引言
有人在瑞士此次举动之后惊呼“瑞士央行肮脏”，殊不知这帮家伙肮脏不是第一次了，08年einhorn做空大众也曾被号称“自由”的德国政府摆一道。相比于天朝这种有管制的政府来说，或许这种平时标榜“自由市场”，黑起市场来比谁都狠的西方国家，可能才是更糟糕的。瑞士的事情，给那帮天天崇尚西方“自由市场”的兄弟们，上了生动的一课。
摘要：
1）央行被动扩表压力以及金融项目恶化是瑞士央行取消绑定欧元的本质原因；
2）除“竞相贬值抢需求”之外，资本大幅跨境流动导致“货币战抢资金”的情况也开始出现。
事件：
瑞士央行突然宣布将取消绑定欧元。
详细点评：
· 经常项目：瑞士央行当年与欧元绑定的原因。2011年，在欧债危机与（当时的）美债危机升温的情况下，全球避险情绪大幅上升，全球追逐稀缺的安全资产，使得瑞士法郎持续维持强势。这对于出口仍是重要部门的瑞士来讲形成较大压力，因而瑞士央行当年提出与欧元绑定，以央行购买欧元的方式缓解瑞士法郎升值对经常项目造成的拖累。
· 与欧元绑定的代价：央行被动扩表、金融项目恶化。一方面，瑞士央行为了对冲瑞郎的升值压力，需要持续的在市场上购买欧元，这造成了央行的被动扩表。过去几年，瑞士央行的每次大幅扩表都与欧元的贬值压力直接相关。尽管2013-2014年初期间，由于欧元贬值压力的下降导致瑞士央行这种扩表压力上升，然而近期随着欧央行宽松预期的再次升温，绑定欧元可能再次造成瑞士央行的扩表压力上升。
另一方面，瑞士央行试图通过减缓瑞郎的升值压力而支持其出口部门，然而在全球弱需求的格局下，弱货币对出口部门的拉动作用也下降，事实上我们看到2014年瑞士的出口是偏弱的。同时，由于瑞士盯住了一个弱势货币，在美联储收紧预期上升的背景下，瑞士的金融项目开始恶化。2014年3季度瑞士金融项目转为净流出。
· 货币政策分化的作用在逐渐显现。我们在2015年海外年报《有钱没需求》中指出，2015年全球仍然面临需求不足的问题，但相对的经济增长差异会导致货币政策出现分化。现在来看，除了“竞相贬值抢需求”之外，资本大幅跨境流动导致“货币战抢资金”的情况也开始出现。在基本面缺乏弹性的情况下，宽松的流动性将加大各种资产的波动。