新财富亡，二级狗急

这是资本圈的中秋“贺礼”。2018年第十六届新财富最佳分析师评选被一种戏剧性的方式暂停了，再叠加30家券商退出新财富最佳分析师评选以及证券业协会的“点赞”，若不出意外，本届新财富最佳分析师评选预计要终止了；而因为众所周知的原因，新财富最佳分析师评选活动的未来也是增添了一层厚厚的不确定性。

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眼见他起高楼，眼见他宴宾客，

眼见他楼将塌！

中国证券市场发展了十年左右到2003年，仍然是庄股盛行，炒作风气不减；而此时的研究以对内服务为主，市场影响力小；1999年，申万研究所在庄东辰的带领下，通过对外服务实现了盈利，同时伴随着公募基金的崛起，券商研究所开始了对外服务的新模式。于是研讨会、策略会、报告等开始盛行，新财富的诞生也就具备了“演员”和“评委”这两项最基本的条件。

说来也巧，第一届新财富最佳分析师评选的2003年，也刚好是我国证券市场价值投资的元年。第一届新财富评选，申万和中金成为大赢家；许小年、张顺太、徐小庆、赵金厚等上榜分析师，日后均成为了行业大佬，或成为知名经济学家，或持续在研究、投资领域耕耘。如果说第一届新财富参与机构和人数还不算太多，那么2004年第二届新财富时，已经是主流券商基本参评了，新财富的影响力也随之快速扩大。到2005-2007年牛市期间，在佣金量快速增长的推动下，卖方研究团队不断扩充，新财富评选也如火如荼。到2010年，白金分析师开始颁发，赵金厚拔得头筹，赵雪芹、胡雅丽、赵晓光、杨涛、刘元瑞等相继获得白金分析师称号。值得一提的是长江证券的现任总裁刘元瑞，在2017年完成了白金分析师的壮举后，在带领长江证券研究所取得快速进步的成绩后，于2018年升任公司总裁，成为第一位也是目前唯一一位分析师出身的证券公司总裁。

按时间段，我们将16年新财富评选史划分成三个阶段。

▶ 2003-2007年：起高楼。

伴随着公募基金的快速发展，以及2005-2007年的牛市，新财富处于快速发展阶段，通过几年的发展，一线券商研究所也借此奠定了自己的领先地位，如中金、中信、国君、申万等。许小年、高善文、赵金厚等也是或多或少依靠新财富奠定了在自身领域的地位。

▶ 2008-2015年：宴宾客。

虽说2008-2009年熊市卖方研究佣金受到较大影响，但新财富所受影响似乎较小。2010年后摆脱了熊市影响后，新财富发展更进一步。特别是2010年开始颁发的白金分析师，后来成为了分析师心中的圣杯。此阶段，新财富成就了多人的名声和财富梦想，为了排名，各种新奇的拉票方式，如送早餐、豪华游艇夜游、旗袍秀等，开始出现。

▶ 2015-2018年：楼将塌。

等到2015年6月那波“牛市”结束后，新财富评选实质已经是积病累累。2013年后，除了参与人数（2004年参与分析师人数仅450人，而2017年达到了1400人）和投票机构人数（2004年仅126人，2017年达到4000余人）逐年增加外，新财富评选似乎不再有太多创新之处。而与此对应的是，各种“与时俱进”的拉票方式，直播秀、小电影等，却层出不穷，也为新财富的崩塌埋下了伏笔。

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新财富16年，似乎已忘记其当初设立

“评选最有价值分析师”时的初心。

参评者早已负担重重。券商研究所的本职是通过其专业、及时的研究，为客户提供有价值的投资信息和投资建议，同时帮助投资者避免踩雷。诚然，新财富对分析师而言是一种激励，上榜者或许能声名鹊起，然后身价倍涨；拿首席分析师举例，新财富上榜者年薪一般可达300万以上，名次靠前的甚至达到500万以上，顶级的宏观、策略分析师年薪甚至可达千万以上，而非新财富分析师普遍在200万以下。

但这毕竟只是少部分的游戏，根据新财富官网的信息，2003-2017年这十五届“新财富最佳分析师评选”共从14000多位候选分析师（含各年度重复报名者）中评出了1500余位最佳分析师（剔除重复获奖者），也就意味着15年以来，新财富最终上榜者只占到了参选人数的10.7%。

