一、中国移动互联网市场规模数据
2014年中国移动互联网市场规模达到2134.8亿元人民币，同比增长115.5%，同时未来依旧会保持高速增长，预计到2018年整体移动互联网市场规模将突破1万亿大关。移动互联网的持续高速增长，一是由于智能手机的大面积普及，移动端庞大的用户基数已成定型；二是电商、游戏、广告等传统PC经济已逐渐适应移动端发展，并且在已有商业模式基础上，不断拓展出创新应用及服务，带来持续的市场增长。
注释：1.中国移动互联网市场规模包括移动增值、移动购物、移动广告、移动游戏等细分领域市场规模总和；2.从2012Q2开始，移动购物统计的市场规模为营收规模；3.从2011Q4开始，移动互联网市场规模包括手机和平板电脑两类移动设备上创造的市场规模总和；4.从2014年Q4数据发布开始，不再统计移动营销的市场规模，移动广告的市场规模包括移动展示广告（含视频贴片广告，移动应用内广告等）、搜索广告、社交信息流广告等移动广告形式，统计终端包括手机和平板电脑。短彩信、手机报等营销形式不包括在移动广告市场规模内。
移动购物增长明显，移动广告市场份额稳步提升
2014年中国移动互联网各细分行业结构分布中，移动购物一枝独秀占到54.3%的份额，较上年提高17.5个百分点，预计到2018年将占到整体份额的64%。移动广告市场从2014年开始逐步向成熟化发展，占据13.9%的市场份额，预计到2018年其占比可达到23%，稳步提升。移动增值作为曾经移动互联网的支柱领域，随着电信运营商管道化趋势发展，依靠其生存的SP/CP模式受到冲击，移动增值份额大幅缩减，预计到2018年其占比会进一步降低到5.5%。近几年移动游戏行业发展硕果累累，依靠人口红利优先获得了大量关注，而随着企业资本化趋于理性，更多具有运营研发优势的端游企业的进入，都会给移动游戏行业的发展提供更良好的驱动力。
移动网民增速远超过PC网民增速
2014年，中国整体网民规模为6.48亿，其中移动网民达到5.6亿人，增长率为11.4%，移动网民增速远超过整体网民增速，中国整体网民的增长已经由PC网民增长完全转移到移动网民的增长。相对于无法实时随身携带的PC电脑，智能手机的便捷性注定会赢得更多的使用者。
移动端月度使用时长占比为61.3%
2012年8月，移动端月度使用时长比例仅为19.1%，到2014年11月已增长到61.3%，2年间增长了221%。移动端使用时长占比会继续扩大，一是因为智能终端的深入渗透，移动网民的稳定增长；二是传统互联网领域如电商、游戏等2C服务愈加成熟完善，创新细分领域如医疗、教育等愈发多元，吸引并引导更多网民向移动端倾斜。
智能手机出货量平稳增长
2014年中国智能手机出货量达到3.9亿台，同比增长21.9%，未来仍会保持平稳增长。中国智能手机出货量持续保持增长状态，有以下几点原因：一是第二波换机潮已经到来。经过几年的高速发展，最初由功能机升级为智能机的用户相继到了再次换机时间，市场需求旺盛；二是国内手机厂商竞争激烈，不断推出高配低价手机，以吸引消费者购买，释放潜在需求；三是4G网络的建设完善，使得原本使用2G、3G网络的用户，为享受更高速的数据服务，在运营商的引导推动下，纷纷选择升级手机。
二、移动医疗
中国移动医疗产业起步较晚，未来发展有望逐渐提速。2011-2013 年，随着移动互联网时代的来临，移动医疗初创项目开始受到资本的热捧，但由于政策、技术等多种壁垒限制，市场规模难以迅速扩大。进入2014 年，随着成熟商业模式开始出现，用户规模逐渐积累，特别是BAT、360、京东等互联网巨头积极布局，移动医疗迎来了新一轮热潮，市场规模扩展有望逐渐提速。据易观智库发布的数据显示，2013 年中国移动医疗市场规模为22.1 亿元，同比增长18.8%，预计2018 年将达到172.4 亿元，复合增长率超过50%。
