吉比特2025年半年报精读|股价翻倍背后的半年报启示

吉比特发布了2025年上半年业绩报告。

相较于业绩表现，公司股价更引人关注——年初至今涨幅翻倍。

此前在吉比特与三七互娱之间抉择时，因分红差异选择了后者，彼时两家业绩均不突出。如今回看虽有遗憾，但也属投资常态，可视为“无为之事”。

总体来看，吉比特仍是值得长期跟踪的优质企业，游戏行业本身具备良好的现金流特性。

业绩总览

单位：亿元

关键指标	2025年H1	同比	Q2单季度同比
营业收入	25.18	28.47%	33.79%
净利润	6.45	24.52%	36.6%
扣非净利	6.48	39.96%	40.75%

财务数据分解分析

经营情况

营业收入与净利润均实现两位数增长，且呈现“增收增利”态势，二季度延续强劲势头。

需注意的是，相比2023年同期，营收增长7.19%，但净利润同比下降4.59%。2025年高增长部分受益于2024年低基数效应。

盈利能力与费用率

毛利率同比、环比均有所提升，创近年新高；净利率同比上升，但环比略有回落。

管理费用同比增长5.64%，主要因离职补偿增加所致。

销售费用同比增长30.02%，主要系《问剑长生》《杖剑传说》上线前推广投入加大。

点评：营收增长依赖销售费用扩张。

自2021年起销售费用持续攀升，2020年H1至2025年H1期间，销售费用增长647.07%，而营收仅增长78.71%，净利润增长17.27%。

2025年H1研发投入同比下降8.7%，主因研发人员数量减少，AI技术应用提升了研发效率。

现金流与债务

经营活动产生的现金流净额同比增长81.18%，主要得益于两款新游戏上线带来的充值收入，推动核心盈利指标提升。

游戏业务现金流良好，公司无任何长短期借款。

合同负债同比增长20.98%，反映用户充值活跃，净现比达1.67，为近年高点。

存货与应收款

应收账款同比微降，环比略升，结合历史信用减值情况，回款整体正常，影响有限。

业务结构

行业层面，2025年上半年游戏市场整体营收同比增长14.08%，多款新品表现超预期，长线产品运营稳定，电竞与小游戏板块增长显著。

移动游戏收入同比增长16.55%，主要由MOBA、射击、策略类长青产品驱动。

中国游戏出海整体营收增长11.07%，但吉比特境外业务同比下降21.01%。

行业运营成本上升，竞争加剧。

公司新上线《问剑长生》《杖剑传说》总流水表现良好，《问道手游》收入同比下降7.25%。新游成为营收和利润增长主力，目前储备有《九牧之野》等新品。

运营模式涵盖自主运营、联合运营及授权运营。

该策略有效降低发行风险与成本。

股权结构与分红能力

股东结构

2025年H1股东人数环比大幅减少，筹码集中度提升。

前十大流通股东中，北上资金、游戏指数基金、中欧与工银旗下主动型基金增持，社保基金则减持。

分红能力测算

公司股息支付率长期维持在75%-85%区间，2023年降至44.82%，2024年回升至约76%。

按76%支付率及2024年净利润推算，2025年全年每股分红预计约12.4元。中期已派息6.6元，公司实行一年三次分红机制，具备较强分红稳定性。

以470.48元收盘价计算，当前股息率约为2.64%。

后续跟踪关注点

公司经营方面

• 关注新游戏版号获取进展；
• 监测老游戏收入下滑趋势及新游上线表现；
• 留意海外业务萎缩问题及改善动向。

财务跟踪要点

• 持续关注毛利率与净利率变化；
• 跟踪经营性现金流及合同负债变动；
• 观察销售费用与研发投入同比走势；
• 评估分红政策的持续性与执行力度。

本分析基于公开财务数据，旨在客观解读企业经营状况，不构成投资建议。