【干货分享】走进应收账款资产证券化

文章来源：小时代大资管

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应收账款证券化，通常是指企业或者银行作为发起人，将其所拥有的应收账款按照一定的标准出售特殊目的载体（SPV），SPV以此为抵押经过信用增级和评级后，在金融市场上发行具有固定收益特征的资产支持证券，用应收账款回收款来偿还资产支持证券的本金和利息。

应收账款资产证券化的基础资产主要分为两类：一是实体企业在提供产品或劳务后形成的贸易应收款（TradeReceivables），通常有具体的发货单或者发票；二是未来现金流（Future FlowTransaction），专指公司在进行对外交易时产生的未来的离岸应收账款，通常没有具体的发货单或者发票，是还未形成的应收款。现金流的来源主要包括国外进口商对应收账款的支付，国际信用卡公司对本国银行的支付，境外银行对本国银行的汇款等。

目前国内所涉及的均为贸易应收款。

在2007年金融危机中，金融企业与非金融企业金融资产中的贸易应收款均出现了下滑，非金融企业的贸易应收款在2010年左右随着经济的复苏则开始逐步回升，并超过了前期水准。而金融企业的贸易应收款则在较大幅度下降之后，一直维持在低点附近，并未有明显的复苏迹象。可见，相对于金融企业，贸易应收款是非金融企业经营活动的一个重要组成部分，尽管受到金融危机的影响，但随着经济的复苏，贸易应收款的规模也随之扩大。

一方面，随着我国经济的飞速发展，企业应收账款的规模在不断扩大，占企业流动资金的比重也在不断上升。据有关部门统计，我国企业应收账款占流动资金的比重为50%以上，远远高于发达国家20%的水平。

另一方面，全球经济危机后，我国宏观经济虽然因为各种原因未受到重大冲击，但影响相当明显。具体表现为外贸急剧下滑，工业增速进一步放缓，消费增长显著低于市场预期。我国实体企业集团，遭遇到了严峻的资金压力和沿产业链扩散的市场压力，很多企业应收账款高企，流动资金紧张，生产难以为继。特别是中小企业，由于抵押、担保等方面的先天性不足，本身就存在融资难的问题，危机之后得到的信贷支持就更少。

1、由于应收账款ABS的抵押率相对于保理或者抵押贷款更高，且对于关联方应收账款发行ABS没有限制，企业融资需求可以更有效地释放；

2、通过出表将应收账款转化为现金流，改善企业报表，对于企业尤其是上市公司，在披露年报时点出表需求强烈。

在基础资产方面：

　　1、应收账款期限较短；

　　2、应收账款无利息收入；

　　3、应收账款可能存在价值摊薄。主要包括对债务人出具的贷项通知单（因清单错误或者产品质量问题而对债务人开具的用于抵减应收账款），对客户提供的折扣等造成的应收账款的减少；

　　4、入池资产数量比较灵活。

在交易结构方面：

　　1、应收账款的回收很难与发起人完全隔离；

　   2、由于应收账款期限较短，一般采用循环结构；

      3、由于应收账款无利息收入，一般设有准备金账户获超额覆盖比例较高。

1、  应收账款的期限一般较短，资产证券化的时间进度能否匹配，关注发行效率；

2、  与贴现方式相比，贴现打折与资产证券化超额覆盖均会影响一定比例的折价，而与贴现快则1-2天、慢则一周相比，资产证券化动力需深度挖掘；

3、  应收账款的回收不能与发起人完全隔离，发起人信用等级较低的情况下，证券的本息偿付也将受到负面影响；

4、  应收账款视交易对手间的强弱地位不同，可能会出现不同期限的拖欠；如弱势企业应收强势企业的应收账款、关联企业集团内部的应收账款经常出现不同期限的逾期；

5、  应收账款的转让能够实现权利义务的转移，在人行的征信系统进行转让登记，具有一定破产隔离的效果。但是，在目前法律规则下，未通知债务人使得债务转让存在法律瑕疵，债务人具有抗辩权。

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