移动医疗横跨医药、TMT、金融等多个行业，产业链环节众多。我们认为，可以分为基础设施提供方和核心业务参与方两大阵营。相关各方通过数据流、资金流、设备及服务流三条链路相互勾连，形成统一的完整闭环。
在移动医疗产业链中，核心业务参与方是资金流的主要关联对象，也就是产业链盈利的主要来源。产品/服务端通过为消费端提供设备、服务和数据，获得相应的资金收入，从而衍生出不同的盈利模式。我们认为，两大消费端可以衍生出六大盈利模式，对于直接消费端：分别面向医院、医生、患者收费；对于间接消费端：分别面向保险公司、药品研发机构、药企收费。
面向患者、药企市场有望率先爆发
移动医疗市场目前仍处于萌发阶段，大量初创公司的盈利模式不甚清晰，通过对直接消费端（患者、医院、医生）和间接消费端（药企、研发机构、保险公司）六大盈利模式发展前景和市场空间进行了分析和测算，预测面向患者 、药企的市场有望率先爆发，面向医院的市场空间较大但主要来源传统医疗信息化领域，面向医生、保险公司、研发机构的市场需要长期培育。
面向患者收费可分为硬件销售和软件服务两种模式。（1）硬件销售：例如Jawbone智能手环、九安智能血压仪等。硬件销售在短期内市场空间较大，但随着渗透率的提升，更新需求会逐渐放缓，且硬件设备价格会随时间持续下降，盈利能力长期来看较低。（2）软件服务：例如春雨掌上医生、好大夫等。利用免费的基础服务获取用户流量和粘性，而后通过增值服务收费盈利，这将是未来面向患者收费的主要盈利模式。
盈利来源分为患病人群（需求为诊断治疗、慢病监测等）和非患病人群（需求为健康管理等） ，由于法精确获取软硬件产品价格和用户规模，这里用患病人群总就诊人次数作为基准，非患病人群按比例折算。预测 2014年面向患者收费模式市场空间为9.72亿元，同比增长 231% ，2020将达到402.24亿元，2014-2020年复合增长率为 86%。（患病人群总就诊人次数规模以 2012-2013 年增长率为基准，由于中国人口老龄化程度逐渐加深，老龄人口增多必然导致就诊人次数增加，因此增长率有小幅提升）的业绩释放节奏，为规避投资陷阱提供有价值的参考。
面向药企收费的核心是满足其营销需求，主要可以分为两类：基于流量的广告收费和基于数据的精准化推送收费，例如翼多和丁香园等。广告收费是短期内面向药企的主要盈利模式，而精准化推送服务将是未来的发展方向。面向药企收费是市场受限较小的模式，但是其存在进入壁垒，即建立在较多用户流量和数据基础之上。我们认为，面向药企收费将是间接消费端率先爆发的市场，其具有较大的市场空间和较多的创新点，对于医院、医生、患者等产业链关键环节均能采用不同的盈利模式。预测 2014年面向药企收费模式市场空间为40.6 亿元，同比增长 65% ，2020年将达到 504.9 亿元，2014-2020 年复合增长率为 52%。（药品销售市场规模以2012-2013 年为基准，因为国内医保控费的缘故，市场规模增速会逐年小幅降低）
合作与并购将成为未来市场两大重要主题
我们在前文已经提到，当前移动医疗是三大阵营相互博弈的市场，它们分别是：借移动医疗浪潮崛起的新兴企业，觊觎移动医疗巨大潜力而蠢蠢欲动的IT 巨头，面对移动医疗犹豫不定的传统医疗信息化和设备厂商。我们认为，三大阵营在市场中各具优势：新兴企业具备最纯正的移动医疗基因，对专注的细分领域有长期的资源积累，形成了一定的进入壁垒；IT 领域科技巨头具备强大的技术、资金、品牌和渠道综合实力，在市场中拥有无与伦比的号召力；传统医疗信息化和设备厂商拥有医疗领域最为丰富的技术储备和经验积累，特别是其在医疗市场的资源整合能力尤为关键。
全球移动医疗市场已经进入高速发展期，盈利模式逐渐清晰和产品服务稳步成熟驱动市场规模迅速膨胀，三大阵营仅依靠自身优势无法跟上市场扩张的脚步，并购成为了企业快速切入市场的重要手段。通过遍历近三年的全球市场，我们发现：IT 巨头、传统医疗信息化和设备厂商是移动医疗市场并购主角，而选择的并购标的大都是移动医疗新兴企业，这或将成为未来移动医疗市场并购的主要特征。
