褪尽喧嚣浮华，还原双焦本色

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来源：小哈图

今天收盘为止，焦煤焦炭维持强势，焦炭惊天十一连阳！近期强势的绝代双焦又不断惊呆着我和我的小伙伴们，同时也一次次冲击着空头们的心理底线，以致网传1000名中小投资者联名举报焦炭市场操纵罪之事都逼出来了，可见涨势之癫狂。放下偏见，让我们静下心来一起去看看这疯狂背后的逻辑，褪尽喧嚣浮华，还原双焦本色。

先看下焦煤的供需平衡表，自今年煤炭276个工作日实施以来，焦煤的产能释放被妥妥的限制住了，减产立马见效，但需求却大大改善，所以便出现每个月500万吨左右的供需缺口，而这正是焦煤疯涨的最简单粗暴的支撑。 

供应跟不上，很自然焦煤库存难以维持，截至10月14日，国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数已下降到9.5天，国内样本钢厂和独立焦化厂库存也在低位，港口库存如代表性的京唐港库存已经剩下70万吨左右，都处于历史极低水平，所以煤矿才敢肆无忌惮的提价。

截至10月17日，山西产主焦煤车板价已提到1075元/吨，京唐港库提价甚至已经高达1300元/吨，相对8月初的价格涨幅高70%左右。

再看焦炭的供需情况，受益于钢铁产量的增加，焦炭需求较旺，呈阶段性供应紧张状态，钢厂一直在努力补库但仍未实现有效的补库，其焦炭库存一直处于低位，再叠加焦煤成本和运输成本的上移，焦化厂也只能不断提价了。

截至10月14日，国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数下降到6天，库存确实有点捉襟见肘，其中，华北地区样本钢厂焦炭平均库存可用天数为8.3天，华东地区为7.3天，都处于较低水平。所以对于焦炭的提价，钢厂也只能逆来顺受了。

截至10月17日，天津港的准一级冶金焦平仓价格从8月初的1055元/吨涨至现在的1605元/吨，累计涨幅52%；而唐山的二级冶金焦到厂价格从8月初的975元/吨涨至现在的1585元/吨，累计涨幅高达62%，比起焦煤现货涨幅逊色一点，焦化厂的炼焦利润被逐渐侵蚀着。

炼焦利润的压缩也可以从焦化厂的开工率得到部分解释，在丰厚利润的诱惑下，焦化厂在可开工的情况下肯定是卯足了劲生产了，华北地区焦化厂的开工率已接近88%，重回近5年的高位。再看分产能的开工率，可以发现自6月份焦化厂限产以来，三种规模的焦化厂开工率开始分化：200万吨以上的大厂开工率几乎没受影响，仍然扶摇直上至现在的90%；而200万吨以下的中小厂就被无辜的去产能了，开工率下去了较难起来。

从上面的分析可见，双焦现货价格飙涨背后确实有一定的基本面支撑，那么双焦期货价格怎样呢？

虽然焦炭期货价格轻轻松松拉出了个十连阳，但截至10月18日收盘，焦炭期货主力1701合约的收盘价1497元/吨相对唐山二级冶金焦到厂价1585元/吨仍贴水近100元/吨，期货这么拼命都还没追赶上现货，只能说现货跑得太疯癫。

而焦期煤货价格相对现货就有点不同了，对标山西产主焦煤市场价来看，之前一直都是期货大幅升水现货，直到最近才开始接近平水，截至10月18日收盘，焦煤期货主力1701合约的收盘价1180元/吨相对山西主焦煤市场价1125元/吨升水55元/吨，离京唐港库提价1300元/吨也不远了，毕竟焦煤的矛盾相比焦炭更突出，焦煤期货这么个涨法也能理解。

最后，再来看下双焦期货的投机问题，相比4月份天量的交易量，现在双焦这点量还是很温柔的，焦炭成交量和持仓量的比值也处在正常水平。

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