熊宝宝们受到了惊吓！
2015年12月14日，曾因“活熊取胆”引发争议的福建归真堂药业股份有限公司（简称“归真堂”）在全国中小企业股转系统披露股转说明书，正式申请登陆新三板,再次引发舆论热（di）议（kang）。2016年2月1日，股转系统给予反馈意见,提出了相关合法性问题。
其主办券商，上周发文承认归真堂存在多项违规行为，但同时表示，这些均不属于“重大违法违规行为”。
归真堂是一家以熊胆粉等系列中药及含茶制品的生产、研发、销售为一体化的中药企业，建立了以上游GAP（黑熊生态养殖）、中游GMP（现代名贵中药制剂）、下游GSP（中医药品牌化经营）的产业链一体化经营模式,其中，要收入是熊胆粉的制作。
归真堂产业链一体化经营示意图
资料来源:金嘉研究院
熊胆粉，用熊的胆汁烘干制成；插管引流技术，从黑熊的胆囊插入导管直接引出源源不断的胆汁。作为二级保护动物，野生黑熊在我国禁止猎杀，唯一制作熊胆粉的途径就是插管引流，我国世界上仅有的两个允许“活熊取胆”的国家之一，国外已研制出人工熊胆。
根据归真堂披露的股转说明书，公司的主营业务为熊胆粉等系列中药产品及含茶制品的研发、生产和销售，2015年1-8月主营收入占比99.75%，毛利率高达88.16%,”公司毛利率88.02%活熊取胆”相关业务是其盈利来源。医药行业本来就是个暴利行业,而处于其中的“活熊取胆”及相关药品制作行业利润更远高于医药行业水平,根据wind资讯数据,2015年制药行业上市企业的毛利率行业均值为44.2%。而如果把归真堂算在畜牧业（属农业）中，其毛利率也远高于wind资讯根据2015年农业上市企业数据算出的17.83%的毛利率均值。
公司近两年一期营业收入构成情况
资料来源:金嘉研究院
虽然归真堂目前主营业务毛利率很高,但近几年其营业收入发展缓慢,且收入结构单一,而且还面临着人工熊胆粉的替代品危险和舆论压力,所有公司谋求在资本市场获取资金,以应对各种困境。
由于”活熊取胆”的非公开性和非道德性,市场上关于熊胆及熊胆的相关数据较难获得,但我们可以从归真堂披露的股转说明书初略探究熊胆价值。
2014年归真堂引流胆汁共1998.9万毫升，熊胆粉等系列中药产品及含茶制品收入1.73亿元，据此测算，1升熊胆汁带来约9千元收入，同理算出2015年1-8月1升熊胆汁带来约8千元收入。
我们再看看用熊胆汁做成的熊胆粉的市场价位，中国野生动物保护协会网站的数据显示，金胆级熊胆粉，市场价格达到80-120元/g，且有继续走高的趋势，预计年复合需求增长率将达到40%，而质量较次的熊胆则作为原料生产中成药，价格为3-5元/g，被很多药企购买加工成昂贵的药品,需求量大,利润大。
以上海凯宝生产的痰热清注射液为例，该注射液的必备主要原料为熊胆粉，且为公司独家注射液,是该公司的主营业务。痰热清贡献了公司绝大部分的收入,公司净利润和收入的快速增长的主要归功于痰热清。
2010-2014 年公司收入及净利润情况（左图为收入，右图为净利润，单位：万元）
资料来源:金嘉研究院
2014年痰热清注射液占整个公司收入贡献情况
资料来源:金嘉研究院
“活熊取胆”产业链
资料来源:金嘉研究院
由于含熊胆药品的高利润,大多上游黑熊养殖场除对外提供原料熊胆粉，还进行相关药品制作，延伸下游。
“活熊取胆”公司 |
养殖黑熊数量 |
是否涉及制药 |
生产药品 |
归真堂 |
1200 |
是 |
熊胆粉、熊胆胶囊 系列中药以及含茶制品 |
黑宝药业 |
3000 |
是 |
“黑宝”牌熊胆粉、熊胆胶囊、熊胆救心丹、熊胆痔灵膏、熊胆黄芩滴眼液、熊胆茵陈口服液 |
野宝药业 |
1000+ |
是 |
熊胆粉 |
资料来源：金嘉研究院
在行业暴利的诱惑下，企业不顾“活熊取胆”对黑熊们带来的伤害，摈弃了传统的伦理道德，毅然加入了这条血腥之路。有资料显示，中国目前饲养用于取胆的黑熊总数超过20,000头，而且每年还在以10%左右的速度增长。虽然早在2003年国家林业主管部门就出台政策，不再新建养熊场，但养殖黑熊的数量却持续增长。
资料来源:金嘉研究院
资料来源:金嘉研究院
“活熊取胆”由来已久，由于消费者的需求和不严格的法律监管共同导致了这种不人道行为的持续大规模发生。虽然中医理论里表明熊胆能用其他相似功效产品替代，国外都在利用人工熊胆，但由于熊胆产业链涉及层层利益关联方，在我国人工熊胆尚未研制出的背景下，目前“活熊取胆”的利润模式仍无法改变。仅有微薄之力的我们也无法做出任何解救黑熊的重大行动，但我们也有很多力所能及的事情，比如说购买外国人工熊胆制品，抵制归真堂上市，我们要让制药厂、黑熊养殖厂、国家相关机关看到我们坚决的态度，这样制药厂才有可能学习国外积极研发人工熊胆或者采用其他可替代材料，积小成多，集腋成裘，最终离我们期望的未来越来越近。
人类运用动物产品并伤害相关动物的事例屡见不鲜,只因被人类多看一眼,它就承受了原本不该有的痛苦。
猫屎咖啡以麝香猫食用咖啡果后排泄出的粪便为原料，从中提取、加工出的咖啡豆别具风味、价格昂贵，倍受咖啡发烧友的追捧。作为世界上最贵的咖啡之一，商家并不满足于麝香猫的自然产出，为了获得巨额盈利，在印度尼西亚和菲律宾的一些地区，厂商将其关押在狭小、肮脏的笼子中，只喂食浆果，麝香猫濒临崩溃。
穿山甲是国家二级保护动物，其鳞片有活血通络、消肿排脓、祛风止痛、通乳等功能，于是，穿山甲便不幸成为了不法分子的捕杀对象。我国南方一些地区，迷信食用野生动物能够“大补”，甚至仅为炫耀身份而“越濒危越吃”，使得穿山甲们成为了餐桌上的常客。在被做药和做菜的双重压力下，据估计我国每年对穿山甲的需求量高达200,000只，其中用作药物和食用的大致各占50%。由于大量的捕捉，我国穿山甲数量急剧下降。
海马是一种海洋中的神奇生物，因其头部酷似马头而得名，它是一种奇特而珍贵的近陆浅海小型鱼类。海马是一种经济价值较高的名贵中药，特别是对于治疗神经系统的疾病非常有效，正因为此，据统计，每年约有1.5亿只海马被捕杀。
让像归真堂这样的企业上市，将会刺激“活熊取胆”行业规模化发展，取胆黑熊的数量将会急剧增长，更可能助长残忍虐待动物的社会风气。根据上海凯宝2015年年报,其属于国家“十二五”重大新药创制的“体外培育熊胆粉研究”项目，已取得中试重大突破。
让我们为黑熊期待美好的未来~
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