Labubu爆火！解读泡泡玛特年度财报：每个小品类都可以诞生伟大的公司

6月8日，根据福布斯实时富豪榜，泡泡玛特创始人王宁目前身家为203亿美元，相当于人民币1467亿元，已取代秦林，成为河南新首富。

近日来，泡泡玛特旗下的Labubu IP爆火，一些联名或限量款更是卖出了上万元的天价。泡泡玛特这家公司可谓是炙手可热。

不为人知的是，2010年创办初期，这只是一家涵盖了多个品类的杂货铺，以追赶潮流为特点。是什么让这家公司从一个线下的潮流杂货铺，蜕变成一家潮流玩具上市公司？

在“详谈·商业现场”系列作品《因为独特》一书，李翔对泡泡玛特创始人王宁进行了深度访谈，清晰再现了泡泡玛特国际集团有限公司从杂货铺到IP世界的跋涉历程，展现了王宁对中国潮玩行业的独特见解，和他的创业理念与管理模式。

以下为《因为独特》精彩摘编：

我想，通过这一册的《详谈》，你能看到一个创新公司是如何长出来的，在泡泡玛特之前，并不存在这样一家公司以这样的销售模式来卖一种毫无实用功能的产品，并且能够取得如此的规模和体量。

你也能看到，并不是一定需要加入一场关于公认的关于趋势的大合唱，你也能够用自己的方式获得属于自己的成就。在所有人都认为移动互联网才是最大的风口时，王宁还在中关村开他的线下店，琢磨收银员到底应该坐着还是站着、音乐声音到底应该是60分贝还是70分贝这样的问题。

它还是一个关于耐心、关于常识和一个对成功的渴望的故事。虽然用数字来看，这个故事已经有了一个不错的阶段性成果，但是这个故事里没有闪电扩张和快速成功。用王宁喜欢讲的话，它是尊重时间和尊重经营的结果。

你要知道，所有这一切都并不容易。

这个问题想必在曾在很多投资人心头浮现过，直到2020年他以一个惊人的亮相被所有人看到。那一年王宁33岁，他创办的公司泡泡玛特于12月11号在香港上市，市值一度突破1000亿港币，成为2020年和2021年那一波新消费创业浪潮最受追捧的故事之一。

对这个问题的简单回答是，他是一位出生于1987年的年轻中国创业者，他在2010年创办的公司泡泡玛特是潮流玩具行业的领导公司，这家公司推出的受欢迎的潮流玩具IP包括MOLLY、SKULLPANDA和LABUBU等——如果你不关心这个行业，可能对这些名字感到陌生，但对于潮流玩具的收集者而言，它们都是这个领域中的明星，其中一些潮玩款式在二手市场价格不菲。这些可以被视为又一个圈层的潮玩爱好者有多少人呢？并没有那么准确的数据，但是有一个数据可供参考，截止到2023年6月30号，泡泡玛特在中国内地的注册会员人数超过了3000万。

泡泡玛特在2022年的营收是46.17亿，净利润4.76亿，2023年的营收达到63亿，净利润为11.9亿。如今这家公司正在努力把业务扩展到全球，2023年在港澳台及海外的营业收入已经超过10个亿。同时它也在围绕自己拥有的潮玩IP在做业务的扩展，比如2023年他们已经在北京的朝阳公园推出了第一家泡泡玛特城市乐园，他们也在投入游戏和动画电影的制作。

简单而言，这家公司希望从一家设计、制造和销售潮流玩具的中国公司，变成一家围绕IP去做业务扩展的全球化公司。

在公司上市之前的很长一段时间内，王宁和泡泡玛特也是最被投资圈忽视的故事之一。泡泡玛特上市之后对这家公司的密集报道里，最为集中的一个主题就是：错过泡泡玛特。

泡泡玛特在上市之前所有轮次的融资加起来不过几千万人民币，事后来看，这在那个风险投资狂飙突进的年代简直难以想象。当时的明星项目在公布融资额时动辄以亿为单位，让我这个经常看创投新闻的人一度对数字都变得麻木。在泡泡玛特的投资人名单里，除了红杉中国从早期股东手中接手了一些公司股份之外，市场上所谓有头有脸的基金，全都没有投资这家在2020年IPO时的明星股。

