德赛西威2025年半年报解析|增收更增利，现金流改善显著

德赛西威发布2025年半年报，二季度延续一季度增长态势，实现营收与利润双升，整体表现为近年来最佳半年度业绩。公司未进行中期分红。

2025年上半年，国内汽车产销量同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车增速显著，产销同比增幅均超40%，市场渗透率突破40%，持续领跑行业。

业绩总览

关键指标	2025年H1	同比	Q2单季度同比
营业收入	146.44亿	25.25%	29.91%
归母净利	12.23亿	45.94%	41.5%
扣非净利	11.52亿	45.82%	56.32%

财务数据分解分析

经营增速：收入与利润同步高增

无论是上半年累计还是二季度单季，公司均实现营收与净利润双位数增长，且利润增速高于营收增速，延续高质量发展态势。

盈利能力与费用结构

毛利率保持稳定，二季度净利率同比有所提升，盈利能力改善明显。

销售与管理费用合计占营收比重持续下降，受益于营收规模扩大带来的摊薄效应。

2025年Q2管理费用同比增长19.63%，主要因管理人员薪酬上升；销售费用同比增长33.07%，受职工薪酬及宣传推广、销售服务费大幅增加驱动。

2022年至2025年H1，公司营收增长128.56%，净利润增长134.74%，同期销售费用增长48.25%，2025年H1宣传推广投入明显加速。

现金流与债务结构

2025年上半年，公司经营活动现金流显著改善，核心净利润持续增长。

合同负债同比增长9.59%，延续2024年四季度以来的增长趋势。净现比首次超过1，进一步验证现金流质量提升。

公司进行长短期债务置换，相较2025年Q1新增长期借款。短期借款同比增长76.1%，长期借款同比下降36.2%。整体财务杠杆加大，新增长期借款反映对未来资本开支的谨慎乐观预期。

存货与应收账款

2025年H1存货同比增长11.84%，环比略有上升，但较2024年末仍有所下降。其中在产品增长较多，显示备货意愿增强。

资产减值继续上升，反映产品迭代速度加快。

应收账款同比增长30.01%，增速虽高，但已较前期明显放缓，与现金流改善趋势一致。

2025年H1信用减值转回3002万元，与2024年同期类似情况相符。最终减值数据需待三季报及年报确认。

业务结构优化

智能座舱业务占比略有回落，但毛利率提升；智能驾驶收入同比增长55.49%，成为增长最快板块，占比持续提高。

公司持续推进智能座舱多元化布局，拓展新客户，已推出第四代产品，并规划第五代融合AI技术的座舱系统。

2025年4月，公司发布全栈自研辅助驾驶解决方案，聚焦“硬件集成、系统融合、核心算法”三大能力。

2025年H1研发投入同比增长26.77%，略高于营收增速，研发强度总体稳定，绝对投入持续增加。

公司在建工程连续多年保持高位投入（2024年略有回调），2025年H1增加长期借款有助于补充项目资金，支持长期发展。

股权结构

股东变动情况

股东总数连续多个季度环比大幅上升，较2023年同期翻倍，筹码集中度有所稀释。

前十大流通股股东中，惠州市创新投资有限公司持续减持。

后续关注要点

经营层面

公司持续加大AI领域研发投入，计划推进定向增发（2024年9月已完成45亿元定增），重点跟踪智能驾驶与智能座舱技术迭代及市场拓展进展。

财务层面

公司暂无明确分红预期，投资者回报主要依赖业绩驱动下的股价增长。重点关注现金流改善的可持续性、应收账款变化以及三季报中信用与资产减值的最终确认情况。

本分析基于公开财务数据，仅用于客观解读企业经营状况，不构成任何投资建议。