“【欧版QE计划】
事件回顾
1月22日晚，欧央行货币会议维持三大基准利率分别在0.3%、0.05%和-0.2%水平不变，符合预期;但同时宣布自3月份起每月购买600亿欧元公共及私营部门债券直至2016年9月底，即启动欧版QE计划。
各方观点
虽然欧央行宣布放出QE“核弹”市场早有预期，但规模和结构仍优于市场预期，下面就来看看市场专业人士如何解读颗超预期的“大核弹”?
QE治标不治本？
仅是QE还不够
西班牙国际银行(Santander)董事局主席布亭(AnaBotín)：对欧洲来说，货币政策不可能独力解决问题，所以需要一套组合政策——一把四条腿的椅子，也就是现在大家说的“QE+”。它包括货币政策、财政政策、结构改革和传导机制。四方面的政策必须同时发挥作用，如果少了一条腿，椅子就站不稳。
美国国家经济委员会前主席、财政部前部长萨默斯(LawrenceSummers)：“我对欧央行的QE举双手赞成，但是QE力度不够的风险要远大于QE力度过大。通缩和滞涨是我们当前宏观经济最大的风险。但是，我认为把QE当做医治欧洲经济的万能药是不对的。我们无法承受欧央行不推QE，QE很有必要，但是还不够。”
英国央行前任行长金恩：“我们经历了一系列史无前例的大规模货币刺激，但仍未能解决需求疲弱的问题。欧元区各成员国之间的经济失衡压制了需求，简单的降低利率或使用货币刺激无法解决这些问题。”
国际货币基金组织首席经济学家布兰查德(OlivierBlanchard)：严格来说，QE其实早就推出了。市场对QE的预期早就已经反映在股市和资产价格上，加上ABS、抵押债券、TLTRO都是旨在加强欧元区流动性。重要的是，欧洲央行和各国政府当前怎么巩固市场预期、实行改革，否则QE也救不了欧元区。
QE无法解决欧元区根本矛盾
前德国央行行长韦伯：欧元区如何存续下去的问题将一直存在，问题应归责于各国政府疏于改革，而不是欧洲央行的行动力度不够。意大利、希腊、西班牙、爱尔兰、葡萄牙的改革是不到位的，欧洲央行的量化宽松政策只能修补一部分的问题，而央行做得越多，政府就有动力做得越少。
欧洲智库开放欧洲经济学家鲁帕雷尔：欧洲央行已尝试过一系列向欧元区注入资金的方法，QE只不过是另一种规模更大的形式。但欧洲央行主要通过向银行们提供流动性的方式来帮助实体经济融资，若银行业放贷不充分，则实体经济的需求就无法被满足。
此外，“欧版QE”还将带来的成本包括：可能导致各成员国疏于改革;不经民主程序便增加了成员国政府和央行的负债，必将面临法律质疑等。
英国商会会长JohnLongworth：欧洲央行的QE计划并不可能化解欧元区面临的深刻挑战，因为欧元区只有进行结构性改革才能重返常态。
民生证券：按照目前的QE方案,持股欧洲央行比例较高、但融资成本较低的德法等核心国家将会获得大部分的QE份额,而持股欧央行比例较低、但融资成本较高希腊等外围国家却无法获得足够的份额,欧元区内在失衡的矛盾还将继续拖累欧元区复苏。
下一个会是中国央行？
继欧洲央行之后，交易员表示市场下一个焦点将是中国。中国在2014年创下24年来最慢经济成长率之后，对于中国可能得出台更多刺激举措的预期已挥之不去。
分析师指出，投资者需要警惕中国央行(PBOC)短期内进一步放宽货币政策；若如此，人民币兑美元汇率势必将迎来新一轮大跌。
本周中国国家统计局公布的数据显示，2014年四季度中国GDP同比增7.3%，增速与第三季度持平。但从环比来看，经季节性因素调整后，第四季度GDP折合成年率环比增长7.1%，增速低于第三季度的8.1%。此外，2014年12月中国消费者价格指数(CPI)维持在1.5%的低位；生产者价格指数(PPI)连续第34个月下滑。在这一背景下，为稳定经济增长，中国央行有放松货币政策(包括下调存款准备金率)的充分理由。
摩根士丹利认为，在经济活动增长放缓和美元走强的背景下，人民币存在短期贬值的风险，催化因素有两个：
1) 中国人民银行引导的年度人民币贬值(从2014年2月开始)： 这会令市场预期一季度人民币会重复去年同期的疲软。2) 一季度出口增速潜在的意外下行和整个季度贸易顺差减小(或者是某个月份出现贸易逆差)。这些将打开人民币贬值的大门。
摩根大通(J.P. Morgan)首席中国经济学家朱海斌周三表示，预计中国央行将在2015年上半年下调两次存款准备金率，并下调一次基准利率。考虑到最近的发展形势和流动性状况，预计央行可能会在中国农历新年(2月19日)之前下调存款准备金率，料为2012年5月以来首次。
摩根大通预计中国央行很快将恢复公开市场操作，而且很可能在未来几周宣布下调存款准备金率50个基点。考虑到中国央行手头政策工具的数量，也不完全排除央行用PSL、MLF等工具代替下调存款准备金率的可能性。
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美联储年内还会加息吗？