因此，科技媒体36Kr的报道说，是一群曾经的“无名之辈”，造就了2020年最夸张的IPO故事：新股认购超356倍；上市开盘市值1000亿港币。

这是一场出乎意料的胜利：一个出身于普通城市普通家庭的普通男生，在一座三线城市读了一所普通大学，毕业之后创办了一家普通的零售公司，没有各种时髦的风口概念，后来竟然成为了潮玩行业的代表公司，让很多投资人懊恼自己错过了这样一个可以带来不错回报的投资标的。

不过，这种错失或许并不难理解。风险投资在选择一个投资标的时，通常会从两个维度考虑问题：赛道和骑手。骑手指的是公司创始人和团队，赛道指的是这家公司所在的行业。

风险投资追求的是大胜。风险投资中的风险两个字，意味着基金的出资人和管理者都默认接受，基金所投的创业公司有可能不会成功，导致自己在这家公司的投资颗粒无收。但是风险投资这个游戏之所以能持续下去，是因为基金的投资人和管理者追求的是，在自己的投资组合中，会出现个别回报率超高的公司，从它们身上赚到的钱，足以覆盖所有损失，并且还能赚到不错甚至超高的回报。

比如最常被提起的一个例子是，红杉美国的某期基金投资的初创企业几乎全军覆没，但是其中有一家公司拯救了整支基金的投资回报率，这家公司名叫谷歌。

能够带来如此超额回报的企业，往往只会出现在高速增长的行业之中。最典型的就是早期的互联网。

杰夫·贝佐斯之所以放弃自己在对冲基金的高收入工作选择创业，原因就是他在1994年时看到了一篇报道，报道中预测，互联网用户的年增长率会达到2300%。他的判断没错，这的确是个千载难逢的机会，这个机会后来让亚马逊成为全世界最大的互联网公司之一，也让贝佐斯好多年都蝉联世界首富。

所以，训练有素的初创公司展示给投资人的融资计划书里，会写明自己所在的行业市场有多大，增长速度又有多快，然后自己的公司预计会在这个大市场中切下多大的市场份额。

当王宁和他的同事们在2010年创办了泡泡玛特这家公司，并且在2013年开始寻求融资时，几乎每一个快速增长的行业都离不开一个词：移动互联网。

新的移动终端比如智能手机是，小米公司创办于2010年；基于移动互联网的社交网络是，微信诞生于2010年11月份，陌陌创办于2011年；因为移动互联网，现在可以提供基于位置的生活服务，美团成立于2010年，滴滴成立于2012年；也可以基于新的终端去提供新的内容，今日头条成立于2012年。除此之外，还有一大堆基于移动互联网产生的新的基础设施之上的创业的公司。

在这种情况下，一家在线下开店的零售公司未免显得过于传统。更何况，线下的零售公司还正在经历着电子商务的冲击。被贴上“传统”的标签是危险的。所以，一个名叫陈格雷的人在泡泡玛特上市之后写文章说，其实只要是见过王宁的投资人，基本上还是挺看好王宁的，“他们没看上的是泡泡玛特的商业模式。”

学历？王宁本科毕业的大学名叫郑州西亚斯学院，位于郑州市下辖的县级市新郑。这是一所中美合办高校，王宁学的是广告专业。

然后，在创业期间，王宁去北大光华管理学院读了工商管理硕士。

团队？早期泡泡玛特的团队成员基本上由两部分人组成。首先是王宁在西亚斯学院的同学，这些同学基本上在大学时期就跟着王宁一起做学生社团，做一些创业实践，等到王宁在北京开始创业做泡泡玛特之后，他们陆续加入到这个团队。同学之外，还有王宁在创业之前短暂的工作中认识的同事。再然后，当王宁到北大读完MBA之后，他开始把自己在北大认识的同学陆续拉到自己的创业团队里。