国内移动医疗市场目前仍处于群雄混战的初级阶段，产品线分散，行业集中度低，大规模正面竞争局面尚未出现，因此目前市场上并购案例较少，但合作案例却层出不穷。我们认为，随着市场逐渐进入高速发展期，三大阵营对于技术、资金、用户等资源争夺将日趋激烈，任何一方都无法凭借一己之力迅速占领市场，并购频率将大幅提升，合作与并购将同时成为未来市场两大重要主题。
从国内二级市场情况来看，三大阵营中上市公司较多的当属传统医疗信息化和设备厂商，例如东软集团、卫宁软件、九安医疗、宝莱特等。我们认为，传统医疗信息化与设备厂商与IT 巨头、移动医疗新兴企业的合作与并购不仅能打开长期业务发展空间，还能在短期内显著提升估值，值得重点关注。
以集成医疗管理平台为核心的垂直解决方案是行业发展方向
当前移动医疗市场产品及服务均具有鲜明的水平化特征，即大部分应用仅局限于满足用户特定需求，并未在垂直领域形成完整闭环。例如可穿戴产品仅记录用户生理数据、问诊APP 仅提供在线问答等。我们认为，在移动医疗市场高增长态势之下，由水平类应用向打通移动医疗服务价值链的垂直解决方案演变将成为行业发展方向。主要原因在于：1.用户层面：水平应用市场已是红海，用户的核心需求已被基本满足，单项应用很难有实质创新；2. 技术层面：新技术的全方位成熟（4G、云计算、大数据）为解决方案的实现奠定基础；3. 市场层面：随着热点领域和热点产品逐渐降温，依靠开发单项应用获得收入的商业模式越来越困难，以解决系统化需求为目标的产品整合和服务增值成为共识。
我们认为，垂直化解决方案不仅能提供端到端的综合化服务，包括病人教育、诊断服务、持续的疾病管理和治疗等，还能搭建完整商业闭环，形成成熟稳定的盈利模式，包括药企广告精准推送、保险公司精准化定价等。垂直化解决方案将具有两大鲜明特点：1.不再局限于功能单一的移动应用，而是形成以集成医疗管理平台为核心，包括智能终端、移动应用等软硬件在内的综合移动医疗体系；2.不再局限于少数参与方，而是联合医疗产业链中的大多数成员，打通医院、移动应用开发商、移动终端制造商、运营商、药企、研发机构、保险公司等各个利益相关方之间的合作通道。
在垂直化解决方案中，集成医疗管理平台是整个体系的控制中枢，它不仅提供服务集成和数据分析功能，还负责对产业链各成员进行渠道管理和互动统筹，其在产业链中的价值和地位首屈一指。目前苹果、谷歌等巨头已经开始实施平台战略（苹果HealthKit 平台、谷歌 GoogleFit 平台），IOS 与Android 在手机操作系统领域上演的平台大战有望重演。我们认为，随着垂直化解决方案不断深入发展，未来将诞生类似于IOS 体系中APP Store的集成医疗管理平台，而掌管该平台的企业必将成为移动医疗行业巨头。
打通移动医疗价值链是行业获得可持续发展的关键前提，垂直化解决方案是打通移动医疗价值链的主要手段，作为垂直解决方案的核心，集成医疗管理平台将成为相关各方争先抢占的战略制高点。
三、车联网：重点关注图商、服务提供商，大数据服务是重要发展趋势
车联网即以车内网、车际网和车载移动互联网为基础，按照约定的通信协议和数据交互标准，在车-X（X：车、路、行人及互联网等）之间，进行无线通讯和信息交换的大系统网络。按照汽车类型可分为：乘用车车联网、商用车车联网；按照安装方式可分为：前装车联网（G-book）、后装车联网（腾讯路宝盒子）；按照联网解决方案可分为：内置嵌入式移动通信解决方案（OnStar）、内置集成型智能手机解决方案（Carplay）、内置网络共享解决方案（Mercedes Command）。
