【深度研究】公司最实用的基本面分析

也就是了解公司在行业中的地位。我们要寻找和投资的企业一定要是行业龙头。因为只有行业龙头才具有最强的竞争优势和壁垒，如果一个行业里连龙头企业的盈利能力和成长性也很差，更何况行业中的其他二流企业，这样的行业基本不值得投资。

那么，公司的行业地位从哪里能找到相关的信息呢？

大家一般最常看的是企业的招股说明书、年报、半年报、行业资讯、券商深度研报。这些资料里面基本介绍了行业的发展情况，行业中龙头企业的竞争地位和竞争状况。

了解公司的行业地位，就是了解公司在产业中的竞争地位、市场占有率、未来发展趋势和行业增速等内容，就是对公司所属行业的竞争情况、市场情况、发展前景的了解。

例如，有的企业说自己研发优势非常突出，但你考察其产品的时候，发现早已是过气的产品，仍然停留在第二代，可能市场早已经发展到了第三代产品了。

这里面有许多公司提供的竞争优势其实不是优势，而是虚的东西，我们需要通过其产品、盈利能力分析等进行证伪。

至于劣势，公司往往提的较少，我们只有深入分析行业，进行同行业对比，才能得到公司的差距在哪里。单看一家公司，往往很难看的明白。

每个公司上市，其实都是为了融资，那么融资要投向那些项目，这些项目建成后有何影响，都需要我们进行评估。

募投项目研究不仅包括首发IPO融资研究,也包括公司历次实施的公开、非公开、定增等融资项目研究。

研究的重点是分析公司融资多少、项目投向、预计对未来的影响、何时建成、建设进度跟踪等等。

尤其是对你自己持有的公司，你一定要做到心中有数。你最起码应该知道，我买的这个公司还有几个在建的大型项目，这些项目大致前景如何，一旦建成，对业绩预计贡献几何。

如果不知道，你就是个傻子，说明你是纯粹瞎投资，连自己投资公司最起码的项目进展都不知道，更别提家底有些什么，你就是无知和傻瓜。因为这很容易理解，你自己在生活中买个厂子，你最起码也的了解这个厂子目前上了几个项目，产能多大，建设期多长时间，预计建成后产品有没有竞争力，大致能盈利多少。

尤其是对于上市不久的新股、次新股，要把握投资机会，对于募投项目的进度必须时刻关注跟踪！

这里面包括公司主营业务的构成，占比分析；主营业务核心产品的营收增幅和毛利率分析；

即：公司主营业务有哪些项目和产品构成，各占主营业务收入的比重如何；这些产品上市以来的营收增长情况如何，毛利率情况如何。

通过分析这些主营产品的结构比例、增长情况、毛利率变化，分析公司的盈利能力是在增强还是在减弱。

成长性分析的重点就是营收和净利的增长分析，我们要求营收和净利增长最好越高越好。同时二者增长尽量协调一致，这是最理想的情况；其次是营收增长较慢，但利润增长较快；最差的是营收、净利不增长或负增长。

营收增长较慢，但净利增长较快的情况，这个重点说一下。

1、行业可能本身增长有限，但行业存在一定的门槛，少数企业在行业门槛的保护下，虽然营收增长有限，但竞争相对缓和，因而毛利率能不断提高，利润增长超越营收增长。

2、公司本身增速一般，但企业管理能力突出，费用控制能力较强，造成净利增速远超营收增速，但长远看这是不可持续的，费用的压缩有一定的限度。

像今年我投资的两家企业都属于烟标印刷企业，该行业增长非常缓慢，但特点是行业具有门槛，这确保了行业中的少数企业即使在营收增速一般的情况下，毛利率依然能不断提高，造成净利增速超越营收增速，这些公司的日子过得非常舒服，竞争相对缓和，盈利能力非常突出。

当然，长期来看，只有营收增长前提下的净利增长，才是高质量的增长。因为无论是通过压缩成本费用带来的利润增长还是靠提价、提升毛利率带来的净利成长，长期来看都是不可持续的，只有营收增长才是唯一的高质量增长的途径！

企业盈利能力分析是企业财报分析的核心内容和重点，通过这项分析，我们基本能够确定公司有没有竞争优势，竞争优势是在增强还是在减弱；公司的运营模式大致是什么样的；公司的运营效率和负债水平如何。

企业能力分析分析的核心指标是分析：公司自上市以来毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC的变化趋势；同时要对ROE进行拆解分析（即进行杜邦分析），从而识别企业ROE变化的主导因素是什么，究竟是销售净利率、总资产周转率还是负债杠杆的作用，同时可以大致识别企业的运营模式究竟是高利润模式、高周转模式还是高杠杆模式。

企业营运能力的分析其核心就是通过对企业应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率的分析，了解企业的运营效率，识别管理层的管理营运水平。重点是对上市以来企业应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率进行对比分析，依据其变化趋势，大致分析企业的营运水平的变化。