所以，才会有那个坊间传闻，泡泡玛特的高管基本都是王宁的同学。如果你去看这家公司的高管名单，确实也能看到，执行董事杨涛和刘冉跟王宁毕业于同一所大学；COO司德、CFO杨镜冰、国际业务总裁文德一和城市乐园负责人胡健是王宁在北大光华读研究生时认识的同学——司德跟王宁是踢球时认识的，文德一跟王宁是上选修课时认识的，我听到时忍不住开玩笑说，这么看来王宁非常擅长社交，而且人缘不错。等到这家公司继续变大，又会有新的成熟的人才加入，不过，这已经是这家公司完成上市，可以吸引来各个领域资深人士的阶段。

工作经历？王宁自己倒是确实“没正经上过班”，在创办泡泡玛特之前，他在北京有过两份工作，一家是小公司，做互联网教育；另一家是门户网站新浪。他在2009年毕业，2010年11月就在北京开了泡泡玛特第一家线下门店，留给他“正经上班”的时间确实也只有一年多一点点。

至于创始人有没有感染力，我觉得从他能够把那么多认识的同学拉到自己的公司一起创业这个结果倒推，应该是有的。他在西亚斯学院的同学需要成为北漂，早期经常两个人挤在一间小小的出租屋里，来跟他一起创业做辛苦的线下零售；他在北大的MBA同学基本都有一份其他人看来的好工作，在当时需要鼓足勇气降薪来加入创业阶段的泡泡玛特。

2008年王宁开始开店。他发现了格子铺这种模式，租下一整个商铺，然后再把商铺分成很多个格子，分租给更小的商家。他和自己的社团同学一起在大学附近开了自己的第一家线下店，取名“格子街”。等到他去上海实习和北京工作之后，“格子街”仍然还在运行。后来决定在北京创业时，他们把“格子街”卖掉，用卖来的20多万在北京开了第一家泡泡玛特门店。

你可能会觉得他的很多想法都不是硅谷创业范式中改变世界式的狂想，比如要往每个人桌面上放一台电脑，比如要让全世界的信息都触手可得，再或者要让人类变成多星球生存的物种，但是却必须承认王宁似乎有种与生俱来的发现机会的直觉。

无论是Days Studio、格子街，还是他发现可以从义乌批发演唱会的头戴牛角回学校去卖，再或者在上海找工作期间，认为自己可以创办一个服装品牌，专门出售高性价比西服给需要找工作的大学生。他能发现一个真实存在的市场需求，同时还真的敢去付诸行动，而不只是想想而已。

除了对机会的敏感，他还有一种灵活和随机应变。正是这种灵活和随机应变，让他在2010年创办了泡泡玛特之后，一步一步带着这家公司从一个线下的潮流杂货铺，演变成后来上市时的潮玩领导品牌。这也是王宁后来喜欢说的，这家公司本来要做A，做着做着做成了B，突然有一天在C上成功了，但有可能因为做了D而变得伟大。因此，在他看来，公司必然是一个不断变化的过程，正像公司所处的世界也是在不断变化一样。

这时候，重要的是在操作这家公司的团队的状态，尤其是他自己的状态，必须又能看到机会，又能足够灵活发现问题或发现下一个机会时随时改变。这也是王宁身上被几位他的同事提到的一个特质，他从来不惮于否定自己。用一个经济学词汇来说，他从来没有被沉没成本束缚过。

泡泡玛特COO司德是王宁在北大读MBA时的同学，他在2015年加入这家公司，也是第一位加入泡泡玛特的王宁北大同学。从他的角度，司德会把泡泡玛特的发展分成三个阶段。

在这个过程中王宁尝试过开放加盟，也试图想要做一家电商网站专门服务像早期泡泡玛特这样的小杂货店。但是一款名叫Sonny Angel的玩偶改变了这家公司的命运。这个高8厘米左右的玩偶，能够占到2015年泡泡玛特单店销售额的三分之一。是市场的反馈让泡泡玛特开始朝着潮流玩具的方向跋涉。

不过，推动泡泡玛特向第二个阶段转型的，还有命运被别人掌握着的焦虑感。泡泡玛特只是Sonny Angel在中国的代理商之一，每次当泡泡玛特到新的城市开店，王宁和他的同事们就必须要去征求拥有Sonny Angel版权的日本公司Dreams的同意。毕竟，这是一个可以占到他们销售额三分之一的产品，如果店开了起来，但是Dreams却拒绝同意把自己的产品放到新店销售，那对这家年轻的公司而言会是致命的打击。

