【金嘉干货】摩根斯坦利报告：我们为什么看多中国

第一个挑战，解决债务周期的一个关键就是解决通缩风险。但政府对货币政策的使用也越发谨慎，不会采取激进的降息政策，因为这会导致资本的外流。与此同时，中国政府已经意识到高杆杠和过度投资带来的负面影响，已经逐步转变经济增长方式，减少对过剩产能的行业的投资，增加外部需求，从而提高产能的消化，这些举措都将改善通胀压力。

第二个挑战，中国正步入老年化社会，劳动力数量不断下降。中国的经济结构将向消费和服务转变、大力发展高附加值制造业、国企改革、解决过剩产能等问题。

该研究报告主要对以下几个问题作出评估和预测

该研究报告指出，中国确实面临很大债务问题，但其债务主要基于国内，中国政府也有能力解决资本流动性问题，防止金融危机的发生。

大摩预计，中国未来整体债务占GDP比例增长会放缓，而且，中国政府正逐步调整资本投资方向，国际经济地位增强（进出口保持顺差、充足的外汇储备、积极的国际投资），通胀压力较小，这些都能预防中国发生金融危机。

由于国人收入不断增多，老龄化人群不断增多，中国消费将不断升级。与此同时，科技的发展也会带动消费模式的转变，改变消费行为。

研究报告指出，中国消费市场规模会从现在的4.4万亿美元（占GDP39%）上升到2030年的9.7万亿美元（占GDP47%），其消费驱动力主要来自人均收入增多，人口结构改变（步入老年化社会），互联网技术的渗入。到2030年，中国家庭可支配收入将达8800美元，人口年龄中值上升到43岁，互联网消费增至75%。

很多分析师认为通胀压力可能较大程度减少实际收入，大摩研究认为人均收入在未来十年可能增长缓慢，但随着中国经济结构的不断转型。中国将避免中等收入陷阱，2027年将步入高收入国家。

中国要想步入高收入国家，其经济结构转型须在以下五个方面进行：由高投资拉动经济增长转向由高消费拉动，从制造业转向服务业，由低净值产业转向高净值，加速国企改革和解决过剩产能问题。

随着“走出去”战略不断深入，中国跨国企业在电子产品、高端半导体、资本密集型产品、汽车和大飞机行业都表现不俗。

中国劳动力成本的上升，使中国在低端制造业的竞争力逐步下降。中国正加快高附加值制造业的发展，高附加值产品出口增长超过50%，特别是像电子产品和集成电路元件（转换器和LCD显示屏）等中高端技术产品，这些产品正逐步馋食日本和台湾市场份额。报告指出，中国将大力发展资本密集型产品和电子产品。同时，企业品牌将获得更广泛的认同。

人均收入的增加将增加服务需求，私有企业的不断参与将加速服务产业的发展。

服务行业将是未来最有发展前景的行业。该研究报告预测，到2030年，服务产业规模将占GDP60%。其行业主要是商业服务、专业服务、金融业、保险也和其他个人和社会服务。政府放开服务业准入制度，私有企业更多的参与服务行业将有利于服务业的发展。报告指出，十三五计划中， 医疗、教育、个人服务业等专业服务将快速发展。

过去十年，全球投资者都低估了中国股市，即使MSCI中国指数的表现超越了MSCI亚洲市场指数，而且最近MSCI中国指数的减持规模创下新高。

去年11月，摩根士丹利的股票策略师Johnathan Garner上调了中国股票的评级至增持，并预计中国将迎来牛市。随后，iShares MSCI中国ETF基金似乎也验证了他的说法，今年迄今为止已经上涨了11.5%，为亚洲市场表现最好的一个中国指数。

但对摩根士丹利的分析师来说，中国意味着一个长期投资机会。

报告称，中国有能力避免金融动荡，因为经济增长主要靠自身资金推动，特定的宏观经济构成和政策偏好令决策者能控制流动性、防止债务恶性循环。报告预计A股市场将再度进入牛市，持续时间比上次更久，但强度更平缓。主要风险则在于宏观经济周期提前下行和“国家队”如何处置救市期间买入的股票。鉴于中国经济正在加速转型，摩根士丹利尤其看好中国的医疗保健、大众市场消费品、环保和清洁能源、科技/高端制造，以及国防/航天板块。

本文转载自公众号：资本点金手

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