欧洲央行决定启动大规模QE计划后，外界持续怀疑美联储究竟会否在2015年加息。美国短期利率期货震荡收低，暗示部分交易商削减押注美联储料避免在今年将短期利率从近零水平拉升。
部分分析师认为，欧洲央行QE举措成为美联储货币政策正常化可能的阻碍，即便美国经济在油价崩跌与其他国家经济动荡下展现韧性。
芝加哥BMO Capital Markets固定收益策略师Justin Hoogendoorn表示：“美联储的讨论将从加息转为扩大资产负债表的风险增加了。”
美联储下周二将开始为期两天的政策会议。Hoogendoorn说：“美联储不会承诺加息。”
在1月9日进行的路透调查显示，在接受访问的22家美国一级市场交易商中，大部份预计美联储将在6月加息。
联邦基金利率期货市场交投震荡，12月期货触及99.57日内高位，之后收低于99.55，较周三尾盘下跌2个基点。
芝加哥商业交易所集团(CME Group)的FedWatch显示，12月联邦基金利率期货和期权暗示交易商预计美联储在12月加息的机率为76%，高于周三的74%，但低于一个月前的94%。
分析师表示，投资者将等待美联储会否对欧洲央行和其他国家央行近期采取的刺激行动作出反应。
在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会上，高盛(Goldman Sachs)总裁Gary Cohn、美国前财长萨默斯(Lawrence Summers)等出席小组座谈的代表均认为，美联储或难以在年内加息。
Cohn在座谈会上表示：“美国经济正在增长，这是不争的事实，但考虑到世界其他地区的形势，我对美国加息的能力感到担心。”
美国前财长、现任哈佛大学教授的萨默斯说：“美联储不到万不得已的时候不应对通胀采取行动，而这种情况还很遥远。”
欧版QE与美版QE对比
有何区别
美国国家经济委员会前主席、财政部前部长萨默斯(LawrenceSummers)：美国QE和欧洲目前酝酿的QE有四点不同。首先，美国QE最有效的时候是一开始，当时美国信贷市场的运行状况不如目前欧洲市场的状况;第二，美国QE取得良好效果的阶段，长期利率在3%上下，而不是处于0.4%的水平;第三，美国QE最有效的时候，是出乎人们意料推出的时候，而不是尽人皆知的时候;第四，美国QE主要是通过资本市场的渠道发挥作用，而不像欧洲主要是通过银行体系传导
欧版QE不如美版QE威猛
光大证券首席经济学家徐高：欧央行QE将不如美联储QE威猛，原因是，不仅是由于美元在国际货币体系中的主导地位，最大的区别在于：美国主要以直接融资为主，而欧洲(包括英国)和日本则主要以银行信贷等间接融资为主，其金融市场不如美国发达。
法兴分析师Michel Martinez：欧洲央行的QE可能只有美国版QE效果的五分之一不到。让欧元区通胀在中期内达到接近2%的目标水平，欧洲央行需要的潜在QE规模是2-3万亿欧元，而不仅仅是1万亿欧元。
对中国影响：有助于资金流入中国损及出口
有助于资金流入中国
民生证券：从资本流动看,虽然欧央行宽松有助于套利资金流入中国,但美元强势又会导致人民币兑美元有贬值压力,私人部门的结汇意愿或延续去年以来的下滑态势,资产美元化的趋势将更明显,总体看外汇占款仍将维持低增长,央行将通过MLF、PSL等定向调控手段继续抵补基础货币缺口,同时为稳增长提供资金支持。
人民币有效汇率走高损及出口
光大证券首席经济学家徐高：短期来看，由于QE规模远超预期，欧元仍有下行空间，从而助推美元指数进一步上行。由于人民币汇率与美元挂钩，美元走强会带动人民币有效汇率进一步走高，损及出口;欧版QE的推出使得全球货币竞争性贬值进一步加剧，人民币汇率也将面临更大的贬值压力，居民企业部门的结汇意愿将进一步下降，外汇占款低速增长的态势将持续。
对大宗商品影响：利好金价
利好金融属性和避险属性较强的大宗商品
民生证券：第一,利好金融属性和避险属性较强的大宗商品,比如黄金白银。但考虑到油价下跌、需求低迷导致全球通缩,美元升值,以及波动率难以回升到2008和2012年等因素,黄金上涨的高度也不会太大。
不改熊市大方向
民生证券：第二,不会改变生产类大宗商品的熊市大方向。短期支撑油价等生产类大宗商品夯实底部,但由于中国等主要需求方需求下行,美元升值,以及原油供给冲击等因素,大宗商品熊市不会因此反转。
对外汇市场影响：美元将更美
民生证券：欧元贬值,利好美元。未来可能是美元强于人民币强于其他货币。第一,美元最强。欧央行和日本央行加速宽松将继续压低欧元和日元汇率,再加上美国经济基本面相对强劲、美联储宽松力度减弱,美元将更美。
文章转自 金融行业网
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