3月26日港股收盘后，美团发布2024年第四季度财报。核心本地商业板块亏损100亿元符合盈利预警，但新业务亏损扩大导致集团利润不及预期。
核心本地商业减亏部分被新业务亏损抵消：核心本地商业板块亏损100亿元，其中到家业务亏损约140亿元，环比减亏不足50亿元。对比阿里减亏超110亿元，美团单均亏损从2.5元降至2元，降幅弱于阿里（5元降至3.5元），双方差距收窄。新业务亏损达46亿元，环比增加34亿元，远超市场预期的35亿元，抵消了核心板块减亏成果。
业务板块深度解析
到家业务压力缓解
配送收入同比降幅从17%收窄至10%，反映外卖补贴减少。单笔配送收入降幅由40%缩窄至30%，表明减亏趋势明确，但进度慢于阿里。
到店业务面临挑战
佣金收入同比下滑1.2%，广告收入增速降至2.3%，主要受抖音竞争冲击。抖音到店业务四季度GTV增速达60%，美团综合变现率持续收窄。核心本地商业总收入648亿元，同比微降1.1%，符合市场预期。
新业务扩张加速
创新业务营收同比增速提升至19%，其中Keeta海外佣金收入激增115%，推动中东、南美市场扩张。小象超市等自营收入增速达15%，但新业务亏损扩大至46亿元，显著影响集团利润。
财务表现不及预期
毛利率26.2%，环比下滑0.2个百分点。总支出424亿元同比增加65%，其中营销费用317亿元环比减少25亿元，体现补贴收缩；但研发及管理费用分别增长30%和24%，反映AI投入与海外业务拓展。核心经营利润亏损183亿元，环比仅收窄7亿元，主要因新业务亏损扩大。
行业趋势研判
即时零售竞争走向
外卖大战参与者均进入减亏通道，但阿里表态更注重长期市占率，并设目标2029财年实现盈亏平衡。监管虽呼吁减少恶性竞争，但难以叫停平台自愿补贴。预计补贴收敛将通过市场自主优化缓慢实现，行业亏损局面将持续。
到店业务承压持续
抖音推出独立到店App“抖省省”，加速侵蚀美团图文搜索优势。抖音2024年四季度GTV增长60%，2025年目标增速超30%，聚焦规模扩张与商家变现，美团到店业务面临持续增长压力。
创新业务前景观察
Keeta已覆盖中东5国及巴西市场，但受地缘政治与本地竞争影响进展存变数。集团坚持激进投入策略，近期7亿美元收购叮咚买菜表明新业务亏损短期内难以收窄。
综合来看，美团面临即时零售与到店业务双线竞争压力，新业务投入扩大亏损。在明确盈利信号出现前，业绩改善空间有限，需警惕长期竞争对利润的持续侵蚀。