资产负债表的分析其实就是对企业家底的分析和摸底。这个分析的核心是把握住企业资产负债表的整体概貌，是资产比较优良、负债较低；还是资产一般，负债很高。

分析要点：

1、看公司资产、负债、股东权益的数字情况，有个整体印象；

2、看资产中的大项：货币资金、应收账款、存货、固定资产和在建工程的占比情况，从而识别企业是轻资产企业还是重资产企业，是现金结算模式还是赊销模式；是高存货企业还是低存货企业；

3、看负债中的大项：有无短期大额借款、有无大额预收款。其中大额预收款往往体现了企业超强的竞争优势，可以占用上下游的货款来发展自己。

现金流是企业的血液，失去现金流的企业很快会供血不足导致破产，因此现金流是企业的生命之源。

在对现金流量表分析的时候，我们重点把握以下几个要点：

1、经营性现金流净额分析。经营性现金流净额=经营性现金流入-经营性现金流出，净额为正，说明与经营有关的收入大于与经营有关的支出，没有产生入不敷出的情况，总体有现金流入，这是企业现金流供血正常的第一个表现。

2、自由现金流分析。自由现金流=经营性现金流净额-资本性支出，这个其实就是在经营现金流的基础上考虑了公司必须花费在维持或扩张业务上的资金。

自由现金流为正的企业，可以给公司的融资带来很大的弹性，它可以不依赖资本市场的融资来进行扩张，因为自己的现金非常充足；而自由现金流为负的企业，往往需要举债或其他手段来维持扩张或保持地位，这给企业的发展蒙上了阴影。

3、净利润现金含量指标。这个指标=经营活动现金流/净利润，如果长期大于1，说明企业的利润实实在在收到了现金，是企业强势和现金充足的表现。

4、销售收入的现金含量指标。该指标=销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入，如果持续大于1，说明企业的营收是实实在在的现款现货交易，而不是赊销产生的；如果持续小于1，则说明企业的销售有可能是放宽了信用政策，进行了大量赊销，企业只能通过赊销占领市场，是企业产品弱势的表现。

其核心是挖掘企业最新的看点，这些看点可以是企业的新产品、新模式、新布局、新需求、新技术，总之是和市场当时的热门题材结合十分紧密或资本市场特别关注的政策相关的一些因素。有了这样的因素，企业就等于埋了炸药，随时都可能引爆。

估值分析的核心是找到企业价值的洼地，也就是寻找企业低估的理由。我个人常用的估值方法有：历史估值法、市值估值法、PB法。

历史估值法多用于上市有一段时间的企业，容易找到估值中枢作为参考，不适合新股和次新股；

市值估值法，多用于新股和次新股，这一估值方法的原理从企业的业务布局和行业前景预判企业未来市值的提升空间，多用于发展初期的小企业。

此外，PB估值法也是我经常参考的估值方法，相对于PE，我更愿意参考PB，因为PB的B是净资产，相对稳定，而PE的E是利润，很容易受人为因素调节，参考意义不大。

好了，企业分析就讲到这里，利用这一分析方法，你可以分析任何你投资的企业，你可以透过现象看到本质，你可以知道企业有没有价值，有没有竞争优势和壁垒，估值如何，是否存在洼地等等。

凡是带着时间或有时效性的贴子，也是投机的一种。为什么帖子言论不可以一直有参考价值呢？那说明帖子言论只能解释局部时间段的事情，是根据时机作出的分析，就是纯粹的投机。

如果哪一句话可以穿越时间局限，这才是正确的观点。“华尔街没有新鲜事物”！正确的观点，永远正确，不会在2015年过时。这就是为什么有些人冒头、沉寂、再冒头现象的诠释。因为都在投机。

心里不要存在偏激。如果我们坚持价值，只要有价值，价值合理，都可以继续持有。但我们必须动态持续的观察公司发展状况。从投机的角度来说，就是判断趋势，大致正确，再结合价值评估。当然是最好不过的方法。

判断是基于当前的公司经营状况考虑。当一家公司稳定发展的时候出现业绩增长的时候，比如增长40%，我们还必须看看公司未来增长点是否可以保持，而市场总是喜欢给持续增长的公司以高估值，股价总是预知未来的业绩。如果股市出现大波动，市场狂热，股价会很”合理“地突破常态估值，这时存在高估，我们还可以适度放宽判断高估的临界值。当然，我们在产生股价高估的高点的时候，必须再次判断，依次延续的未来2～3年是否依然保持增长。就是说，算法只是根据当下的计算结果，还必须评估2016、2017年的业绩，是个动态评估。

一个经常对短期波动唠唠叨叨且非常痴迷的人是不能赚大钱的。一个经常预测短期波动的人也是不能稳定赚钱的。因为他们多是算命，不是正确投机，更不是投资。当然，这并不能说没有例外。如果我们的心态永远和日K线同步涨跌，就如现在还在雪球网拼命押涨、押跌的散户一样。

