但事实上我们知道，从4月底开始，虽然屡现波动，但大牛市已经成型，指数总体趋势一路向上，从2000点一路勇攀5000点高峰。安信研究所一直坚持唱空直到6月初，错过了预测一波大牛市的开启，打脸可谓是啪啪啪，异常响亮。媒体记者引用Wind数据称，2011年，安信证券的分仓收入为1.5亿元，同比下滑44%；2012年继续下滑为0.9亿元，同比下降37.32%。2013年分仓收入回升至1.28亿元，同比大增35.47%。不过到2014年上半年，分仓收入再次滑落30%，上半年的分仓收入仅为5369万元。伴随着安信证券研究所的基金分仓收入逐年下降和去年底”台柱“程定华的出走，行情看来每况愈下，市场对安信研究所能力的质疑从未停歇过。

 市场的质疑声中，安信证券开始了新动作。    

    似乎是要努力摆脱过于依赖高、程二人带来的风险。2014年5月，曾连续4年摘得新财富电子行业分析师第一名的海通明星分析师赵晓光加盟安信证券研究所，业界流传甚广挖角的代价是年薪八百万。2014年安信证券还以同样不小的代价拿下了其他四位其他大券商的首席：原中信证券研究部建筑工程、非金属建材行业首席分析师，连续4年蝉联新财富建材行业最佳分析师第一名的杨涛；，原宏源证券首席化工分析师王席鑫；，原银河证券首席机械研究员，曾连续两年夺新财富行业评选夺魁的邹润芳，两年成为新财富机械行业分析师第一名；以及原兴业证券首席文化传媒分析师文浩。一年中重金挖来数位业界闻名的新财富首席分析师，安信证券改革激励机制、重造研究所的决心得到彰显。

      2015年，因去年看错走势、频频发出声音唱空的策略首席吴照银一直遭受到外界质疑，他终于选择离开安信去到私募金益基金，出任该基金董事、副总裁、投资决策委员会主席。安信证券已从华泰研究所挖来徐彪接棒首席策略，并委任副所长。同样在前不久，国泰君安非银金融首席分析师、2014年获得新财富最佳非银分析师第二名赵湘怀的也加盟安信。

曾经沉沦的安信证券研究所目下牛人云集，效果同样也是立竿见影：2015年的新财富评选中，安信证券明显重振了雄风，获得策略第五名、农林牧渔第一名、基础化工第一名、电子第一名、有色金属第一名、机械第一名、电力设备和新能源第四名、建筑工程第一名、批发零售和贸易第三名、非银金融第三名、传媒文化第二名、环保第二名。同时还获得最佳新三板研究机构第一名，最具影响力研究机构第四名，最佳销售服务团队第五名。电子、化工、建筑工程、机械、传媒文化和非银等挖来大牛的行业纷纷上榜。前几天安信的年度策略会再现4000人排队只为现场睹高、徐两人发表讲话的盛况，那个辉煌时代的安信，似乎又从未走远过。