本文选自诠资管“每日趋势研判”第415期
目前可观测的现实是
一方面，中国金融体系加大对外开放力度，显示中国领导层并没有被股灾吓坏；一方面，美联储随时准备加息，引导包括中国在内的国际资本向美流动。
此前我们曾有研报指出中美正在激烈地争夺国际资本，下半年这种激烈程度只增不减，而且中美之间的资本争夺战胜负未分，高下未现。所以，外部流动性问题将成为下半年中国最大的金融风险。
国内政策变化
7月14日傍晚，人民银行官网发布《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》（下称《通知》），前述三类机构进入银行间债市不再进行规模限制，可以自主决定投资规模，委托人民银行或具备国际结算业务能力的代理行代理交易和结算；审批方式也由核准制调整为备案制。
这一政策的实施意味着中国开始向国际资本开放中国最大的固定收益市场。银行间市场是债券和资产证券化产品发行和交易的主战场，是中国最重要的机构投资者市场。而且随着中国多层次资本市场建设的推进，未来银行间市场的重要程度将大大提升。
可以预见的是，下一步银行间市场开放的对象便是普通的境外机构投资者。和境外市场的一片哀鸿和低息相比，中国银行间市场存在大量的安全高收益资产，对于国际资本来说极具吸引力。
美联储的变化
美联储主席耶伦在7月13日发表讲话强调，美联储加息的速度将是缓慢渐进的方式。耶伦在讲话中暗示了，已看到经济改善的迹象，美联储仍然希望在今年晚些时候加息。和之前的决定6月份暂不加息的决策相比，耶伦此次的表态明显更为积极。中国爆发的股市流动性危机可能让耶伦更加自信，所以开始为加息预留可能性。
未来美联储是否决定加息，华尔街的一位银行家的分析更为靠谱和中肯。这位银行家称，美联储加息不仅仅关乎美国市场，美国市场目前表现良好。该银行家指出，存在重大的尚未解决的国际因素，其中包括中国。该银行家还称，联储也许得对耶伦声称的准备在2015年加息敬而远之。
假设中国政府在稳定经济增长和资产价格的努力中失败，美联储于2015年晚些时候加息的可能性将极大地增加。如果中国通过稳定经济增长和资产价格的努力奏效，那么美联储在2015年晚些时候加息的战略意义将大打折扣。
依据美联储过去30年的历史表现来看，美联储绝不会在世界形势大好的时候选择加息，而是在全球出现区域性危机的时候加息来釜底抽薪。如果下半年中国发生了不可控的流动性危机，那么这种危机爆发的烈度和影响范围也将是指数级的。系统性风险发生的可能性在加大，将资产国际化分散配置或许是明智的选择。