就拿目前状况来分析，我们审视手中股票公司的运营情况是否稳定持续发展，如果是，继续持有。而卖点的产生：1、是公司发展受到阻碍，在一段时间内（1～2年）你预计不可能恢复到正常水平，你卖出。2、市场的估值远远超过公司未来两年的合理估值，你选择卖出。所以，只要我们手中股票并没有出现以上两种情况，完全可以继续持有。

熊市和牛市是市场状况的定义，但看公司并没有牛熊之分。有时候，股票的买卖点和市场的状况有很大区别，就如有些人人卖出股票1年之后，股市才由牛转熊，但这并不影响他们持续稳定地赚钱，因为投资股票的出发点是公司价值而不是市场波动。如果我们从市场投机角度考虑，也可以找到相同的理解：看市场是看长期趋势，而不仅仅看日K线，也得看周K线，看月K线。要评估市场趋势的动力是否发生质变，当然如果一个经常对15分钟K线或者超短期波动过渡敏感的人是不能赚大钱的，他们经常死在某个不大不小的浪里面，这个每个人可以自己去亲身体会。

有种非常有趣的现象，就是跟帖的，陆续奉承楼主”高手“的言词，没过多久，大势证明：好话成了坏话。而理性思考的坏话就成了正确的话，而且一直正确。跟贴越多，错误越多，错误时间和跟帖数成正比。这是我观察很多人发言得出的“高手定律”。高手定律：凡是被广大散户称呼为“高手”的，将在某段时间会成为低手并将“消失”一段时间，最终，不再是“高手”。而那些尊称别人为“高手”的散户，大部分还将继续亏钱，直到彻底领悟：世上没有高手为止。别说言辞恶毒，我们睁眼看看这市场，市场可从来没有对任何人温情过，这是个杀人不见血的市场，我们不可能对股市产生爱情吧！哈哈。

如果我们从市场的观点看问题，我们就是市场的语言。这种语言是没有什么恭维、恶毒的成分的。根据市场波动而产生的所有情绪都是不正确。只有我们在亏钱的时候才会想起曾经有些人提醒过我们。市场里面总是继续着愚蠢，人们总是继续着混沌，我们为自己的愚蠢和混沌付出亏钱的代价，这个不能怪别人。

做股票难在哪里？不是投资而是投机，再精确点就是：如何正确投机。趋势，不是具体的某个指标、某种现象而是一种综合的评估。趋势是种力量，任何成语都可以用来解释趋势的状态：势如破竹，势不两立，势均力敌，势不可挡。

很多人做股票做得那么累，也没赚到多少钱！就好象开了一部没有方向盘的车子，天天心里悬着，不知道手里的股票明天又会有怎么样的表现？我们难道喜欢做自己没有把握的事吗？我们对自己所买的股票知道多少呢？花些时间好好找几只值得我们投资的股票，不要着急买进，宁可错过买进的好时机也不要买进让我们犯错的股票，当然，我们可以先少量试错，这有助于分辨。既然是好的为什么不好好捂着成长，为什么要换来换去呢？当然，找到更好的可以换，但不是天天否定我们的最初的选择。频繁买进卖出才是股市里最大的风险，我们应该体会：交易的时段越短，赚的钱越少。我们都要学会紧抱获利的仓位才赚得了大钱，而且持有越久，获利的潜力就越大，而不是每隔几天就把它们挖出来看看长得怎么样。

应该选择持有什么样的公司资产来穿越这个时代呢？只有在金字塔顶端的企业才能够担此大任。选时不如选股，明星不如超级明星，一个伟大的企业就如同王冠上的宝石一样稀有。这样的企业在任何时候买入都是正确的选择，买入之后则须如老僧入定般纹丝不动长期持有，利用复利法则使财富得以增值，正是这种长期持股原则决定了在选择企业时必须坚持异常严格的标准，从而投资目标非常稀少。这是严谨选股的形象比喻，反正，我是没能力找到这样的目标，谁找到了请告诉我一声。

投资本身没有秘密，好企业没有秘密，投资最大的秘密在于坚持，就像大家都知道长跑有利身体健康，但是能够坚持的人很少。投资本身是对我们人性的考验，如果说还有秘密的话，最大的秘密就是我们的性情、品格、人生阅历能不能让我们坚守这些东西。

面临波澜壮阔的变化的时候，我们的内心世界是什么样的？这个可能对投资是最关键的。就是我们在历史的关头怎么样来处理我们的投资，这是最核心的问题。如果说投资有秘密的话，我觉得这就是秘密。

财富的积累和财富的管理需要有远见，要有洞察力。我们看全世界最聪明的人在美国可能很多，很聪明的人都愿意从事金融这行业，它实际是集聚了很多有智慧的人。那么这些有智慧的人他们怎么能够在同等竞技当中胜出呢？我觉得某种意义上是靠品德、意志力、洞察力、远见等诸多方面综合素养胜出的。

转自：谈股论经