他们对自己渠道中最大销售占比产品毫无掌控力。这种无力感随着他们把这款产品卖得越好就越强烈：提出扩大代理范围的请求被拒绝了；希望能够为泡泡玛特做一些特别款玩具的请求被拒绝了；甚至在泡泡玛特举办第一届的潮流玩具展时，希望Sonny Angel能够来参加展览的请求，也被拒绝了。Dreams公司对自己的IP有自己的想法。在不客气地拒绝了泡泡玛特之后，这家公司的代表对王宁和他的同事们说，就让Sonny Angel走自己的路吧。

当然，王宁和泡泡玛特也必须走自己的路。

2016年1月，王宁发了一条微博，问关注了他微博的网友，“除了喜欢收集Sonny Angel，还喜欢收集其他什么呢？”

泡泡玛特的团队按照留言回复中提到的名字，一个一个去拜访这些IP的设计师和版权拥有者。其中，留言回复中最多被提及的是香港设计师王信明（Kenny Wong）的作品MOLLY。半年之后，2016年7月，泡泡玛特推出了第一个MOLLY系列设计MOLLY Zodiac星座系列。之后，一直到今天，MOLLY都是泡泡玛特最受欢迎的IP形象之一。

在这之后，泡泡玛特开始逐渐成为一家潮流玩具公司。他们会签下艺术家，也会在内部成立艺术家工作室，获得IP的版权，然后为这些IP生产潮流玩具，再通过泡泡玛特自己的商店零售。当然，他们也不排斥去签下已经为人熟知的迪士尼或哈利·波特的形象版权。这时候的泡泡玛特像一个IP商业化的平台，凭借自己的供应链和销售渠道，他们有能力把受欢迎的IP给产品化，变成一个一个装在盒子里的潮流玩具，卖给喜欢它们的消费者。

对泡泡玛特的关注，在2020年12月公司上市之后达到最高峰。在此之前，没有人可以想到，通过出售装在盒子里的没有实际使用功能的潮流玩具，能够创造出一家市值千亿港币的公司。随着注意力而来的是质疑声，泡泡玛特的潮玩IP可以一直红下去吗，消费者会不会喜新厌旧，这家公司是不是被资本市场高估了？但是金钱是诚实的。嗅着机会而来的人开始盯上这个新兴行业中的头号玩家，有一家公司甚至到泡泡玛特北京望京总部办公室旁边租下办公室，定向去挖泡泡玛特的员工。

这是泡泡玛特的第二个阶段。用王宁的话说，某种程度上，他们发现并且塑造了潮流玩具这个行业，这也让他们成为这个行业的代表性公司，一家市值数百亿港币的上市公司。

然后是公司的第三个阶段。在上市前提交的招股书里，王宁和管理团队把全球化和围绕着IP的集团化作为接下来最重要的两项工作。全球化是这家年轻的中国公司的雄心，也是最近几年一批中国公司主攻的方向。对泡泡玛特而言，全球化是尝试着把自己的潮流玩具销售到全世界。用司德的话说，对于消费品牌而言，全球化是一个确定无疑的增长方向。在2023年，泡泡玛特已经在中国内地之外开了80家门店和159台机器人商店。

围绕着IP的集团化意味着泡泡玛特要开始在潮流玩具之外做更多的探索。包括王宁在内，公司管理者们都会在谈话里提到迪士尼，但同时也承认，这家年轻的公司距离已经有一百年历史的迪士尼有相当远的距离。

2023年，泡泡玛特在北京朝阳公园内开了第一家泡泡玛特城市乐园。相比于上海迪士尼乐园和北京环球影城，泡泡玛特的城市乐园相当迷你，占地4万平方米，仅相当于前者的约三十分之一大小，是后者的百分之一（上海迪士尼乐园1.16平方公里，北京环球影城的4平方公里）。

不过，对泡泡玛特而言， 这是在学习迪士尼的道路上迈出了一大步。而且，除了乐园之外，他们也成立了专门的工作室去开发动画电影和游戏。

在这个阶段，他们希望能够成为一家运营IP的公司，而且是全球化的公司。