而为了评选，每年近1500位分析师（2017年数据）需要从Q3开始准备拉票，不仅较大程度影响了分析师们的研究工作（近两年新财富投票时间集中在9、10月，因此一般从6、7月开始分析师便要着手准备拉票，在此期间很难安心做研究），也因此催生了各种新奇的拉票方式（2017-2018年举办方三令五申禁止与研究无关的拜票、催票行为），更遑论为拉票而付出人力、物力和财力成本。

为了新财富投票，分析师不止需要服务平时佣金派点较多的公募、保险等，成千上万家私募基金也越来越成为争夺的战场。大大增加的工作量严重影响了分析师的本职工作。更有甚至，在新财富大旗的考核机制下，有些研究所/团队甚至不再推票，而是以服务为主，为了保持/拿到新财富排名，越来越偏离了分析师的核心价值。

而投票者似乎也遭受困扰。每年新财富季节，各大公募基金、保险等机构总是门庭若市，路演、聚餐、拉票等集中提供，每天到收盘之后便蜂拥而至，着实对买方机构的投研工作造成一定的困扰。

最为获益的可能只有新财富杂志本身。事实上，新财富杂志旗下的评选活动除了最佳分析师外，还包括最佳投行、金牌董秘、500富人榜等，然而因为能否上榜对参评者本身产生的效益只有最佳分析师最大，因此新财富最佳分析师评选也是所有评选里面最为出名的。火爆的新财富最佳分析师评选每年为新财富杂志带来大量流量和广告费。

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那么新财富最佳分析师评选活动

未来将如何发展呢？

第一，完全取消，以后也不再举办。

现在看来此种可能新性最大。此届新财富从9月18日方正饭局爆出到9月21日证券业协会发布30家券商的联合声明以及新财富杂志暂停投票，仅仅不过3天，由此可见当前ZZ敏感度非常高，同时也说明有关部门想整顿新财富由来已久，方正饭局事件仅仅是刚好找到的一个理由，就如同1937年卢沟桥事变发生时的志村菊次郎一般。

第二，改善新财富评选规则。

1）加强对拜票、拉票行为的监管，与监管部门、卖方、卖方一道制定对违反者更加严厉的惩罚措施（如阶段性禁业）；2）继续扩大投票者范围，如引入上市公司选票（当然需要合理设置权重），同时尽可能避免部分机构权重过大。3）有可能将新财富评选结果与参选团队当年的推票成果结合起来。等等。

第三，新的评选活动产生替代新财富。

如水晶球的地位逐步提升，或者未来出现新的评选活动。此法换汤不换药，可能性亦不大。

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没了新财富，对二级狗影响几何

首先，卖方分析师降薪估计是难免的，特别是对冲击新财富上榜者而言。

新财富评选如同演艺界的奥斯卡，获得奥斯卡的演员身价倍增；券商研究所为了提升整体名声，也愿意为上榜者付出更高的溢价/泡沫。

而新财富评选取消后，泡沫马上破灭，溢价迅速抹平，在分析师与券商的博弈中，券商的话语权上升。再叠加当前行情较差，券商成本不降反升的趋势下，研究所本身的成本属性，降薪，甚至裁员有了充足的理由。

反过来分析，新财富取消后对那些已经上过新财富的分析师们是利好，原因很简单，物以稀为贵。

特别是白金分析师，更是稀缺。

其次，小机构成本会提升或者能获得的服务减少。

没有了新财富，卖方机构追求派点的程度会加剧，而小机构派点往往较少，以往可以通过新财富投票获得的服务不复存在，因此需要花更多成本购买服务。

极端例子是小机构不需要卖方服务，但在当前资本市场下，不需要卖方服务的情况基本不存在。

最后，卖方之间的竞争愈加激烈，促使行业去产能加速。

以往有些券商研究所会有新财富导向，新财富取消后，研究所全部追求佣金和派点，而在当前交易量萎缩的情况下，卖方之间的竞争将会愈加白热化。在这种愈加激烈的竞争中，去产能的速度将加快。

根据wind的统计，有基金分仓（2018年中报分仓派点1000万以上）的券商研究所达46家，2018H1分仓佣金最高的为长江证券2.16亿，占比仅为5.85%，前5家研究所的分仓佣金和占比也仅24.7%。而大部分研究所亏损的事实也将促进行业去产能速度加快。

雪崩时每一片雪花都认为自己是无辜的。