从乘用车角度来看，中国前装车联网销量保持高速增长，2013年已达到146万辆，渗透率为10%，预计2017年将超过540万辆，13-17年复合增速为52.9%，渗透率达到20%以上。2013 年前装车联网市场规模为83.8亿元，同比增长40.5%，未来仍将维持快速增长，预计2017 年将超过250 亿元，13-17年复合增速为31.5%。
车联网产业链架构可以分为五大角色：CP（Content Provider，内容提供商）、NP（Network Provider，网络提供商）、TSP（Telematics Service Provider，车联网服务提供商）、EP（Equipment Provider，终端提供商）以及VM（Vehicle Manufacturer，汽车制造商）。
当前车联网盈利模式主要包括：
1. 传统模式。也就是经常提到的续约模式：即试用期（一年或全生命周期）过后要收费；
2. 免费模式。这是理想状态，但通过增值业务收费；
3. 一次性付费。例如比亚迪，其能在几款车上做到一直免费，但却会把服务打包到新车销售费用中；
4. 基于保险的模式。这个模式对用户来说，需贡献行车数据，换取保险折扣和其他服务。
投资机会分析：重点关注图商、服务提供商，大数据服务是重要发展趋势
通过分析车联网产业链架构中五大角色的不同定位，我们认为，拥有基础地图数据的图商具有较高稀缺性，它们可以通过与互联网巨头等合作获得资金及流量，从而稳定分享车辆网市场的增长红利。此外，车联网服务提供商是产业链核心，处于联结车厂、设备商、网络运营商等相关各方的枢纽位置，在利益分成方面也居于主导地位。
传统信息行业拥抱（移动）互联网。在以往，传统信息产业赢得高速发展的主要原因在于大量政策支持和鼓励、行业起点低以及相关行业固定资产投入投入。例如，铁路信息化上市公司的业绩就强相关于铁路固定投资，而酒店信息化公司的业绩受到新开酒店数量变化的影响。而为了摆脱以上这些限制，我们看到近年来传统信息化行业纷纷寻求转型和突破，而最佳的途径则是进入（移动）互联网打破行业边界，将2B业务变为2C业务。
中国移动医疗产业可分为基础设施提供方和核心业务参与方两大阵营。相关各方通过数据流、资金流、设备及服务流三条链路相互勾连，形成统一的完整闭环。产品与服务两大消费端可衍生六大盈利模式。这里提炼出三大甄选标准：盈利模式决定市场容量，合作并购拓展想象空间，平台战略塑造行业巨头。我们认为，面向患者、药企的市场有望率先爆发。利用免费的基础服务获取流量和粘性，而后通过增值服务收费是面向患者主要盈利模式。向药企收费核心是满足其营销需求，主要可以分为：广告收费和精准化推送收费。合作与并购将成为未来市场两大重要主题。各阵营对于技术、资金、用户等资源争夺将日趋激烈，并购频率将大幅提升。传统医疗信息化与设备厂商与IT 巨头、移动医疗新兴企业的合作与并购不仅能打开长期业务发展空间，还能在短期内显著提升估值。由水平类应用向打通移动医疗服务价值链的垂直解决方案演变将成为行业发展方向。打通移动医疗价值链是行业获得可持续发展的关键前提，垂直化解决方案是打通移动医疗价值链的主要手段，作为垂直解决方案的核心，集成医疗管理平台将成为相关各方争先抢占的战略制高点。
车联网——重点关注图商、服务提供商，大数据服务是重要发展趋势我国车联网正在高速发展，空间广阔。车联网产业链架构可以分为内容提供商、网络提供商、车联网服务提供商、终端提供商、汽车制造商五大角色。我们认为，内容提供商需暂时卡位，伺机而动。图商具有先天优势，可与互联网巨头合作，获取更多资金及流量等资源。终端提供商属传统硬件行业，跨界难度大，可与汽车制造商及互联网公司合作，以获更大空间。车联网服务提供商在产业链中处于核心地位，对产业影响举足轻重。大数据服务是车联网市场重要发展趋势，数据采集、数据标准化和数据应用等细分领域值得重点关注。
文章来源：投行小兵研究团队（作者：范佳楷）
